股指期货春节前推出可能性不大

　　2007年最大的悬念莫过于对股指期货推出时间的预测。从年初到年中，乃至11月15日，最终12月28日的日历翻过后，股指期货推出日期依然杳无音信。市场在种种预期中跌宕起伏，投资者谈股必论股指期货。“股指期货”成为2007年中国股市“点击率”最高的词汇。

　　对于股指期货何时推出，中国证监会主席尚福林去年年末在“2007年中国金融论坛”上表示，要稳步发展股指期货等金融衍生品，深入做好股指期货上市准备工作，推动股指期货安全上市和平稳运行。

　　尚福林指出，中国将积极稳妥地发展期货市场，推动股指期货平稳推出。继续积极稳妥推出大宗商品期货品种，促进商品期货市场功能进一步发挥，健全期货市场风险监控机制。

　　尚福林的这番讲话被经济家解读为股指期货的推出很可能会在一些大宗商品期货产品推出之后。而机构投资者则认为，推出股指期货的技术已没有障碍，关键在于机选。

    春节前推出的可能性不大

　　股指期货已经筹备了很长时间，2007年各种有关股指期货推出的日期预测了一年，到最后还是没有推出。我的理解是推出股指期货的技术问题基本解决，可能管理层考虑得更多的是目前资本市场发展本身还有一些不太成熟的地方，股指期货一旦推出后会使资本市场的发展面临一定的不确定性因素。前不久，证监会主席尚福林在针对股指期货的讲话中就提到，要加强对投资者的风险教育和风险防范问题的考虑。

　　我个人的理解是在春节前推出的可能性不大，在今年3、4月新一届政府换届后推出的可能性比较大。对于股指期货的推出，过去的一年，无论是管理层还是投资者都非常关注，为何持续了一年还没有推出呢？原来计划是年内推出的，我想股指期货这只靴子不同于央行加息，它对资本市场的发展将带来实质性的效应。

　　我认为在股指期货推出之前更应该注意其对股市运行带来的不确定性。股指期货无疑将成为优化市场结构、规避系统性风险的重要工具。不过，对其负面效果也需有所准备，一是高点推出有可能加剧股市做空能量，我们本来是单边市，推出股指期货后可能加重现货市场暴涨暴跌的机会；二是对股市资金会形成分流，推出股指期货后，二级市场上一部分资金肯定会分流到股指期货这一块；三是要防止一些机构利用手中的现货筹码联手操纵股市。股指期货取样的是沪深300指数，我担心机构投资者届时获得筹码太多，容易对股市形成操纵。

　　黄金也属于金融期货领域，股指期货作为金融衍生品具有双刃剑作用。从远景上看，推出股指期货可以为市场提供避险工具，期货具有发现价格的同时，也有放大风险的一面。

    股指期货技术准备已没问题

　　股指期货推出的时间现在很难预测，总体上证监会表示会提前一个月通知推出时间。届时会看到股指期货推出对市场是怎样的影响。目前交易所和期货公司的系统已经准备就绪，会员也做好了准备，可以说推出股指期货的技术和制度基础已经比较完备了，接下来是看后面管理层对市场的一个判断。

　　从技术准备上看，无论是交易系统还是结算系统，经过一年的准备现在应该没有什么问题了；从会员准备看，对于会员资格的审批，目前已经批了交易会员和结算会员，但从技术和会员准备而言，即使现在马上推出股指期货也是可以的。

　　从市场反应程度看，包括基金QFII在内的机构投资者，可见市场对股指期货的反应一直比较热烈。2007年股市，上证指数从1000点涨上来，突破前期历史高点，到2007年1月和2月指数处在3000点附近，当时投资者心态不稳，市场产生大幅度波动。随后，A股波动大的日子是3月19日和4月19日，因临近3000和3500点整数关，所以波动较大。“5·30”暴跌则主要是由于印花税的问题。而最近两月的波动，8月1日和8月15日一个是4500点，一个是5000点，9月11日大盘跌了4.51%。

　　股指期货本来就不是大众投资产品，未来市场上它将以机构投资者为主，不能为活跃市场而放松对风险的防范。价格高位运行的时候，市场波动率往往都特别高，这就更应该注意风险防范的工作。

　　新闻背景

　　股指期货是证券市场有效避险工具

　　指数期货与普通的商品期货除了在到期交割时有所不同外，基本上没有什么本质区别。以某一股票市场指数为例，假定当前它为1000点，即这个市场指数目前现货买卖的“价格”是1000点，现在有一个“12月底到期的这个市场指数期货合约”，如果市场上大多数投资者看涨，可能目前这一指数期货的价格已经达到1100点了。假如说你认为到12月底时，这一指数的“价格”会超过1100点，也许你就会买入这一股指期货，也就是说你承诺在12月底时，以1100点的“价格”买入“这个市场指数”。这一指数期货继续上涨到1150点，这时，你有两个选择，或者是继续持有你的期货合约，或者是以当前新的“价格”，也就是1150点卖出这一期货，这时，你就已经平仓，并且获得了50点的收益。当然，在这一指数期货到期前，其“价格”也有可能下跌，你同样可以继续持有或平仓割肉。

　　当指数期货到期时，谁都不能继续持有，因为此时的期货已经成现货，你必须以承诺的“价格”买入或卖出这一指数。根据你期货合约的“价格”与当前实际“价格”之间的价差，多退少补。比如上例中，假如12月底到期时，这个市场指数实际是1130点，你就可以得到30个点的差价补偿，也就是说你赚了30个点。相反，假如到时指数是1050点的话，你就必须拿出50个点来补贴，也就是说亏损了50个点。所谓赚或亏的点数是没有意义的，必须把这些点折算成有意义的货币单位。具体折算成多少，在指数期货合约中必须事先约定，称为合约的尺寸，假如规定这个市场指数期货的尺寸是100元，以1000点为例，一个合约的价值就是100000元。

　　期货市场中的交易可分为套期保值、投机、套利三种。可以说，推出股指期货的根本目的就是出于对套期保值功能的需要，为证券市场的参与主体提供有效的避险工具，而绝不是为了给投机者和套利者提供新的交易机会。因此，确保股指期货套期保值功能的正常运作，是我国平稳推出股指期货的基础。