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天然橡胶振荡向上 继续保持牛市思维http://www.sina.com.cn 2007年12月24日 08:36 中诚期货
策略剖析 投机：21000强支撑位已经得到确认，主力803合约振荡中向上突破的可能性较大，投机盘应以逢低做多为主。 套利： 暂无套利机会。 主要观点 国内产区进入停割期，库存逐步消化 国际产区割胶旺季，但天气存在不确定性 高油价支撑胶价 宏观调控和人民币升值会对胶价产生一定的抑制 技术分析支持胶价振荡上扬 行情回顾 11月初，国内外胶市在日圆大幅升值这一导火线的带动下，纷纷呈现冲高回落的走势，沪胶主力3月合约11月1日触及月内高点23780元，随后期价振荡下行，最低于20日下探至20505元。月内期价较十月末收盘价总体回落了1150元/吨，跌幅达5%。日胶更是受大量持多的基金为了避免利润回吐纷纷平仓离场的拖累，回吐了自9月以来涨幅的2/3。此轮调整虽然迎合了季节性的调整规律，但对市场做多人气却带来了巨大的杀伤力，多空分歧也因此加剧。进入下旬，虽然原油再次冲高测试百元大关，但胶市由于预期供应增加，加之日元升值等因素并未跟涨，继续盘整于270-280日元。同期沪胶走势与日胶相仿，但跌幅相对较小。 历年以来的11月份对于胶市而言都是多空矛盾相对集中的时期。从胶市自身看来，一方面，11月份是国际产区供应的高峰期，市场面临着季节性供应的压力，因此胶市往往在这个月份走出季节性的回落行情。另一方面，在此期间，国内垦区将逐步步入停割期，国际产区也有可能因天气因素造成旺季供应不旺的局面，这又注定了胶市回落的幅度有限。其实无论是季节性供应压力，还是停割都不足以让胶市形成单边行情，因此，11月份的一部分时间甚至12月份初期的一段时间，胶市都会在震荡中等待指引来酝酿新一轮的行情。基于以下几方面的考虑，经过季节性的回落调整之后，今年的胶市有望在振荡中寻求突破，从而上演一轮跨年度的上涨行情。 基本面分析 一.国际市场 在摆脱了上月的持续降雨天气后，泰国天胶供应开始逐步恢复正常，泰国天胶期、现货价格持续下滑，对全球天胶价格的回落构成了重要的影响。进入11月后，泰国、印尼、马来西亚三大主产国进入了传统的天胶供应旺季，由于近期天气保持正常，因此可以预见天胶供应的短期压力将会逐步加大。但据泰国农业部的预测数据显示，2007年泰国橡胶产量为317万吨，较2006年的309万吨增加2.6%；据印尼农业部的数据显示,2007年印尼产量料增加近5%至276.5万吨;马来西亚今年天胶生产状况良好;我国国内也有望生产60万吨天胶。即便如此，由于各国国内消费的增加，国际橡胶研究组织预测的今年供大于求的格局并未对市场形成实质性的压力。 国际橡胶研究组织(IRSG)预计，2007年全球天胶产量达973.6万吨，同比增长0.6%；消费量为938.4万吨，同比增长约1.7%。2007年天胶供需盈余35.2万吨，去年为45.2万吨。同时，国内消费需求强劲，自7月1日轮胎出口退税率由13%降至5%，随后的三个月外胎产考绦３?9%的增长，轮胎出口量保持30%左右的增长。 二.国内 国内目前由于垦区停割，今后几个月的时间内国内将以消化前期库存为主。今年由于大量的库存被转移到上海交易所，胶价在很长一段时间内承受了巨大的压力，累积了大半年的库存压力也将在这段时间内逐步被市场消化。虽然国际产区是供应高峰，但由于东南亚产区雨季可能导致供应不稳定，而且国内第四季度的需求往往也是一年之中最高，若再加上节前备货的因素，未来的几个月内消费状况会比较良好。 进口方面， 中国海关总署11月15日公布的初步数据显示，中国10月进口天然橡胶160,000吨。中国1-10月进口天然橡胶总计135万吨，较去年同期增长2.4%。海关并公布，中国10月进口合成橡胶104,641吨，1-10月合成橡胶进口量总计1,162,945吨，同比增长4.7%。这组数据就明显的说明了国内的需求还是呈现稳定增长的局面，今年剩下的两个月天胶进口量也有望继续保持增长的势头。 从国内宏观面来看，中国在人民币汇率上面临两难抉择。维持人民币汇率缓慢升值所需的市场干预，推高了国内流动性，汇率在2007年的大幅升值，在一定程度上阻碍了中国的出口，而中国经济相当程度上依赖于美国的消费能否持续购买中国产品。，中国经济可能因美国经济的衰退和出口受损而减速。中国经济还存在市场化进程受阻的问题，行业垄断趋势加强，资源配置效率下降，内需启动困难。同时人民币升值对轮胎出口不利，将直接影响国内橡胶需求。 近期国内能源供应紧张，国家要求降低乙烯装置的开工负荷，全力满足炼厂的成品油生产。在此背景下，市场预期合成胶原料供应将会下降，合成胶价也创下历史新高。