受高升水支撑 沪铜强劲反弹

  　2007年12月份初开始，伦敦和上海两市期铜均在相对低位出现大规模放量增仓，多头资金积极介入，目前铜市启动一轮幅度较大的反弹行情。

　　一.基本影响因素分析

　　1、中国需求保持旺盛

　　根据国家统计局周四数据，中国11月精炼铜产量较去年增加31.4%至334000吨，今年前11个月，铜产量较去年同期增加18.5%至314万吨。不过业内人士表示，11月铜产量较10月环比下降6.6%，暗示国内市场供应量减少。作为全球最大的铜消费国，铜产量的下降预计将刺激国内进口。中国国家统计局发布数据显示，10月精炼铜产量是35.77万吨，净进口量是8.90万吨，表观消费量达到44.67万吨；1-11月中国精铜产量314万吨，同比增18%，2007年11月份，国内进口未锻造的铜及铜材达22.38万吨，比10月份增加9.46%；2007年1-11月份，国内进口未锻造的铜及铜材累计达255.6万吨，比去年同期增加37.8%；进口铜精矿累计达413万吨，比去年同期增加27.4%。产量和进口量均大幅增加，而上海库存处于较低水平，表明国内消费需求仍呈现旺盛局面。

　　2、铜精矿供应紧张，加工费下调

　　历时两个多月的2008年铜精矿加工费谈判终于尘埃落定。中国铜原料谈判小组(CSPT)负责人日前表示，国际矿业巨头必和必拓公司分别与中国主要铜冶炼企业达成2008年铜加工费为47.2美元/吨，精炼费用为4.72美分/磅；07年的加工精炼费平均为60美元/吨、6美分/磅，同时还取消了价格分享条款。这个标准比2007年下降了21%，比2006年下降了50%。目前铜精矿加工费的再度下滑，这表明全球铜精矿供应仍然较为紧张，明年国内依靠铜精矿进口加工的精铜产量仍会受到制约。

　　从供给方面看，作为铜产业链的开端——铜精矿的供给依然非常紧张，抑制了世界精铜产量的增长，而频繁发生的供给中断，亦使得世界精铜产量增长没有达到预期；从需求方面看，虽然欧美精铜消费相对06年有所下降，但中国作为世界铜消费第一大国，其强劲需求带动了全球需求维持增长势头。中国强劲的经济将确保铜消费需求旺盛，从长期看，铜精矿供应的紧张将对精铜供应增长产生制肘，总体而言铜矿资源还将维持偏紧格局。

　　3、世界供需仍存在缺口

　　近期世界两大金属研究组织的数据都显示，2007年前10个月，全球铜市仍存在较为明显的供需缺口，处于供求偏紧格局。

　　世界金属统计局(WBMS)最新公布的数据显示，2007年前10个月，全球铜市短缺20.7万吨。今年1-9月，全球铜市短缺33.4万吨。从2007年1月初至10月末，可报告库存减少11,000吨。10月精炼铜产量为149.1万吨，消费量为145.6万吨。

　　国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中表示，今年1-9月全球精炼铜产量落后于消费量265,000吨，去年同期则为过剩21,000吨。ICSG称，全球精炼铜产量为1353.1万吨，消费量为1379.7万吨。预计1-9月全球铜消费量同比增长7.1%。该机构表示，全球消费量受中国推动，该国显性消费量增长38%，精炼铜净进口增长195%至109万吨左右。

　　4、节前备库推升需求

　　据了解，国内第二大铜生产商中国铜陵有色金属(集团)公司今年已经在第三季度关闭一家旧粗铜冶炼厂，该冶炼厂年产3万—4万吨粗铜，关闭该厂可能使公司电解铜目标年产量减少3.6%—5.5%，降至52万—53万吨。江西铜业公司则计划在今年12月份削减精炼铜产量约3万吨。同时国内部分冶炼企业预定在年末会有短暂的检修，国内精铜产量可能会不同程度地受到影响。而消费企业节前的备库可能提前到来，因此现货市场供应可能进行维持紧张局面。这将继续推动铜价的反弹走势，。

　　5、上海库存持续下降

　　从上海期交所公布的库存周报来看，截止12月21日当周铜的库存为25722吨，较前一周减少688吨；上海铜库存已从11月初的6万吨左右，下降了3.5万吨，降幅接近60%，至07年以来的低位。目前库存仍处于下降趋势中，这种低库存状况是在中国产量大幅增加的情况下形成的，可见国内消费仍呈现旺盛。而岁末铜的备库行为及消费买盘在逐步跟进，现货市场供应可能维持偏紧，这对铜期货价格将构成有力支撑，可能形成一波强劲的反弹走势。

　　6、高升水格局支撑期价

　　从上图的上海铜期货价格与现货价格基差可以看出，目前期现基差持续处于较低水平，与2005年时巨大的基差所引发的沪铜强劲上攻的走势极为相似。由于炼厂和现货商惜售，使得现货市场货源再度趋紧，截至21日现货价格重新回到60000上方，升水拉高至2000附近，成交较好。随着沪铜换月的结束，近期现货价格再度走强，现货升水继续扩大，支撑期货价格走势，对市场产生了积极的影响。