市场研究：棉价减仓调整 后市下寻支撑(3)

　　四、国际基金增持空单 郑棉主力减持头寸

　　● 基金增持空单 降低多头头寸

　　据CFTC(美国商品交易管理委员会)最新公布的基金持仓报告，截至11月27日纽约棉花期货市场仅期货的非商业性持仓多单63325张，较10月23日减少15581张；空单28019张，增加3976张。净多单35306张，减少19557张。

　　本图根据CFTC公布的数据制作

　　● 郑交所主力总持仓减少

　　注：主力持仓指郑商所公布的前20名会员持仓。

　　11月主力持仓明显减少，多头头寸减持了11821手，空头头寸减持17410手，净多持仓由-18681手增至-13092手。

　　五、综合评论和后市展望

　　年底是传统的纺织旺季，一般棉纱月生产量的高点应出现在11、12月，不过由于成品积压严重以及宏观调控力度加大，纺织厂生存环境有所恶化，今年是否能够在年底创下产量的新高难以确定。如果产量萎缩则可能预示若干年来依靠数量增加的行业增长模式将逐渐被提高产品附加值的增长模式所代替，那样的话对于棉花的需求也可能将进入稳中有降的时代。

　　若果真如此，中国棉花供需缺口虽仍然存在但扩大的趋势将得到遏制，或许全球的棉花供需状况将需要重新来评估。9月之后郑棉的行情尽管持仓量已经创出历史新高，成交量也达到相当高的水平，但棉价未能实现对历史高点形成突破或许就是由于缺乏基本面的配合所致，目前期价减仓回调也是对前期虚高的价格进行修正。

　　技术上来看5月以来的上升趋势线已经被跌破，回调目标位以14200和14000元的可能性较大。如果期货持仓继续减少而准备用于交割的注册仓单大幅增加的话，期价重现2006年3月以后那种无量阴跌的可能性也存在。

　　美棉走势一方面受制于出口进度的快慢，而另一方面则更加关注棉价与其它农产品(特

　　别是大豆、玉米)的比价关系。由于近年来棉花价格相对偏低，美棉种植面积萎缩的趋势已经形成，今年从2006年的1500万英亩减少到不足1100万英亩，而且明年还有继续减少的可能。这样，对于美国以至于全球的棉花供给都会产生不利影响。

　　概括来讲，从全球棉花供求关系的角度分析，供应形势需关注美国，需求情况要注重中国。

　　技术上美棉形态有转弱的迹象，后期可能以调整寻底行情为主，关注主要目标位的支撑情况。

　　北京中期 张向军