美联储化解市场忧虑 原油止弱转强再向辉煌(5)

　　十、解读与分析

　　美联储化解市场忧虑 原油止弱转强再向辉煌

　　本周纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格遏制了之前的下跌趋势。止跌企稳，并大幅反弹。稍早油价一路从每桶99美元附近的水平下滑至每桶87美元的位置，最低曾一度触及85.82美元的自10月24日以来最低水准。之后经济合作与发展组织报告显示中国经济发展强劲，为市场提供了支撑，因中国是全球第二大能源消费国。同时布什提出援助受困房主的新措施以避免经济陷入衰退的消息进一步提震油价至每桶90美元一线。但临近年底，部分交易商开始结清部位，且美联储在公布利率前的不确定性又令油价暂缓的上行的脚步。即使欧佩克拒绝增产和美原油库存大幅下滑的消息都未能令油价转强。随后大雾天气关闭了休斯敦船运航道，降低了进口量。同时最新EIA库存报告显示原油库存出现连续下滑。另外，美联储(FED)联合各国央行提高金融市场流动性的举措极大地改善了事前因美次级债危机所引发的对经济增长的忧虑。当日油价自90美元大涨至94美元之上。较前一交易日结算价上扬4.37美元，或4.85%至每桶94.39美元。并创下3月21日以来最大单日涨幅，当时油价涨5.08%。截至12月13日，NYMEX 1月原油期货结算价回落至每桶92.34美元。

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至12月7日当周，美国商业原油库存意外下滑72万桶至3.045亿桶，而之前的预期为增加10万桶。目前该库存已连续4周下滑。最近8周内仅有1周出现增加，总量减少了1735万桶。目前水平已较去年同期低3091万桶或9.2%；并且仅高于近5年同期水平108万桶或0.4%。当周原油日进口量回升69万桶至1006万桶。同时，原油与石油产品日净进口量亦增加35万桶至1225万桶。当周炼厂产能利用率下降0.68个百分点至88.76%。还低于近年同期均值近3个百分点，依旧处于近年同期最低水平。炼厂产能利用率下滑、进口量回升，这些因素应是有助于原油库存补充的，但库存还是出现了下滑，虽然幅度并不大，但说明了一个问题，那就是目前市场需求仍较为强劲。至少目前还未看出因高油价和对美经济的担忧而出现需求下滑的现象。

　　美国战略储备石油储备库存(SPR)当周小增9万桶，至6.955亿桶。截至目前该库存已经连续14周增加，总量增523万桶。另外，汽油库存当周增加162万桶，总量至2.022亿桶。之前预期为增加130万桶。冬季气温下降令人们减少了驾车出行的次数，从而降低了汽油的需求。目前该库存水平高于去年同期238万桶或1.2%。低于近5年同期均值97万桶或0.5%。

　　此外，当周取暖油库存再减104万桶或2.4%，至4260万桶。目前已连续5周出现较大幅度的下滑，期间库存减少542万桶。目前水平较去年同期低1429万桶或25%，与近5年同期水平相比低1207万桶或22%。严重偏离了近年同期正常波动区间。虽然美气象部门近期报告说市场减少了对取暖油的需求，但库存数据并没有告诉我们这一现象。同时，馏分油库存当周下滑81万桶至1.315亿桶。之前预期为增加50万桶。目前水平低于去年同期38万桶或0.3%，但高于近5年同期平均水平412万桶或3%。处于正常波动区间内。

　　虽然当周原油库存绝对降幅不大，但经过近期的连续下滑，目前水平已降至自2005年3月4日来的最低值。从而使近几年来形成的高原油库存状况可能发生改变，正是这一点引起了市场的格外关注。而且这一情况正是发生在市场普遍担心因美经济增长放缓而消弱原油需求的时期。加之中国、印度等发展中国家经济发展强劲，对原油的需求不断增长。相信这将在一定程度上改变市场前期对需求下降预期的忧虑。另外，天气转冷后，取暖油库存连续出现了较大幅度的下降，目前水平严重偏离同期正常值。随着时间慢慢步入隆冬时节，暴风雪降临的机会越来越大，相信市场对取暖油的需求将进一步增加。而需求的增加面对的是炼厂开工率长期处于低水平，可以说这将会进一步增加市场供应的紧张程度。所以，可以预见的是，每周的EIA库存报告还将会在一定时期内成为油价的重要支撑因素。

　　近日原油大幅反弹，可以说更重要的助推因素是由于美联储和其它多国央行宣布，采取协同措施，缓解由美国次级债危机引发的全球金融市场流动性问题。该举措将继续向金融体系注入更多资金，有助于提振美国经济和股市回暖。同时，使美国经济成长放缓可能殃及石油需求的忧虑进一步降温。从而可以说打开了油价上方的想想空间。当然，目前只是预期，至于效果如何我们还将密切关注。

　　可以说，前期所有原油市场供需基本面的因素并不足以将油价推升至百元水平。在这里美元不断下破新低给本已高位运行的油价以极大助力。美元新低——油价新高的循环多次上演。而因为了保值美元资产而买入原油的资金也不在少数。所以说，在历史高位的水平上，美元的走势对油价的影响将会相应的放大。近期美元触底反弹，反弹的日期正好又与原油自高位回落的时间相符。目前，美联储在近期再次下调了利率。但一些经济数据开始出现好转，令市场对后期美联储继续降息的预期减弱。这在短期内将辅助美元、压制油价。但中长期来看，美元积弱难返。贸易赤字、与其他主要货币息差不断扩大都将继续压制美元。

　　地缘政治问题近期趋于缓和，因美情报机构的调查报告显示伊朗早在2003年便停止了核武器的研究。因此，削去了油价中的一部分地缘政治溢价。但这一因素在前期油价自99美元回落的过程中已经有所吸收。总体来讲，目前的原油市场首先处于季节性需求旺季。我们从库存报告中也已看到，市场担心的需求下滑至少目前还未出现。而冬季的极端性气候发生的可能性越来越大。原油、取暖油库存这两个冬季重要的指标均出现了持续大幅的下滑，其中取暖油库存已严重偏离正常区间。同时，美国和其他主要国家联手向金融体系注资的举措进一步减弱了市场对美经济走弱的担心。可以说头上的一块乌云已经散去。在这一背景下，相信油价会转而走强。如若出现极端性气候，不排除油价年底前突破百元大关的可能。但需要注意的是，接近年底部分市场中的资金需要结清部位，容易出现交投清淡和无序的状况。目前NYMEX原油期价上方阻力位在百元一线，下方支撑位分别在90和87美元附近。

　　北京中期研发部 高级分析师 李哲