投资报告：托市麦放量 上涨举步维艰

　　内 容 摘 要

　　国内小麦市场总体上仍是供求平衡略余，供强于求的市场。基本面不支持小麦面粉行情大幅上涨，市场面却对小麦市场行情有较强的助涨动能，而政策因素对行情走势有稳定和小幅提升作用。总体看，应维持相对稳定，小幅波动走势。不过，短期内因托市收购的结束、收储企业小麦轮换补库的完成，制粉企业的小麦采购相对谨慎，生产加工经营的短期平淡，市场的需求会有所减弱，市场价格可能会稳中稍落，小幅调整，但幅度不大。

　　一、小麦市场行情综述

　　本周二，受到临近谷物和原油期货飚升的有利提振，加上美国南部平原和阿根廷小麦产区出现天气问题，以及一些买家重回市场采购，使新的出口需求较为强劲，基本面因素相对利好。这是美国三个小麦期货市场收盘大幅反弹，如CBOT12 月合约上涨17.25 美分，报收773.50 美分/蒲式耳，对前期的跌势进行了收复和整理。而周三，美国三个小麦期货市场又急剧飚停。这主要是受到技术性投机买盘的积极推动，以及潜在的基本面形势强劲，支持了价格反弹。

　　图1 CBOT 小麦0803合约日K 线图

　　本周郑麦市场涨跌互现，呈震荡整理走势。主力合约WS805 周初以1996 开盘，最高探至2058，最低下挫至1993，尾市报收于2045。本周郑麦市场交投活跃，呈震荡上扬走势。

　　周一郑麦期价窄幅震荡，周二、三郑麦期价期价在隔夜美麦收高及周边农产品大幅上扬的带动下期价震荡走高，期价重心逐步上移，周四郑麦期价冲高回落，周五郑麦期价在大豆等农产品的带动下期价震荡走高，收复周四失地。

　　图2 郑州强麦0807 日K 线图

　　二、利多因素

　　1. 小麦期货回落至新的平台，买家重返市场采购。

　　自芝加哥小麦期货市场9 月28日创下961.75 美分的历史高位后，近期价格呈现震荡回落态势。市场认为目前价格可能已经达到一个新的平台，以致一些取消合同的国家纷纷返回市场，重新定购小麦，以满足国内需求。据日本农业部官员称，日本农业部周二招标买入15 万吨小麦。印度、约旦和摩洛哥在过去一周也发布了招标会，寻购小麦。据印度一位政府官员周一称，印度国有MMTC公司招标寻购约35万吨小麦，在招标会上收到了八家公司的报盘，报价范围从397 美元到487.95 美元不等。

　　2. 我国部分地区近期仍无降雨旱情持续。

　　据国家卫星气象中心消息，利用极轨气象卫星资料作出的11 月上旬干旱检测图显示，目前旱区主要分布在西北东北部局部，黄淮西部，江南西部部分地区，华南西部局部，包括河南西部部分地区，湖南东北部和南部，由于近期气温偏高，部分地区旱情有所显现。导致　一些产区麦苗个体发育偏快，苗情较为柔弱，抗旱抗寒能力较差。这样极易在后期受到冬季冻害。

　　3. 美国天气干燥小麦优良率下滑，阿根廷出现霜冻小麦作物受损。

　　美国农业部称，美国南部地区和西部地区，今年秋季以来气候一直非常干燥，目前冬小麦作物状况继续恶化，全国冬小麦优良率只有45%，差劣率高达19%，一周前冬小麦优良率　为49%，差劣率为16%，而上年同期的优良率为57%，差劣率为9%，冬小麦出苗率也比上年落后5%。据阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所发布的周报显示。由于谷物种植带的中部以及南部地区出现霜冻，对正在生长中的小麦作物造成一定损害，目前阿根廷小麦评级优良的比例达到73%，上周75%，评级一般的比例为18%，评级差劣的比例为8.5%。而截至上周五，阿根廷农户已经收获10%的小麦，比去年同期落后了4.1%。

　　三、利空因素分析

　　1. 政府托市麦拍卖连续放量，且价格有所走低。

　　近期我国托市麦拍卖自11 月21 日第50 次至12-13 日第53 次，安徽、河南交易市场竞价销售托市麦投放量从147.2 万吨逐渐增至450 万吨，近四周拍卖小麦总共投放量高达1195.2 万吨，每周增加100 万吨。由于近两次托市麦拍卖投放数量庞大，尽管成交量仍然可观，但成交比率周比相对有所下降，成交价格也较前期明显下跌。

　　2. 销售市场价格明显下跌，面粉厂消耗库存小麦为主。

　　由于托市麦上市量大幅增加，且多数地区出库价格相对市场价有所偏低，这使制粉企业小麦采购大多转向拍卖市场。虽然，国内购销市场价格下跌后，农民小麦惜售心理依然不减，上市量并不大。但由于近期面粉厂小麦采购一般以拍卖小麦货源为主，产区购销市场成交较为清淡，收购价格较前期普遍出现不同程度下跌。如：河北衡水面粉厂小麦收购价1640 元/吨，较前两天每吨下跌了50 元。山东枣庄收购价1640 元/吨，淄博收购价1720 元/吨，河北蒿城收购价1680 元/吨，江苏东海1620 元/吨，每吨价格均下跌了40 元。山东德州、济宁和河南周口价格每吨下跌了30 元；其它大部分地区价格也每吨下跌了10-20 元。由于产区小麦价格连续下跌，面粉厂多数放慢收购，短期以消耗库存为主，收购并不积极。

　　3. 看跌后市，用粉企业对于面粉批量采购放慢。

　　由于我国小麦市场呈现下跌行情，国内面粉市场也出现明显下滑。由于面粉市场近期连续下跌，用粉企业担心后期价格仍会继续走低，观望心理增强，近日采购速度放慢。

　　四、国际基金小麦期货持仓分析

　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)报告数据显示，本周商品指数基金在CBOT 小麦市场上减持空单。截至10月9 日，传统商品基金持有CBOT 小麦期货净多单10594 张，较前一周几乎没有变化，其中多空单均减持约三千张。

　　图3 CBOT国际基金小麦期货持仓净多图

　　图4 CBOT小麦期价与基金净头寸关联图

　　五、结论

　　由于托市麦拍卖数量大幅增加，但制粉企业消费旺季仍未形成，使得实际成交量周比有所降低。同时促使产区小麦价格连续下跌。但托市麦部分成交价格现已止跌回升，这将对郑麦后市走势起到支撑作用，尽管短期内郑麦弱势难改，但后市持续下跌空间有限。

　　中大期货 周冰冰