山东黄金 定向增发带来自产黄金的不断增加

     黄金价格的上涨。

     我们认为美元贬值是一个长期的趋势，此外国际局势不稳以及通货膨胀下引发的投资保值需求都将支撑黄金价格的走势。我们预计黄金价格07、08年的均价160元/克，180元/克。

     公司定向增发带来自产黄金的不断增加。

     公司前期公告，公司定向增发收购集团的"金仓矿业、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿以及平度公司的鑫汇金矿"等资产，定向增发将使公司的自有矿产金产量和黄金储量获得大幅提升。假设公司的增发在07年底完成，我们预计公司07、08、09年自产黄金分别为5.7吨、18吨、20吨。

     公司管理效率提高带来的成本的压缩。

     公司新任董事长上任以后，加强了内部管理，公司的管理效率得到提高，成本得到控制和压缩。我们预计公司未来2年，公司的综合成本将每年下降10%左右。

     推荐评级。

     我们假设公司增发07年底完成，预计黄金07年、08年均价为160元/克和180元/克,假设公司增发2500万股。综合分析，我们预计公司07、08年eps为1.42元和5.15元。鉴于黄金价格和公司自产黄金产量未来2年预期持续增长，因此我们维持公司"推荐"的投资评级。 □ 葛军 长江证券