股指研究：迎来新年开门红 期指有望止跌反弹

　　第一部分：上周市场回顾

　　随着权重股纷纷止跌反弹，节前一周沪深300指数震荡上扬。周一开盘报5142.16点，最高至5391.67点，最低5129.6点，周五收报5338.27点，周涨幅4.63%。

　　相对沪深股市，仿真交易市场弱势不少，各合约均无明显上涨趋势，横盘整理。IF0801合约收报5850.2点，周跌幅0.66%，期现价差缩减至511.93点；新上市IF0802合约冲高回落，周五收报6256点；远月合约弱势明显，跌幅较大，IF0803合约收报7412点，周跌幅4.95%；IF0806合约收报8099点，周跌幅6.27%。

　　最后一个交易周基本面上较为平淡，不过前期加息以及房地产紧缩政策所带来的负面影响逐渐淡化，银行、地产、石油等权重股止跌反弹推动股指上扬。

　　从仿真交易盘面上来看，期指由于前期涨幅过大，导致各合约均弱势整理，震荡整固。 且临近假日，市场人气不足，期指成交量较前期大幅下滑。

　　第二部分：套利机会分析

　　近期仿真交易市场走势明显背离现货指数，近远期合约均以缩减基差的行情为主，且日内波动剧烈。在这种行情中，无论做多或者沽空操作难度较大，风险难以控制。但是，如果能把握合约之间基差变化规律，进行跨期套利交易，利用仿真交易市场来进行套利交易的演练，则能起到较好的效果。

　　我们选取IF0801与IF0803合约进行套利分析，通过比较两者之间价差(均以日收盘价计算)的变化趋势，我们可以发现随着市场的波动，两者之间价差自前一个周五达到高点后，逐步回落，截至上周五，基差回落至1561.8点，即IF0803合约较IF0801合约溢价26.7%。

　　从股指期货定价理论来考虑，按照目前的利率水平，相对对于二个月的资金成本来说，26.7%的升水存在巨大的套利空间。即通过买入IF0801合约、卖出IF0803合约，赚取资金成本与升水之间的差价。且IF0803合约的估值水平已经明显偏高，周五尾盘的大幅回落也说明期指有回归理性的需求，因此预期两合约之间价差将保持逐渐缩小的趋势。

　　第三部分：本周操作策略

　　节前沪深300指数窄幅震荡，前期个股普遍反弹使市场获利回吐盘抛压加重。不过经过最后交易日的整固，市场对08年初始行情也注入了看涨的预期，侧面上为节后行情打下伏笔。预期沪深300指数将迎来开门红。

　　仿真交易方面，经过近一周的弱势调整，期指积蓄了不少上涨的动能，如果沪深300指数能迎来08年开门红，期指有望止跌反弹。

　　中信建投期货：朱遂科