期指方案已上报国务院 需扫除五大认识误区

　　□ 本报记者 申林英

　　据记者多方了解，股指期货有关方案已上报国务院，股指期货这一对冲工具亮相我国已进入冲刺阶段，尽管各界对此予以高度关注，但有关专家认为，平稳推出股指期货仍需扫除五大认识误区。

　　据招商期货副总经理周樱反映，随着通货膨胀预期加剧宏观调控从而引发对股市影响日益敏感，近期咨询黄金期货和股指期货的投资者与日俱增，其最为关心的问题也集中在五大方面，一是股指期货推出后是否会助涨助跌；二是担心股指期货被庄家操纵；三是担心像权证一样被爆炒；四是没有融券制度，难以发挥逆向套利；五是杠杆交易可以一夜暴富。针对这些担心，记者采访了业内有关专家。

　　中信证券研究部衍生品专家于新力指出，通过对九大国家或地区在股指期货推出前后三个月内的波动性研究发现，绝大多数的市场，在股指期货推出前一个月内，指数的波动性和振幅均出现了一个阶段性的波峰。“这主要是由于对股指期货推出前后现货涨跌的两种预期不同促使投资者采取不同的投资策略从而导致股指期货推出前现货市场的波动加剧”，于新力指出，“股指期货本身并不会加剧现货市场的波动，它反而会平抑现货市场的波动。市场诸多人士所谈到的短期波动加剧，其实是推出前预期的不明确导致投资者的反复博弈从而带来的短期现象，一旦预期明确，现货市场的波动将会随之回复。”

　　上海证券副总经理姚兴涛从两个方面反驳了那种通过操纵300指数期货获得暴利的观点。据他分析，一方面是沪深300指数自身的抗操纵性很强，战略投资者持股解禁后，最大权重的金融股在沪深300指数中的权重尚未突破10%，这一水平是国际上一些成份股指数权重上限的普遍标准；而且随着其他大盘股的上市，金融股的权重有可能进一步下降。另一方面则是整个监管体系和市场交易制度能否预防、控制、处理违规非正常交易，以维护整个市场的稳定性和有效性。近年来，中金所汲取了国内外期货市场发展的经验教训建立了完整的规则体系，其中的有关价格限制、持仓限制、大户持仓报告制度、强平制度、强制减仓制度等五大利器将有效遏制操纵行为，此外，机构投资者的地位和作用不断提升，尤其是基金、社保、企业年金、保险资金等长期资金成为市场主要投资者，将增强股市的稳定性，使操纵行为更难以实施和得逞。

　　姚兴涛还表示，权证交易的火暴恰恰是中国证券市场产品单一，不能满足不同层次投资者交易要求的结果。而股指期货和权证的投资者只有小部分交叉，权证交易的门槛较低，而股指期货推出初期的门槛较高，相应的投资者结构的要求也不一样，其要求交易的理性程度和素质能力也较高。此外，从交易设计上来看，机构投资者在权证市场主要是供给方，即大股东或上市公司发行权证，创新类券商创设权证，而需求方则主要是中小投资者，因此，股指期货推出后会表现出与权证市场不同的特征。

　　针对那些把股指期货与融券机制联系起来的观点，中金所总经理朱玉辰近日公开表示，事实上，世界上有37个国家和地区推出股指期货，其中有18个国家和地区在推出时没有做空机制，推出后，市场效力并没有受到多大影响。

　　有关专家指出，从交易机制看，融资融券作为股市的做空工具，实质上仍是一种现货交易，和股指期货交易有着本质区别。因为融资是部分买进股票的资金不是来自投资者的本身，而是向券商借来的，到结算时仍然是100%的全额资金；同样地，融券是由券商借股票给投资者卖出，到结算仍是100%的券，对投资者来说是杠杆操作，但对结算公司来说仍然是100%的钱券对付，并没有杠杆效应，登记结算公司并不承担履约风险。而股指期货的交易双方都是保证金交易，对结算机构来说也是杠杆操作。从功能上看，融资融券的实质是在股票市场引入做空机制，进一步活跃市场交易，而股指期货则是规避股市的系统性风险。

　　此外，那些容易把金融期货当成一个有巨大机会的品种，无疑忽视了保证金交易的双刃剑功能，投资者应正视有关专业人士资金管理不善也会倾家荡产，经典案例如：交易员里森因错误运用期权交易使得享有盛誉的巴林银行轰然倒闭。

　　目前，中金所正在做技术准备工作，建立高门槛、严监管、紧运行，目的将是发展初期的速度和规模得到有效控制，使它逐渐成长与完善。

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