个别地区已经报价达到20500元/吨，这几乎与天胶现货价格一致，目前市场上合成胶均价是19650元／吨，与天胶价差仅为1337元。张兵指出，当价差小于3000元时，商家一般倾向选择使用天胶；当价差超过3000元时，便会有部分商家开始转向合成胶；因此目前的价差将会使厂商更加青睐天然橡胶，这也是沪胶相对抗跌的一个原因。 国际原油的影响 从2007年初至今，原油、黄金与日胶的走势如出一辙，在全球整个大宗商品市场的相关性以及受美国宏观经济的影响下，各品种的互动能力越来越强。原油站稳90美元/桶后会向100美元发起冲击，黄金也站在800美元之巅，这不仅仅带动了基础工业品价格整体的上行，更是牵动与天胶密切相关的合成胶价格上涨。 高油价困局抑制天胶的下行空间。始创于1960年的OPEC，是国际原油市场的石油输出国卡特尔组织。据悉，目前，该组织拥有12个成员国，其石油供应量大约占世界的40%，并已探明的储量约占世界的80%。OPEC被视为国际原油市场供求关系的调节器。 OPEC的市场调节能力取决于OPEC国家的剩余生产能力、OPEC政策对成员国的影响力和OPEC成员国行动的一致性。业内专家分析指出，继今年9月OPEC部长会议决定从11月1日开始将日产量增加50万桶后，一直关注着油价上涨近20美元的涨势，但其并未表示是否继续增加产能。 实际上，OPEC对国际油价的上涨有自己的看法。对于目前的高油价，石油输出国组织无能为力。而真的出现短缺或者出现供应中断，OPEC可能采取行动干预价格。"但是现在，我们认为影响价格的因素与供需无关"。从伊核问题到土尔其争端，中东地区地缘政治局势紧张始终不断，而油田罢工事件以及飓风等季节性天气因素都在刺激原油供应以及市场价格。而权威咨询机构强调认为，在市场供应总体趋紧的格局下，炒家利用这些因素在国际市场上大行投机之道，应是助推今年乃至前两年国际油价跳高的祸首。油价的狂涨，让OPEC成员国受益最大。据统计，油价每上涨1美元，欧佩克出口盈利110亿美元。仅在2006年度，所有欧佩克国家盈利6490亿美元，同比增加22%。这其中，沙特一家盈余760亿美元。 来自国际知名投行高盛发布的一份权威报告揭示，全球将进入油价"超级上涨"阶段，预计未来将升至105美元，将给全球经济带来前所未有的压力，从而使世界上所有地区的经济放缓无疑。 技术分析 11月份国内外比价呈下滑走势，最低达到74的水平，历史数据显示，07年以来，内外盘比值越低，期价就面临调整下跌的风险，而东京胶前期超涨以及沪胶的弱势表现，使得前期市场结构的不稳定性凸显，走出一波调整下跌走势，但随着期价盘整反复，底部形态也不断显现，且内外盘比值也开始慢慢拉高，在79附近震荡；个人认为12月份中旬比值将重新站稳80以上，届时期价也会震荡上行，慢慢走高。 而根据对橡胶期货历年的数据分析，12月份和1月份收阳的概率分别为73.91%和69.31%。12月份由于西方假期开始，胶市将显清淡，此时价格波动率可能较高，1月份以后，商品基金将开始新的商品组合，天胶会成为基金新配置中的一个部分。 从技术上看，256-263一线曾是日胶3月中旬底部构建的区域，日胶年初的震荡下行走势和11月份的调整下跌相对称，鉴于今年东南亚原料供应偏少，消费买盘力度较大，期价继续下跌动能不足，因此可以认为256-263一线底部区域明显。其次，11月份中下旬，日胶多头基金大规模平仓达到14000多手，期价也随之大规模下跌，但空头基金却伴随着大幅减仓，前期套保空单的释放，以及对后市行情继续下跌的信心动摇，使得空头无力继续打压，而多头基金在获利回吐，释放压力后，即将酝酿新的攻势。 后市展望 天然橡胶季节性涨跌规律决定了11月份是一个调整的月份。从2003年至今5年的时间，每一年10、11、12月份天胶均出现以回调为主的调整行情。12月份迎来国内传统的停割季节，此间市场的需求方式，主要体现在消化库存以及不断进口来满足市场的需求。11月份往往也是一年之内国内天然橡胶市场库存压力最大的时间段。经过从4月份开始连续的割胶之后，市场的库存累计到一个相对的高位，胶价也往往在这个时间段承受较大的压力。今年国内市场天然橡胶的库存主要体现在上海期货交易所的交割库中，11月份库存一度回到10万吨之上。因此，11月份的下跌与4月份的下跌不可同日而语，3、4、5月份在完成一个高点之后的下跌是对开割预期的一种利空反映，跌势往往持续时间较长，而11月份的下跌持续时间相对较短，回落幅度也相对有限，11月份的下跌往往为天然橡胶跨年度的涨势奠定一个基础。 在全球商品牛市的背景下，黄金石油不断的冲击历史高位，只要商品的牛市没有结束胶市很难独自下跌，因此我们始终应该保持牛市思维，后市振荡向上的概率会远远高于走低的可能。 中诚期货 黄肖耘 相关报道：
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