8大机构展望2008年：农产品和金属或将牛熊殊途

　　8大机构展望2008年商品市场 农产品和金属或将牛熊殊途

　　理财周报记者 李清宇/文

　　2007年对于商品期货市场来说注定是不平凡的一年。

　　在这一年里，国际黄金价格近30多年来首次触及上世纪70年代末期所创造出的850美元/盎司的历史高点，原油期货创出了99.34美元/桶的历史新高，持续了六年的金属大牛市终于出现了转势的迹象，而农产品的价格却开始像脱缰的野马一般疯狂地上涨。

　　对于期货市场来说，价格的异动往往意味着投资机会的来临。但是在即将到来的2008年，商品市场将会有什么样的变化？

　　这一次，理财周报特别综合中期期货、五矿实达期货、中粮期货、国泰君安期货、一德期货、广发期货、通联期货、南华期货等8家主流期货公司的2008年投资策略，他们比较一致的意见认为，农产品的牛市将在多重因素的促成之下深入发展，而全球的金属、能源等工业品却可能在次债危机的拖累下踏上熊途。

　　原油飞涨和减产是农产品牛市基石

　　美国人将全球粮食价格飞涨归咎于全球粮食产量正在逐年递减，但国际粮农组织却认为正是由于美国疯狂地把粮食转化为生物能源。

　　事实上，早在2005年底索罗斯将白糖期货定义为能源期货时，全球的农产品期货格局就在飞速裂变。

　　巴西是全球最大的乙醇酒精汽油生产国之一。他们利用特有的甘蔗资源，成功将其转化成各种车用甚至用途更为广泛的燃料能源。这样的事实被美国人注意到后，他们迅速学习，将甘蔗变酒精的故事改写成了粮食变汽油。

　　以上这些因素，直接导致了国际农产品期货的价格在2007年平均上涨了40%以上。CBOT大豆创出了34年新高，CBOT玉米创出了11年新高，全球小麦市场更是因小麦库存处于历史低位而屡创新高。

　　与外盘关系密切的中国期货市场无法独善其身，2007年中国内的大豆、玉米、小麦、豆油、豆粕、菜籽油、橄榄油7大主要农产品期货涨幅基本都在30%以上，12月26日中国市场的豆油近月期货价格一举突破万元大关/吨。在农产品一路催涨的拉动之下，中国的CPI指数也呈现出直线上升的趋势。

　　一德期货认为，全球农产品牛市行情的主要原因包括各国对生物能源的鼓励政策、灾害性天气导致的主产区农作物减产以及全球范围内的需求增长。

　　相对于工业品而言，影响农产品的主要因素更为直接和难以控制，全球范围内耕种面积的不可无限扩张性客观上限制了农产品的产量极限，但生物燃料的鼓励政策将令不可扩张的土地资源承受无限扩张的需求，这种供需发展不对称的格局将在长期内对农产品价格构成有力支撑，因此，2008年农产品仍有理由延续牛市行情。

　　包括中粮期货在内的不少期货公司也都在强调中国的因素不容忽视。作为主要的油料需求国，中国目前的油料自给率只有四成多，国内产量萎缩和需求增长的矛盾在短期内不仅无法调和，而且与通胀因素结合，还有可能成为推动全球范围内油料作物上涨的理由。

　　同时，美国新能源法案获准通过也给了市场强劲的支撑，按照美国再生燃料的标准，如果美国玉米和大豆的播种面积和单产没有提高，那么2009年就有可能出现供需缺口，推动价格飙升。

　　小麦市场上，低位库存同样对价格构成支撑，主要产区的减产将触动价格再次上扬。短期内市场可能因为利空因素或季节性特点而出现震荡回调，但从中长期来看，本轮牛市行情尚未结束。

　　广发期货则从与原油期货的能源属性分析，他们认为如果明年国际原油价格如继续维持在80美元/桶以上，以玉米、白糖为主要原料的生物燃料则想象空间巨大。

　　中期期货、国泰君安期货也认为，国际原油价格控制工业经济发展，后者则反作用于原油消耗量，但前者的巨大暴利则不断刺激粮食和谷物油不断转化生物燃料，如此恶性循环，世界农产品期货价格势必一涨再涨。

　　据此判断，2008年度农产品期货即便不出现上涨，下跌的几率也几乎为零。

　　金属价格已到牛熊分界点？

　　“前段时间铜、铝、锌三大金属期货品种集体跳水就是最好明证，这侧面说明全球对有色金属的刚性需求正在因为次级债务而放缓。”著名的期货私募基金——南华香塘私募基金操盘人员告诉理财周报记者，工业品期货短期内打上熊市烙印已经在所难免。

　　五矿实达背后的五矿集团是国内最大的有色金属进出口商之一，同时也是最大的套期保值交易者。他们对于金属价格走势的预测更为直接，报告中对2007年度的锌市回顾的核心内容只有简简单单的八个字：“从高而落，连番下挫”。

　　LME三个月期货锌价在2006年11-12月份里三次达到4500美元以上的高峰之后开始调整，今年2月2日最低达到2990美元/吨。

　　进入7月份以后美国次级按揭信贷危机爆发并蔓延至全球，锌价下跌速度加快，到9月份一度跌至2704美元/吨。当近期供给过剩从危机逐步转变为现实，期锌再向年内低点的2700美元/吨逼近。

　　五矿实达认为，尤其是进入下半年，美国次级按揭贷款危机的爆发，西方国家所受到冲击比国内要大。但是随着全球精矿供应的宽松，中国锌精矿进口激增，国内产能得到释放，现货压力锌价急挫。

　　五矿实达对于锌的判断仅是有色金属所代表的工业品期货走势的一个缩影，金属期货中另外的两个主流品种铜和铝的走势以及未来趋势也和锌如出一辙。

　　此前最为牛气冲天的铜自2007年10月始进入季节性全球过剩时期，开始和其他金属品种一起步入跌势。而直接推手同样是因为次级债务危机。铝未来的命运也不会例外，次债危机纵然可控，欧美国家的经济发展速度显著放缓却对工业品需求构成巨大威胁。

　　次债危机的负面作用同样表现在能源期货上。11月，原油期货距离100美元仅差0.7美元/桶，而此刻次债危机的愈演愈烈，却迫使投机炒家不得不顾虑欧美经济转冷，恶炒原油的背景可能从此转变。

　　不久之后，原油的价格回调至90美元/桶区间，美国纽约交易的原油合约成为领跌指标。种种迹象表明，尽管美国工业只是增速放缓，还没有变向衰败，但危机已然四伏。

　　前述私募人士表示，预期未来工业品即便不会步入熊途，也会进入一个极易反复的牛皮市状态，如果那样，那样追求最大收益的投机资金一定不会长期恋战。而失去大资金的关照，是任何一个期货品种都无法承受的痛。

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