中航期货：铜市周评-上下震荡

    首先是国内的冶炼商仍然不满即将下调的加工费，表示明年将适度减产，而矿商方面也未见妥协声音，似乎铜矿仍处于卖方市场之中，说明明年铜矿供应仍偏紧；墨西哥集团下属Cananea铜矿的罢工已经维持了数月，给集团造成了很大损失；而非洲最大铜矿供应国赞比亚的产量也较上年同期有所萎缩。而宏观方面，6日美国总统布什宣布政府已与抵押贷款行业达成协议,将部分抵押贷款利率冻结5年，使明年次按贷款再暴坏账的风险降低，周五公布的美国最新就业数据也好于预期，金融市场因此造好，美股强烈反弹，带动商品价格回升。中国有买入迹象本周二， LME库存减出现了两个月来首次下降，其中釜山和新加坡分别下降了25吨和200吨，周四再次减少了1025吨，且光阳和新加坡这两个亚洲仓库的减少量超过了总降幅的一半，LME本周末的库存也比上周减少了450吨。到本周二，上海市场的现货价格已经完全高于进口成本，之后也一直在成本线附近波动，这样的价格对进口来说已经没有任何阻碍。但从LME库存的变化量来看，似乎中国的买盘还不够强劲，而国内除了现货外，期货的价格仍大幅落后，三月期货仍大幅低于进口成本3000元左右，这使进口商仍未敢大幅进行远期进口。但这个现货及期货合约之间的倒基差关系倒也制约了国内空头的操作，隔月千元左右的移仓成本队空头来说略显沉重。而中国投机买盘进入伦敦的迹象也基本没有，倒是周四伦敦市场的空头离场可以看到国内套利盘撤离的嫌疑。国内调控值得关注本周三，中央经济工作会议结束，宣布结束为时十年的“稳健”货币政策，转为“从紧”，而实际行动是，本周末央行就宣布上调商业银行存款准备金率1%，调整的幅度较以往扩大一倍。看来国家把防范“通胀”的重要性提到了一个很高的高度，对明后年的经济增长要求也从“快”降到了“稳”。这可能会带来中国基建项目的减少，从而导致对生产资料需求量降低，这也许也是贸易商最近没有贸然大量进口铜的原因。可以看到，对于金属的需求来说，国内外的变数正在不断增加。基金继续减持可能是基于以上种种原因，基金继续在减少头寸，本周基金在COMEX铜上的总持仓比上周又减少了1811手。而他们对做多的风险似乎更加重视，所以多头的减持量达到1123手，使其净空继续增加到8355手。从本周的情况来看，基本面整体偏暖，使铜价经过连续下跌后进入到一个相对平稳期，伦敦市场的主动性又开始恢复，但中国买盘的出现似乎正受到国内调控政策的掣肘，所以也并没有出现那种因强烈中国买盘出现而激发的强反弹行情。操作上的建议仍是谨慎，在比较温和的气氛下，应该存在更好的放空位置和时机，空头似乎可以作大部分了结，待中国买盘的情况明朗后再作打算，而观察的重点仍在国内外的库存增长、现货升水变化和交投情况。