格林期货经纪有限公司研究培训中心 李永民

　　尽管在美联储12月11日降息的预期下，沪铜主力合约802周一以57500开盘，但由于降息幅度低于市场预期，受LME铜大幅走低的拖累，沪铜周三破位下行，空头乘胜追击，周五曾经创造近两周来最低点54080，但由于空头获利回吐，沪铜尾市反弹，终盘以54780当日次高价收盘，当周拉出一根实体达2700点的阴线。

　　从中期角度看，尽管近阶段多空进行过激烈较量，总体看，沪铜、伦铜仍处于弱势阶段，交易者仍应继续保持空头思路，择机以逢高沽空为主。这是因为：

　　1、美国经济仍受到次级债市场危机影响，且次级债危机对国际经济的影响有进一步蔓延的势头，国际经济发展迟缓不利于铜期货价格上涨。为缓解次级债危机对美国经济的冲击，12月11日美联储将联邦基金利率即再降0.25个百分点至4.25%，但美联储在当天会后发表的声明中说，尽管第三季度美国经济增长稳固，金融市场紧缩状况有所缓解，但受住房市场调整加剧等因素影响，美国短期经济增长将会放缓。

　　经济合作与发展组织(OECD) 上周在其最新公布的一年两次的全球经济展望报告中指出，2008年全球经济预计有所减速，全球30个工业国家2008年的GDP增长预测由今年5月预测的2.7%削减至2.3%。该组织更预期美国房市衰退将于2009年上半年结束，次贷危机和房价下跌对欧洲经济的影响程度不会如美国那样大。上周五公布10月份的OECD综合领先指标值10月份再次下滑，连续第四个月下滑，与采购经理人指标数据相一致。

　　OECD领先指标六个月变化率在10月份下降至-1.3%，这是自2001年11月以来的最低水平，受到各组成国家的普遍下跌影响。在过去的四个月，OECD变化率下降了3.8个百分点，其中欧洲领先指标从1.6%跌至-0.6%，而美国和日本分别从4.2%和-1.2%跌至-0.4%和-9.3%。

　　2、中国从紧的货币政策会抑制国内投资冲动，从而对铜价上涨起到抑制作用。12月3日至5日在北京举行的中央经济工作会议做出重要决定，将“稳健货币政策”调整为“从紧货币政策”，央行在12月8日大幅度提高法定存款准备金率至14.5%，该比例为1985年以来的最高水平。另据相关报道称，从2008年起，中国央行将改变以往年初要求商业银行上报一次年度信贷计划的方式，要求商业银行逐季向央行上报信贷计划，并对信贷总量进行控制。这意味着央行在运用多种市场化调控手段之后，重新启用计划手段进行宏观调控，这些举措将大幅度减少市场流动性，对包括铜价在内的商品价格上涨起到抑制作用。

　　3、库存增加、现货贴水升高对铜期货价格起到压制作用。从10月份以来，LME库存一直维持缓慢增长势头，截止上周为止，尽管沪铜库存减少1212吨，库存总量降低至26390吨，但沪铜库存减少的幅度不敌伦铜库存增加的幅度，伦铜库存已经升高至193900吨，这是自今年3月中旬以来的最高库存水平。由于现货供应充足，伦敦现货/三月铜始终维持50美元左右的贴水，尽管前几周国内铜现货市场升水一度达到800-1000元/吨左右的水平，但上周现货价格急速下跌，长江现货1#铜报价当前报价为57600-57700元，下跌1350元。现货升水大幅下降，目前已经呈现贴水状态。

　　4、从K线图上看，尽管近四周以来，沪铜走出了低位震荡行情，个别时期也走出了幅度不小的上涨行情，但至今为止，沪铜依然被压制在60000元的重要阻力位以下，伦铜也一直被压制在7000以下，这说明无论是沪铜还是伦铜从今年5月以来形成的头部形态依然成立，只要反弹高度低于颈线位，两个市场的每次价格上涨只能看作是一次价格反弹。

　　同时，还应该看到，尽管中期内沪铜、伦铜仍处于弱势阶段，但短期内由于空头获利回吐，不排除短期内沪铜走出反弹的可能。这是因为：

　　1、沪铜自11月21日触底以来，尽管多头已经严重被套，但低位增仓积极，期间最大增仓幅度近7万多张，截止上周五为止，增仓幅度也在6万多张，这既说明多头并没有主动认输的意向，也说明多头资金实力还比较强大，只要多头逢低大幅增仓，铜期货价格下跌的空间就不会很大。

　　2、上周盘面表现看，每日尾市空头平仓积极，尤其是上周五，尾市的30分钟时间内，减仓5000多张，表明空头的短线操作特点，随着空头平仓，铜价下跌的动力也得到一定程度的释放。

　　3、K线图上看，沪铜上周后半周连续拉出带有下影的光头阳线，加上伦铜触及上次回调的低点，技术上存在技术性反弹的要求。

　　综上两个方面，笔者认为，从中期角度看，沪铜、伦铜仍处于弱势阶段，每次上涨都应该看作是一次反弹，中线交易者也可以择机沽空。

　　具体操作上，建议交易者密切关注主力合约持仓量的变化，如果在52000附近大幅增仓，则中线交易者继续按照震荡行情，短线出入，原有空头也应该及时获利了结；如果能够在56000以上持仓量大幅减少，说明多头开始平仓，场外交易者应及时逢高沽空。