经济研究：CPI前期持续上涨势头得到初步缓解(2)

　　固定投资有所趋缓

　　前三季度全社会固定资产投资91529 亿元，同比增长25.7%，比上年同期回落1.6 %。城镇固定资产投资78247 亿元，同比增长26.4%，较1-8 月份回落0.3%；9 月份城镇固定资产投资当月同比增长24.8%，较8 月份回落2.5%。

　　我们认为目前的投资增速仍然较快，未来投资增速大幅回落的可能性不大，可能依然高位运行主要是基于以下分析：1、从新开工项目以及计划投资额来看，前三季度累计新开工项目170123个，比上年同期增加18151个；新开工项目计划总投资60309 亿元，同比增长24.2%，较1-8 月份增长7.5 %，显示企业的内在投资冲动依然强烈。新开工项目由于短期内即使在国家调控下也存在较长时间时滞，因此年内投资增速依然较快；2、从政府维持整个宏观经济增长目标角度，目前投资是拉动GDP 增长的主要动力，在扩大内需需要过程和外部出口环境不确定性因素影响下，投资依然会是拉动经济的主要力量。前三季度房地产开发投资16814 亿元，增长30.3%，房地产开发投资依然保持强劲增长势头，同比增速达到2004 年6 月份以来增速最高点。目前房地产股市高涨，房地产企业的资金面宽裕，加上人民币升值的因素，房价的上涨更加刺激了开发商的投资行为，因此政府对于房地产投资以及房价的调控越来越紧迫，密切关注未来政府对于房地产投资以及房价的调控措施。

　　CPI 前期持续上涨势头得到初步缓解

　　自5月份以来已持续了四个月的物价持续上涨情况在9 月份开始有所趋缓，9 月份CPI 涨幅为6.2%，低于我们的预期，比8 月份回落了0.3 %。

　　从分类价格涨幅情况看，食品价格上涨16.9%， 比上月回落1.3个百分点。分类别看，9 月份粮食、水产品、鲜果价格涨幅均比上月有所提升。但前期涨幅明显的油脂、肉禽及其制品、鲜蛋、鲜菜价格均较上月有所回落。其中，肉禽及其制品、鲜蛋、鲜菜价格涨幅回落幅度较大，分别为-6%、-5.9%、-10.5%。肉禽及其制品价格涨幅的回落表明前期猪肉价格持续上行的态势在9月份已有所趋缓。从非食品价格涨幅情况看，9 月份上涨1.1%，涨幅比上月提高0.2%。从主要类别的上涨情况看，我们认为值得关注的是家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品类，这两类价格涨幅自2005年下半年开始已经由负变正，并一直处于持续上升通道之中。

　　我们看到，9 月份CPI 的环比涨幅为0.3%，是近七年来同期环比涨幅最低的，比平均水平低0.7%。自5 月份以来CPI 的环比涨幅已连续5个月为正。在6.2%的同比价格涨幅中，我们计算的新涨价因素为4.4%，翘尾因素为1.8%，与上月相比，新涨价因素提高了0.2%，而翘尾因素减少了0.5%。因此，综合来看，9月份CPI 涨幅较之8 月份0.3%的回落，主要是翘尾因素的带动。

　　从10 月份的CPI 情况分析，一方面翘尾因素有1.7%左右，将比9月份略有减少。另一方面从新涨价因素分析，10月份的环比涨幅从往年水平看都要比9月份低，同时从商务部发布的全国食用农产品价格指数情况看，10月份的前三周价格指数环比均有不同程度的提高。我们预计10 月份新涨价因素在4.3%-4.6%之间。综合分析，我们预计10 月份的CPI 涨幅在6%-6.3%之间。

　　美国篇

　　近期经济状况不佳 美联储再次降息在即

　　在9月18日美联储降息50基点后，本月美国经济数据依然没有好转，特别是房地产继续下滑、就业情况不佳、工业生产继续下滑，表明美国经济未来进一步放缓。同时，通货膨胀数据符合美联储的目标，通涨压力不大，为避免经济走向衰落，美联储需要减息。最近一周，美联储加大了货币投放量的行动表明，美联储在货币决策会议上把联邦基准利率再次下调25基点，维持有关美国进入减息周期的判断。

　　房地产市场情况严重

　　本月24日美国全国房地产经纪人协会公布，9月份二手房销售量降至504万套，为1999年来新低， 比上月环比下滑8%，比去年同比下降了19.1%，远低于市场预计的下滑4.5%至525万户；同时房价中值同比下跌4.2%，创近一年来最大跌幅，也是14个月以来的第13次下降。由于销售滞缓，美国9月的积压待售二手房达到440万套，按照目前销售速度，销售完这些旧房需要10.5个月为历史最高记录。