市场研究：国家调控难改连豆强势

　　　　第一部分 行情回顾

　　本月连豆期价冲高回落大幅振荡。由于国家加大对粮食价格的宏观调控，为了缓解国内油脂价格涨幅过快压力采取降低大豆进口关税的措施以鼓励大豆进口，增加供应，对价格走高产生一定的阻力，但供需关系决定，在今年国产大豆大幅减产，国际大豆价格坚挺上扬的背景和全球金属、能源等商品价格水平总体提高以及国内资产价格正处在第二次重估的进程中，农产品价格运行区间稳步上移。使得农产品远期消费需求依旧看好。进口成本以及需求扩张将支撑大豆价格，后市国内大豆价格难以有大的调整空间。本月连豆主力合约0809开盘4416，最高4591，最低4204，收于4252。较上月下跌100点。成交量急剧放大。

　　第二部分 行情分析与展望

　　在美盘期价强劲走高的背景下，国内大豆市场的供需状况也在发生重大变化，东北大豆产区在夏季遭遇严重干旱，作物受损严重，大豆产量预计比去年大幅下降超过150 万吨，由此给国产现货大豆提供了利多支持。美国农业部在六月底公布的种植面积报告数据显示，2007年美国大豆播种面积为6408.1万英亩，比去年实际播种面积大幅下降15%，是1995 年以来最低的播种面积，使得今年大豆产量也将随之大幅下降，美国农业部在九月份的报告中预计07/08 年度美国大豆产量为26.19 亿蒲式耳，远低于去年31.88亿蒲式耳的水平。中国大豆产量今年也受到面积下降以及夏季干旱的严重影响，产量将比去年大幅下降，国家粮油信息中心预计2007 年我国大豆产量将比去年锐降157 万吨至1440 万吨。总体来看，北半球两大主产国美国和中国的大豆比去年减产幅度较大，给大豆市场带来强劲利多支持，为第三季度大豆的牛市行情奠定基础。2007 年我国大豆播种面积比去年下降5.17%至880 万公顷，且进入夏季，东北产区大豆作物遭受严重干旱的损害，为此国家粮油信息中心在九月份公布的国内农产品供需报告中预计2007/ 08年度我国大豆总产为1440万吨，比去年下降157 万吨，预计大豆进口量为3150万吨，大豆压榨总量将比去年增长140 万吨达到3570万吨，其中包含3150 万吨的进口大豆和420万吨的国产大豆压榨量。

　　1、国内养殖业复苏加快，豆粕需求增长

　　由于今年第二季度以来猪肉、家禽等价格上涨较快，国家采取措施扶持养殖业发展，促使养殖业复苏加快，其中养猪业经过几个月的发展，出现了全面复苏的态势，带动饲料需求平稳增长。饲料厂对豆粕的补库积极性升温。根据农业部的消息，7 月份我国能繁母猪存栏同比增长了2.1%，环比增长0.7%，而8月份全国能繁母猪存栏同比增长3.3%，月环比增长3.8%，增幅分别比7 月提高1.2和3.1个百分点。规模养殖继续保持快速增长态势，8 月份规模养殖生猪存栏同比增加15%，环比增加3.4%；出栏同比增加9.9%。同时由于受猪肉价格大涨带动，国内家禽价格也稳步上涨，带动家禽养殖快速发展，豆粕使用量扩大。从八月份开始，豆粕销售量明显增大，豆粕现货价格快速上涨，至九月下旬，国内各地豆粕价格涨至每吨3250元―3350元的历史高位。

　　2、第三季度进口大豆到港数量较低，港口库存下降

　　中国海关总署公布的数据显示，今年八月份我国进口大豆数量为293 万吨，1 月份到8月份大豆进口总量为1981 万吨，比去年同期增长1.8%，.受制于进口大豆成本的上升，业内人士认为九月份和10 月份到港大豆的数量预计较低。国家降低关税鼓励大豆进口，可能在第四季度的后期发挥作用。近期港口大豆库存仅为220 万吨左右，进口大豆价格趋升态势没有发生实质变化。

　　3、海运费价格上涨，进口大豆成本提高

　　今年以来，国际海运费价格持续上涨，从美国海湾到中国口岸的粮船运费已经达到每吨

　　100 美元，比去年海运费水平翻了一倍。从阿根廷到中国口岸的运费也达到106 美元/吨的水平。海运费的持续上涨进一步增加了中国大豆的进口成本，据测算，以CBOT 当月合约价格加上到海湾的升贴水，到我国港口的完税成本将超过4000 元/吨水平，进口成本居高不下的格局将给予国内大豆价格一定的支撑。

　　4、国内大豆压榨利润上升

　　8月份以来，在养殖业复苏加快的影响下，饲料企业补库增大，贸易商也积极采购，国内豆粕销售加快，价格也不断上涨。从八月中旬到九月下旬，全国各地的豆粕现货价格平均

　　涨了500 元/吨，如广东地区的豆粕价格在8 月16日为2700 元/吨，到了9 月21日则达到3380元/吨，江苏地区同期从2780涨至3380元/吨，山东地区同期从2770元/吨涨至3330元/吨。豆粕价格的走高令油厂压榨利润提升，尤其是国产大豆压榨利润在八月中旬一度超过400 元/吨，但进口大豆的压榨利润因成本影响逊色于国产大豆，利润在200元---250元/吨左右。到九月份由于豆油价格回落调整，油厂的压榨利润也从八月份的高点下调，回落到150 元/吨左右。总体来看，第三季度压榨企业的利润处于较好水平，有助于大豆压榨量提升。

　　结论：

　　转自

　　由于今年北半球大豆产量比上年大幅减产，供应趋于紧张，而需求呈现刚性增长，供需失衡的基本面利多题材推动CBOT 大豆期价走出了牛市行情，预计在南美明年新豆上市前，大豆供应状况难以明显改善，年底CBOT 大豆期价将维持高位波动。同时由于小麦价格飙升，玉米价格也处于相对高位，大豆价格必须保持高位，才能与谷物等其他农作物竞争耕地，以缓解将来大豆的供应状况。加上大宗商品原油价格劲升接近100美元/吨，带动以豆油为原料的生物燃料产业快速发展，拉动大豆压榨消费扩张。皆有助于大豆期价的走高。从图表上看，CBOT 大豆主力711 合约在800 美分奠定了坚实的基础，期价在该位展开了主升浪，突破三年前的高点，将站上1000 美分位置，而08年的后续合约皆已突破1000美分大关，预计期价将在第四季度将维持高位震荡。大连大豆期价在外盘强势的影响下，期价在第三季度也由弱转强，大幅上扬。虽然国家为了缓解国内油脂价格涨幅过快压力采取降低大豆进口关税的措施以鼓励大豆进口，增加供应，对价格走高产生一定的阻力，但是由于大豆价格的走势主要取决于供需关系，在今年国产大豆大幅减产，国际大豆价格坚挺上扬的背景下，国内大豆价格难以有大的调整空间，进口成本以及需求扩张将推动大豆价格在12月继续维持强势。

长江期货 方向民

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