经济研究：07年国内经济仍保持较高的增长速度

　　2007年国内经济仍保持较高的增长速度，伴随2005年和2006年的宏观调控，经济增速不但没有回落，反呈加速态势。这主要体现在以下几个方面：

　　1、 出口和投资仍维持高速度，投资对GDP的拉动作用明显。至07年Q3，投资/GDP占比保持在47%，与前三年基本相当。经济结构调整不明显。

　　2、 对外贸易总额、进口、出口和贸易顺差增速仍保持在20%以上。外商直接投资较去年同期上升10%，在高顺差的作用下，外汇储备至07年Q3达1.43万亿美元，较去年己增长45%。这导致今年对外贸易磨擦加剧，人民币升值压力加大。

　　3、 上述因素又导致国内基础货币供应量仍保持在较高水平，至07年Q3贷款规模持续扩大同比多增近7500亿元。

　　4、 货币供应量和贷款规模的扩张直接拉动了国内资产价格和通货膨胀预期。以上证指数为例，07年前三季度升至5200点，涨幅近100%。CPI月度指标自去年12月的2.8%，升至Q3末的6.2%。

　　5、 2007年以来，随着经济增长、投资、出口等宏观因素的高增长和国内通货膨胀预期的强烈，国内央行实施了一系列紧缩的货币政策。其中5次提高基础利率，将一年期存款利率自2.52年高到3.87，将贷款利率自6.12提高到7.29。若以存款利率考量，结合CPI增幅，国内的实际利率一直为负利率。因此07年的货币政策对抑制国内投资冲动和抑制通货膨胀预期效果不大。

　　展望2008年，尽管中央经济工作会议已经确定‘防止经济从过快向过热发展’，但难度可想而知。考虑到2008年体育盛会召开在即，中心任务或将是在防止经济硬着陆的条件下展开的。经济增长速度或将仍维持在10%左右。

　　基于美国已经三次下调利率，英国、加拿大亦开始降息，估计明年欧元区的利率在Q1或将松动。在全球利率趋于下跌的进程中，国内以紧缩货币政策进行调控的空间将缩小且负作用较大。

　　因此，我们认为明年‘防止经济从过快向过热发展’的重点将在人民币汇率升值、货币供应量和信贷规模上。若上述问题不能有效落实，强劲的通货膨胀预期将再次刺激投资者的投资热情。与此同时预期人民币明年将保持5-7%的升值幅度即目标在6.85-7.0之间。

　　表1:经济增长和投资

　　表2:外贸-外商投资-外汇

　　表3:货币政策

　　图1:经济增长和投资