白糖市场温水煮青蛙 阶段调整是主基调

　　现在糖市基本面比较阴暗。国际糖价持续萎靡不振,能少跌就算不错。现已12月上旬,国内陈糖还未销售完毕，比往年九月底就清库整整延长两个多月。新榨季产量预计达1350万吨以上，可供应量将达1500万吨，新糖压力马上就将迅速放大。有国内金融市场正在加大紧缩力度的大背景,生产企业资金面临压力，难以大量储备新糖。放眼望去,唯有的两根救命稻草是,一、指望冬季来场成灾的霜冻,一个是国家调控收储。这两个理由看上去是那么的靠不住。糖价,凭什么能上涨?凭什么跌不下去？现在唯一需要的就是耐心而已,不是跌不跌的问题,是什么时候开始跌，跌多少的问题,时间上的主动权在卖方。目前市场上的主要基本面因素比较明朗，问题在于市场如何消化这些因素，并反映到价格中去。

　　一、反弹行情难以演化为反转

　　国内食糖市场2007 年上半年国内糖价以下行为主，大幅增产前景使得价格延续了上年的跌势。在经过数个月缓慢下滑后，从7 月下旬开始，糖市走出一波强劲上涨行情。在8 月上旬达到阶段性高点后，受市场供应充足，现货销量难以配合以及对糖市利好的逐渐消化，糖价又出现一轮300 多点的下跌走势。在达到3750 元一线时，随着榨季末期的到来，新老榨季的交替，产区库存压力的逐步减轻，以及9 月销售数据的利好支持，受资金力量的推动，糖价又于9 月中下旬掀起新的上涨行情。并持续到10 月中旬。

　　这种反弹的动力主要来自价格下跌泡沫的破灭、营销年末供应青黄不接、产量集中情况下机构运作促使糖价上升。这些因素虽然对糖价构成利好，但并没有切实改变市场基本面。基本面的变化在榨季形成重要压力。

　　二、食糖产量将创历史新高 对糖价形成重要压力

　　受北方旱情影响，预计甜菜糖产量与上榨季基本持平。9 月20 日新疆糖厂开机生产，标志着国内进入2007/08 榨季的食糖生产。新疆作为最大的甜菜糖产区，2007 年甜菜播种面积预计为138 万亩，较上榨季略减10 万亩，预计新疆甜菜糖产量在69 万吨左右，同比下降2.8%。黑龙江作为我国第二大甜菜糖产区，于10 月初开榨。

　　2007 年黑龙江甜菜种植面积为136 万亩，受旱情影响，预计甜菜糖产量将在25 万吨左右，同比增长3.4%。内蒙古是我国第三大甜菜糖产区，于9 月底开榨。2007 年内蒙古甜菜种植面积在73 万亩左右。由于旱情较重，对甜菜的生长造成了较大影响，预计甜菜糖22 万吨，同比增长9.3%。 07/08 榨季甜菜糖总产量将在115-117 万吨左右，与06/07 榨季的115 万吨相比，仅略有增加或基本持平。

　　如果后期天气良好，菜丝糖分提高，甜菜单产提高，甜菜糖产量还有望增加，但和南方甘蔗糖增幅相比，北方甜菜糖的增产幅度还是很有限的。另外，从甜菜收购价看，07/08 榨季收购价保持与06/07 榨季持平或略增，为稳定种植面积，各地糖厂都倾向于不下调甜菜的收购价。

　　南方甘蔗糖产量将继续增加甘蔗糖第一大产区广西的大部分糖　厂的开榨时间预计集中在11 月上中旬，少部分糖厂会在11 月下旬开榨，最晚开榨的糖厂估计在12 月初。其中，最大甘蔗产区崇左的开榨时间预计在11 月上旬，与去年开榨时间基本相同。目前崇左天气条件比较好，甘蔗的长势比较理想。目前崇左的甘蔗种植面积初步估计超过330 万亩，如果后期没有旱情影响，崇左的食糖产量预计有望超过200 万吨。南宁地区糖厂普遍计划于11 月上中旬开榨，目前甘蔗长势比较好。由于糖份尚难确定，目前南宁产区的产量较难统计，但是甘蔗产量同比增加很多是勿庸置疑的，所以糖厂开榨的时间也会相应提前。柳州和来宾的开榨时间目前尚未确定。总体来看，初　步预计07/08 榨季广西甘蔗糖产量将达到850 万吨，较去年的708万吨将增产20%。对于甘蔗收购价，虽然目前各产区尚未最终定论，但在种植成本上升、以及其它农作物比较效益好的形势下，预计2007/08 榨季甘蔗收购价应不会低于2006/07 榨季。

　　总体看，预计2007/08 榨季糖料种植面积将增加10%，其中甘蔗种植面积增幅较大，甜菜种植面积略增。从食糖总产量看，07/08 榨季有望再创历史新高，若后期天气良好，食糖总产量有可能达到1400万吨，这将比06/07 榨季增长16%。同时，也是连续第二年增产。

