期铜买入保值正当时

　　近期，笔者就深圳地区铜现货消费商抽样调查做了初步统计，数据显示大多铜消费商目前认为价格在55000元以下将是很好的买入时机，同时对2008年采购的策略是价格升至68000元以上则不再提前采购而是即买即用。就笔者实战经验来看，一般在现货商的价格估值区间中轴以下进行保值全年来看都是极具战略意义的，同时就国际市场上来看，标准银行及巴克莱价格预测2008年铜的全年均价将在7400美元附近，折合沪铜主力为62000元/吨左右，也基本吻合国内现货商的估值中轴，所以笔者认为在当前59000元/吨附近，企业进行买入期铜操作是可行且必要的保值手段。

　　就当前基本面来看，虽然在2008年发达国家经济增速有减缓迹象，全球铜市的紧张程度也将有所缓解，铜市可能难以出现2006年的暴涨行情，但是受到许多因素的支撑，铜市仍有望在高位运行。

　　我们看到近几年来铜价不断高涨，但矿山增加供应量的速度却慢于预期，开采低品位矿石、罢工、经营失误等因素导致减产，抵消了部分新建矿山增加的产量。

　　与早几年开采的大规模矿山相比，目前新建的工程规模下降、但是基建成本却很高，能源成本攀升，导致冶炼成本提高，加上国内调降进口关税，冶炼利润进一步萎缩，都将在未来一段时间影响到铜精矿供给，总体来看，低库存以及中国买盘的刚性需求仍将继续主导当前的市场运行节奏。

　　就期铜市场结构来看，当前也非常适合参与买入保值。一般来说，当期货市场出现近月合约价格高于远月合约价格时，即：近月升水时，并且升水幅度高于仓储成本和保证金资金融资成本，就可以考虑进行买进套期保值。而自2007年12月以来，期铜市场一个月对两个月升水连续平均达到2000元/吨以上，高于期货合理月价差和资金融资成本460元/吨，选择这样的时机进行保值长远来看风险极小，主要有两个方面的原因：

　　第一，由现货升水带动的近月合约的大幅升水，体现出市场现货消费良好，这将支撑整个市场铜价后市的上涨；

　　第二，近月合约大幅升水，意味着在远期月份上建立的买进套保头寸，不但可以享受到铜价上涨的盈利，同时随着时间的推移，可以获得换月升水部分的盈利，对买进保值是非常有利的。

　　在以上分析的基础上，我们结合期货市场行情，铜价基本形成中期W底部形态，因此，就技术而言，也具备进行买入套期保值的现实操作条件。

　　对于企业而言，值得注意的一点是在实际操作中，随着时间的推移，为了使得头寸能在市场中有较好的流动性，需要将持仓进行相应的转移和调整。由于铜市场现在目前是反向市场(近月价格高过远月)，转移过程中会因隔月价差的关系可以降低保值成本。这时在操作上也要有相应的技巧。例如，在2008年3月中旬(3月合约接近交割之际，市场会因交割而表现为期货向现货价格回归的特征，隔月价差有缩小可能)，如企业需要延期保值，则笔者建议避开这段时间，从而可以得到更好的移仓价格，降低保值成本。(神华期货 曹 洁)