首创期货：铜市分歧大 短线外盘震荡为主

　　肖静

　　上周，外盘铜价以震荡为主，继三月期价触及此前6445美元低点后，两周以来价格基本形成6400-7100美元之间的箱体震荡。上周五，因失业数据利好，布什提出援助受困房主的新措施激励市场人气，以及上海库存连续三周跌幅均达20%提振下，场外三月铜收高160美元，报6920水平。周K线同样显示。连续三周价格呈震荡局面，上限除黄金分割7100水平阻力较大外，更强的阻力在7350美元附近；下限上，首先关注前期低点，并依然强调下方6420水平重要支撑趋势线。

　　宏观层面，依然是金属市场最为关注的焦点。上周除失业率外，多数指标依然疲弱，如美国ISM制造业采购经理人指数跌至1月以来50.8新低，承继了市场对于本周FED降息的预期。但由于美国11月非农就业人口增加9.4万，失业率好于此前预期，且英国央行采取了逾两年来首次降息25个基点至5.5%利率水平的行动，此番FED一举降息50个基点的可能性较小，料其采取调降25点的可能性较大，降低了金属市场可能出现大幅跳涨的风险。

　　另外，美国拟采取部分冻结现有抵押贷款利率五年的措施，政府对于房产市场低迷所采取的积极态度，短期配合着进一步调降的利率，有利于稳定市场人心，短期同样降低了金属市场可能出现大幅走跌的风险。因此，宏观层面，金属市场很可能以震荡为主。OECD发布了2008年关于全球经济的最新预期，大体认为经济增长将放缓，但总体前景并不差，同样稳定了市场人气。

　　供应方面，上周

墨西哥集团劳资双方在政府牵头下，举行了新的会谈，仍未达成一致，Cananea铜矿罢工仍将持续下去。铜精矿瓶颈上，因印度某冶炼厂与一西方主要矿产商达成了每吨45美元/每磅4.5美分的TC/RC费用，引致明年加工费下调的新讨论，日本冶炼商表示，更低的费率水平他们难以接受；国内冶炼厂表示，加工费继续下挫，他们将采取限产行动。由于原材料紧张，现货市场上加工费用已经降至43美元水平。中长期考虑，原材料瓶颈仍将对铜价形成有力支撑。

　　与供应问题相比，需求同样存在下滑的风险。在美国

房地产市场拖累下，欧日同样不理想，且中国明确了2008年货币政策偏紧的方向，明年铜价的定位在宏观趋弱的背景下更为复杂。目前看，市场对于潜在供给的判断依然延续前两年偏紧的看法，主要分歧在于需求，另外，通货膨胀、美元贬值、成本上升这些导致铜价本身走高的因素同样被利多者看好。

　　笔者的观点认为，中长期我们依然看好铜价，在明年宏观层面明显转暖的大背景下，并不排除价格创出新高的可能；但就当前短期价格走势，我们认为由于传统淡季消费影响，外盘库存处于较高水平，价格将主要以弱势为主。

　　库存上，外盘铜库存未突破19万吨，国内沪铜库存继续走跌6836吨，总存量跌至27602吨，关注交割前库存变化。

　　国内方面，高位现货升水对于沪铜价格的支撑力度继续显现，内外盘比价将有所回升，限制国内跌幅。一方面，因年末冶炼厂检修带来的相较产量不足成为现货看涨的原因；另一方面，年底海关精铜进口手续的放缓同样坚定看涨人气。

　　趋势上，短期我们更偏向于外盘将持续当前水平震荡，上方首先关注黄金分割7100美元水平阻力，再关注7350附近偏强阻力线，建议高位抛盘。操作上，上周五中国

人民银行一次性调高存款准备金率1个百分点，重点关注其对股市人气的打压；国内市场高位持仓，价格分歧大，但日内涨跌波段明显，建议短线为主。