　　三、国际市场增产 遥相呼应

　　从基本面看，2007/08 榨季全球食糖仍将维持供大于求局面，供应过剩量继续增加将给国际原糖价格带来较为长期的压力。而影响后期国际糖价的主要因素仍是巴西和印度。巴西是传统第一大食糖生产国和出口国，也是全球第二大酒精生产国和第一大酒精出口国，对全球食糖和酒精市场影响巨大；而印度近年来产量持续大幅增长，07/08榨季推动全球食糖产量增长的动力主要来自亚洲地区，而其中60%以上的动力来自印度， 07/08 榨季印度产量将首次超过巴西，成为全球第一大食糖生产国，印度的大幅增产在很大程度上导致了国际糖价的走软。

　　从全球食糖供需形势看，国际糖业组织(ISO)近期发布的预测报告显示，2007/08 榨季全球食糖产量将创下1.69584 亿吨的历史新高，比上榨季增加407.6 万吨，同时全球的食糖消费量将较上榨季增长2.3%，达到1.58784 亿吨，预计2007/08 榨季全球食糖市场的供给过剩量将达到1080 万吨(原糖值)。即便考虑到主要产糖区可能出现的极端天气影响，也不大可能大幅降低2007/08 榨季全球食糖市场的庞大供给过剩量。

　　从生产国看，ISO 预计2007/08 榨季印度、中国、印尼、巴基　斯坦和泰国等亚洲主要产糖国的食糖产量也将逼近或创下历史最高水平。特别是印度将取代巴西成为全球第一大产糖国，食糖产量将达到3315 万吨，较上榨季增产225 万吨。

　　由于今年国际糖价一直处于低位运行，预计全球食糖产业可能对国际糖价偏低做出反应，对食糖产业的扩张速度将会放慢，尤其是那些出口价低于生产成本的产糖国。但基于全球食糖供给大量过剩，估计各产糖国对糖价偏低做出的反应对明年国际食糖市场的影响有限。

　　除ISO 对07/08 榨季全球食糖供应过剩量作出预测外，其他主要预测机构也纷纷对07/08 榨季的供需形势做出预测，且均预计本榨季的供应过剩量将会继续扩大。

　　总体来看，07/08 榨季全球增产预期仍是市场主导因素，巴西和印度等主产国的食糖产量庞大给市场带来长期压力。但同时也存在一些潜在利多，比如，随着全球食糖生产成本的提高以及巴西生产重心转移到酒精上，巴西食糖库存趋于下降。近期内，食糖市场不会受到任何大的利空因素压制，甚至如果巴西在11-12 月期间甘蔗收获进度受到任何干扰的话，还可能给糖价带来进一步的支撑。

　　四、综合趋势分析

　　1、阶段调整是主基调

　　尽管预计07/08 榨季国内食糖产消都将保持较大幅度增长，但因上榨季结转库存增加，07/08 榨季期末库存仍将继续增长。就食糖市场基本面看，明年国内糖市供需仍较为宽裕，糖价应不会出现大幅波动，预计波动区间在3500-4200 元/吨之间。

　　预计在12 月份广西进入全面开榨阶段前，新糖上市量相对有限，不会对现货价格造成沉重压力，但在本榨季产量创新高的背景下，随着后期全面开榨，新糖大量供应上市，糖价将会下探运行区间的下限，但这种下降也仍然有可能十分有限。此后随着消费旺季的到来而逐步趋涨。后期我们需要密切关注产区天气状况、甘蔗收割进度、国内消费情况、国家储备政策以及国际市场走势等影响糖价的因素，以便更好的把握节奏，跑赢糖市。

　　2、霜冻与运输使调整的反复性增强

　　广西区气象台2007 年11 月30 日17 时20 分再次发布了霜冻黄色预警信号：受大陆冷高压辐射降温影响，明天早晨, 桂林、柳州、来宾大部及南宁、百色、河池、贵港、梧州等市部分地区有霜冻或冰冻，对甘蔗生产可能产生较严重影响。

　　同时进入十一月底，由于进入年终阶段，各种待发运的物资较多，使得广西铁路集装箱发运紧张程度更为加剧，广西的食糖外运也深受影响。云南昆明的铁路发运情况基本维持正常，昆明东站的集装箱发运没有前期紧张。广西、云南的食糖汽运，则受到

加油站

柴油紧张的影响，云南糖厂仓库的新糖很难运到云南各地。广西内河水域水位下降，以及船只的紧张双重原因影响了广西的食糖外运。销区目前库存较为薄弱，随着新糖的逐渐上市，商家的采购意愿加强，但受囿于各种发运条件的限制、各种不利因素的存在，使得新糖发运速度相对迟缓。

　　这两种因素的影响并不能改变目前郑州期糖的调整态势，但将使现阶段的调整更具复杂性、反复性。

　　金瑞期货 王宏友