08农产品期价 分化巨大趋向合理

　　08农产品期价 分化巨大 趋向合理

　　□ 成都倍特 李攀峰

　　回顾2007年，农产品期货展现了耀眼的光芒，无论是行情的纵深程度，参与群体的广泛性和期货市场功能的发挥都得到了长足的进步。同时，由于基本面的重大差异，各个品种的走势出现了巨大的分化，以往同涨同跌的现象完全弱化，市场运行更加趋向理性。

　　食用油：全面减产 供应紧张

　　从年初的花生，年中的油菜籽，棕榈油，再到年底的大豆，中国和全球都出现了油料作物的减产。这为食用油的反复走强奠定了基调。

　　年内国内食用油的上涨已经横亘了整个年初岁尾。其运行节奏为，国内从春节后的花生油涨价拉开序幕，到3、4月份豆油上涨接力，进而是国内油菜籽大减产，引发菜籽收购价格创出历史新高，5、6月份的菜籽油价格上涨继续推波助澜。夏季以后，国内逐步进入食用油的消费旺季，而供应方面却因为国内和美国大豆减产大局已定，大豆价格水涨船高，豆油成本继续上涨，菜籽油、棕榈油也遥相呼应。截至年末，进口大豆和油菜籽价格继续上涨，消费则面临春节这个最重要的消费旺季，国家储备尚未有效投放，市场供需关系严重失衡，导致食用油继续冲顶。

　　关于07/08年度的展望：国际权威机构—美国农业部预测，07/08市场年度(当年10月至下年9月)全球油料产量3.957亿吨，年比减少2.3%；全球油料压榨量3.429亿吨，增加3.5%。全球油料期末库存5844万吨，减少18.4%。全球植物油产量1.269亿吨，比上年度增长4.1%；全球植物油消费量1.265亿吨，比上年度增长3.9%。植物油库存量768万吨，比上年度减少8%。从数据的对比关系看，2008年全球食用油仍有轻微的供应缺口，支撑食用油价格继续高位运行。

　　豆类：仍将坚挺 高位震荡

　　国产大豆种植面积受到玉米播种面积增加的冲击而出现下降，同时在生长期出现严重的干旱，产量削弱190万吨，仅为1430万吨，为近8年来的新低。而同期，美国大豆生产的遭遇几乎与中国完全一致。同样是玉米播种面积的挤占和生长期的恶劣天气，导致美国大豆产量年比降低1616万吨，接近20%。国际大豆供应关系因此全线逆转，从06/07年度过剩869万吨，到07/08年度缺乏1361万吨。美国豆类期货价格在剧烈的供需关系转换下，出现强劲上涨，创34年来的新高。指数突破1200美分/蒲式耳。由于国内大豆对进口大豆的依存度较高，国内大豆价格也基本保持对美国大豆价格亦步亦趋的格局。截至年末，大豆期货指数突破4600元/吨。

　　2008年预期，由于南美大豆在5月才能上市，此前全球大豆供应严重依赖美国大豆，豆类价格仍将坚挺，乃至不断创出新高。5月后，南美新豆冲击市场，豆类重心才会下移。7月后市场焦点将转向对中国和美国大豆主产区天气和产量的炒作。总体格局会是高位区间的巨幅震荡。

　　玉米和小麦：需求增加 价格上扬

　　玉米和小麦，为我国自给自足的大宗农产品，价格变化主要受到国内供需关系的左右，而独立于外盘的影响之外。因此，尽管美国小麦期货价格创出历史新高，其玉米价格也因生物能源概念的炒作而方兴未艾，国内市场总是显得平静和克制。

　　小麦：收购季节，国家进行小麦托市收购，消费高峰期，国家进行最低收购价小麦的竞价交易，很好的起到了调盈济虚的效果。年内价格波动。玉米：由于年初出现玉米深加工能力急剧增加，国家发改委对玉米产业指导政策进行调整，并在后期取消出口退税，以压制出口，增加国内供应。同时，国内小麦和玉米年内继续增产，完全满足国内需求，供需关系平稳。

　　预计2008年，玉米：价格仍处于历史的高位，且播种面积无缩减迹象，供需关系维持平衡，价格难以大起大落。小麦，由于近两年收购期后，小麦价格出现走高，预计今年农民会有惜售情绪出现。且因消费升级，市场对优质小麦的需求上涨，小麦价格在今年有价格继续上扬的能力。

　　棉花和白糖：单边升势 维持高位

　　棉花：2007年我国纺织工业继续16%的增速，对棉花需求也持续增加，但我国棉花在2007年增产到772万吨，相当大的程度挤压了对进口棉花的依赖。国际市场，由于2006年的结转库存量巨大，2007年处于对结转库存的消耗期，供需关系平衡。棉价年内以箱体整理为主。

　　白糖：尽管06/07榨季，我国白糖产量达到1250万吨，但消费的增幅高达16%，完全消化了增产的压力。且人均白糖消费首次突破9公斤，已经出现加速迹象，这也与消费升级的主题一致。国际白糖市场则处于严重的供过于求的状态，糖价在06/07榨季的波动节奏较为复杂，但空间感清晰，为3500—4200。

　　预计2008年，棉花由于美国棉花的种植效益低下，今年极可能出现棉花种植面积的继续缩减。这将构成供需大转换。对于这个大战略利多因素的预期，将推动棉价稳步走高，2008年，棉价很可能在4月后迎来单边稳定走升。

　　白糖：国内白糖在07/08年产量初步估产是1350万吨，但后期干旱和霜冻的影响尚未能体现。同时，消费的增幅将高于预期。糖价也将在2008年走向供需关系趋近的状态，糖价同时将维持走高，并可能在5月后出现激升。

　　总体而言，农产品之间的差异仍将较为突出。出于对长期基本面的判断，我们对各品种在2008年度的强弱评级依次为：棉花和白糖；食用油；豆类；小麦和玉米。