股指期货：一件从未发生过的大事

　　本报记者 马超彦 北京报道

　　作为一种有效的风险管理工具，推出股指期货交易，增强资本市场的竞争力，对我国资本市场的发展具有重大的战略意义。但是传闻中的12月28日推出股指期货再次落空，这已经是对其推出的第N次传说，这个传说的实现又推迟到2008年的4月份。同时，围绕着股指期货产生的大盘震荡也在2007年发生了十多次。

　　为市场把脉

　　股指期货品种已经成为全球金融衍生品市场中最具活力的组成部分。它本身是一项用于转移股票投资的系统风险、对股票现货资产进行套期保值的衍生金融工具。

　　而系统性风险占我国股市总风险比例的55.7%，成为阻碍我国股票市场发展的一大难题。通过开展股指期货交易，不仅可以达到规避系统性风险的目的，还可以为二级市场的投资者回避对冲风险，确保投资收益。同时，股指期货的做空机制可以使投资者从原来的买进之后等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，从而降低机构投资者的交易成本，提高资金的利用效率，扩大市场的交易量，达到活跃市场的良好效果。

　　在股指期货推出之前，由于缺乏风险回避的机制，我国的股票市场被称为“政策市”，机构资金通过内幕信息操纵股价进行投机的事件频频发生。股指期货的推出，使得各种信息大量聚集在市场中，无形中提高了市场的透明度，可减少操纵行为，避免股价的剧烈波动。机构力量不再是股价波动的始作俑者，相反可以平抑波动，削峰填谷，让我国的股票市场真正发挥经济晴雨表的作用。

　　良茂期货总经理张培源表示：“股指期货的推出，可以说是我国期货市场乃至金融市场发生根本性变化的信号，它彻底改变了我国期货市场仅以少数商品期货品种交易为主的市场格局，由此而迈入金融期货及其衍生品的领域。”

　　事实上，海外市场早已经对我国的股指期货“垂涎三尺”，新加坡交易所抢先推出新华富时A50中国股指期货，其用意无非是想利用中国概念来提升其市场竞争力。

　　股指期货作为一种投资组合的品种，在风险市场中是一种必不可少的、基金专家经常使用的对冲工具。我国目前还停留在较为传统的股票交易方式中，很难为国际资本的进入提供回避风险的场所。从这一层次上讲，股指期货的上市交易，无疑也是增强境内证券市场国际竞争力的内在需要。

　　因此，无论从证券市场、期货市场，还是从国民经济发展的角度出发，股指期货的推出变得十分重要，刻不容缓。

　　缘何“只打雷不下雨”？

　　功能如此巨大，股指期货缘何在2007年里“只听雷声，不见下雨”呢？

　　“2007年股指期货的备战工作就像是修建一座飞机场，现在机场基本上已经修建完毕，而飞机何时起飞考验着监管层的智慧。”金鹏期货副总经理喻猛国在接受采访时给出了上述比喻。

　　因为硬件设施的逐步完善并不意味着股指期货将“应雷而雨”。对于中国证券市场而言，真正决定股指期货“何时起飞”的，更多的是“软件”因素的构建是否到位。

　　记者注意到，2007年股指期货经历了三次呼声较高的“预起飞”，分别是：年初、年中的5月或者6月、年底之前。在这三次预起飞之前，都出现了机构资金抢筹大盘权重股，推动股市上演新一轮暴涨行情的迹象。

　　北京大学中国金融研究中心副主任吕随启告诉记者：“监管者对大盘点位的判断和推出后对大盘平稳运行的把握是股指期货择机上市的重要因素。”他认为，股权分置改革基本成功之后，股市一路狂奔，直上6000点高位，监管层不允许股指期货推出前后的剧烈波动，这实际上是“政策和市场之间展开的一场博弈”。

　　而这个平稳推出更需要投资者的密切配合。这是监管层需要的另一个“软件”因素。

　　股指期货的问世需要“高起点、稳起步”。在喻猛国看来，是要“各方面的准备都要充分”，包括技术上的准备、制度上的建设、交易主体的确定等等。

　　由于历史交易习惯和投资者结构问题，中国证券市场参与者的投机心态比较突出，这从A股市场常见的个股暴涨暴跌、“一文不值”的认沽权证被“炒翻天”等现象都可以看出，这种行为习惯极有可能被带到股指期货市场。因此，在推出股指期货前，最突出的问题依旧是投资者的教育。

　　“不能让农民用手术刀去收割庄稼”，否则“必死无疑”，喻猛国表示，要在风险教育的基础上指导投资者学习专业化的操作理念，转变股票市场的投资思维，学会用期货市场的思路来运作股指期货。

　　而股指期货软硬件设施的达标与否，考验着管理部门对市场形势的判断和调控智慧。

　　无需在遐想中惧怕

　　监管层对于股指期货的推出思路变得清晰起来。

　　中国证监会主席尚福林在12月底表示，证监会下一步的重点工作之一是深入做好股指期货上市准备工作，推动股指期货安全上市和平稳运行。

　　股指期货如何走好下一步：“也只能在实践中不断发现问题进而解决问题。”喻猛国表示。

　　吕随启认为，在年初之际，指数站上3000点时，监管层害怕点位太高，股指期货推出风险太大。而现在指数已攀上了6000点高峰，更有经济学家预测7年内股指上升到10000点。指数会越来越高，“照此逻辑，股指期货推出无期”。

　　但也有不少业内人士持否定看法，喻猛国明确告诉记者：“股指期货推出时机的选择与点位高低无关。”

　　此外，“股指期货已经由一个经济问题转变为了政治问题”。保持社会的稳定是目前相关领导所要求的最大的稳定，这其中便包括奥运会等的顺利召开等。

　　“在推出过程中，我们不能因为害怕可能遭遇的某些风险而一味对股指期货持恐惧的心理。”喻猛国指出，“空想越多，态度越会变得谨慎。”

　　所以，“我希望股指期货要适时、不错失时机地择机推出”，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在接受采访时认为，“大盘已经调整到位，投资者教育是一个永恒的话题”。