股指研究：现货重又走高 期货机会寥寥

　　价格运行

　　12月24日到12月28日，现货市场保持了之前一周的上涨行情，因此此前对于行情的判断，需要作出较大调整。目前的走势形式表明，股指期货上市已经不再对市场起到任何压制作用。最初市场风传股指期货将于年底上市，由于担心高位做空，才会造成在前一段时间的下跌。然后近期市场对股指期货推出的时间点明显推后，甚至有人预测将会在08年10月之后上市，因此受到压制的行情可能重新开始奔腾。

　　期货市场各支合约的走势都较相似，在前四个交易日以平盘为主，周五以一根大阴线收盘。临近新年，各支合约的交易量与持仓量均较以前有一定幅度的回落，这说明有一定数量的交易操作选择在节前平仓出局。这种情况很有可能是一方面由于近期价格走势过于平稳，仿真操作关注度下降；另一方面，也有可能是由于假期休市时间较长，为规避风险大家选择平仓休息。

　　交易机会

　　期货市场的情况似乎已经提前开始放假迎接新年了。不仅仅在投机操作方面由于市场走势不温不火而机会寥寥，各种结构性投资的操作方式也是机会不多。期现套利方面，801合约距离到期有一个月的时间，500多点的基差属于一般偏下情况，期现套利能否成功取决于所选择的现货的跟踪误差情况。一般来讲，如此长期的套利是不被建议进行操作的。跨期套利方面，由于之前801合约基差较高，转为近月合约后上周有所下降，因此所建议的空801合约多远期的操作方式可以获利。但是该合约基差已经缩小到一般偏下的水平，未来的跨期操作未必能够在短期内实现效益，建议观望为主或者适当坚持原策略。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期存款利率

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0802合约价格-0801合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