沪铜反弹尚未到位 中长线空头仍需耐心等待

　　上周，沪铜走出了探底回升的行情。主力合约803周一以55000开盘后，周二延续上周跌势创造53200的上周低点，后受获利回吐压力影响，周三止跌回升，周五甚至以接近涨停板价58150收盘，上周拉出一根实体较长的带有下影的阳线。

　　从中长期角度看，国内外宏观面比较严峻、金属现货市场供应压力加大，金属市场弱势仍未改变。

　　1、自今年4月份美国爆发次级债市场危机以来，次级债危机已经由房地产市场蔓延到金融市场，并拖累整个美国经济。美联储下属的里士满联邦储备银行行长杰弗里·拉克认为明年美国住房市场将继续拖累整体经济，未来几个月里经济增长将是“非常无力的”。美国经济形势今年第四季度到明年同期的平均增长速度大约在2%到2.25%之间。8月份以来美国的通货膨胀形势持续恶化，经济迟缓和有可能出现的通胀对美国经济构成重大威胁。

　　欧洲中央银行行长特里谢本月19日说，预计短期内欧元区的通货膨胀率仍将高于2%。由于受到国际原油和食品价格上涨等影响，欧元区的通胀压力正在加剧，预计近期仍会大大高出欧洲央行为维持物价稳定而设定的2%的“警戒线”。特里谢表示，目前欧元区面临的高通胀持续时间可能会比预期的更久。

　　2、为了实施从紧的货币政策，中国人民银行决定，从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点。由于贷款利率已经提高到较高水平，面对8%的贷款年利率，只有至少10%的企业投资利润率才能支付融资成本。从资金供给看，由于存在居民储蓄存款搬家导致的银行原始存款持续收缩，贷款增幅过度依赖派生存款的局面，一旦贷款周期延长，则银行很难投入新增信贷，资金面偏紧必然造成投资需求的萎缩。由于固定资产投资一直是我国经济的三大原始动力之一，随着固定资产投资速度的下降，有专家预测，我国宏观经济在2008年第二季度出现拐点的概率极高。随着宏观调控力度不断加大，必将引起金属需求的下降。具体到铜价上，沪铜的反弹高度应该很有限。

　　3、尽管国际金属研究小组预测国际市场1-7月份铜现货市场短缺27万吨左右，但国际铜业研究小组(ICSG)最新统计数据显示，铜的供求情况已经由06年以前的供不应求逐步转变为过剩，并且供求过剩将继续扩大。预计2007年全球精炼铜供应过剩量为11万吨(约占铜总消费量的0.6%)；而2008年全球铜供应过剩量扩大到25万吨(约占铜总消费量的1.3%)。到2009年，全球铜供应过剩将继续扩大。

　　4、国际现货市场铜库存依然维持在较高水平。截止到上周五为止，沪铜库存减少668吨，总库存量为2.57万吨；伦敦铜库存增加2650吨，总存量为198,325吨。全球总的库存水平依然维持在较高水平。值得注意的是，近阶段随着美国经济衰退，市场上出现美国铜库存从纽约商业交易所(COMEX)的盐湖城交割库向伦敦金属交易所(LME)仓库大搬家的现象，随着美国库存向LME转移，一方面增加了国际期货市场现货压力，另一方面也暴露了北美地区基本金属消费疲软的特点。

　　5、从技术上看，尽管伦铜和沪铜近几个交易日均走出了大幅上涨行情，但至上周末为止，伦铜仍处于7000美元的重要价位以下，沪铜主力合约803仍被压制在58000-60000的阻力区域以下，从技术上看，只要铜期价没有站稳在两个市场的重要价位以上，每次上涨还只能看作是中期下跌过程中的一次反弹。

　　尽管上周出现了大幅上涨行情，但本人认为，导致上周出现反弹的原因主要有以下几个方面：⑴美联储连同其他几大央行采取集中措施缓解信贷市场的紧张局面的结果；⑵国内将关闭几家铜加工厂的传闻；⑶长江有色金属现货市场成交价格大幅提高，报在60600元/吨至60800元/吨，现货价格较期货升水接近2000元/吨提升了期货市场多头人气。

　　但是，本人认为，尽管从短期看，沪铜走出了较大幅度的反弹行情，但从总体上看，铜期货市场的长期疲软走势仍未改变。因此，中长线交易者仍应坚持空头观点，保持逢高沽空的做单方向。

　　但从短期看，由于圣诞节及新年节日临近，空头获利回吐心切，空头平仓将进一步推动价格上涨。从周K线图上看，预计短期内沪铜和伦铜市场仍有一定的反弹空间，沪铜市场主力合约803有可能触及6000-62000的高点，伦铜有试探7100压力的可能，短线交易者不妨在严格止损的前提下逢低少量买进。

　　格林期货研究培训中心 李永民