期铜中期震荡走低行情有望继续延续

　　上周受美联储降息朦胧利多消息的刺激，加上上周四美国公布三季度GDP修正值达到4.9%，创近四年来最高利好消息的配合，在LME铜带领下，沪铜走出了触底反弹行情。沪铜主力合约802周一以55850开盘后，稍有回落，就遇到场外资金的大力追捧，其后几个交易日连创近期新高，周五盘中一度创高59200的高点，但多头尾市平仓心切，大盘一度减仓下行，终盘以58140收盘。上周拉出一根实体达2300点的阳线。

　　本人认为，尽管上周走出了大幅反弹行情，但中期角度看，大盘上部的压力依然较大，短期内铜期货价格不具备大幅上涨的条件。主要基于以下几个方面的原因：

　　1、尽管上周公布的美国第三季度GDP成长数据为四年来最高，美联储将在年底前降息，这些因素有助于推动铜价上涨，但反映当前经济运行的数据则继续不利，美国房屋开工率9月份同比下滑30.8%，相当于2006年1月近期峰值50%的水平，10月耐用品订单增幅下降，11月消费者信心下降、10月成屋销售、成屋价格等房屋数据出现加速下降势头。这预示今后几个月美国

房地产仍将表现低迷，进而严重拖累了美国经济。11月20日，美联储发布经济预测报告，将2008年美国经济增长预测从原来的2.5%至2.75%下调到1.8%至2.5%。

　　瑞银(UBS)的最新研究报告也表明，由于美国经济增速放缓，制造业和房地产业都将受到较大影响，直接导致金属消费增速下降约2.4%，表观需求预计将下降约6.8%。

　　雪上加霜的是，美国疲弱的经济还波及其他国家，日本9月份的新屋开工甚至同比下降44%，至40多年来最低的水平，这使得日本向下修正今年的GDP增长速度从2.1%至1.8%。此外，欧洲的房屋和制造业数据也开始下滑。

　　2、尽管

中国经济势头和铜需求仍然良好，并成为国际市场上支撑铜价的一个重要因素，但最近召开的中央政治局会议明确提出2008年应采取措施，防止宏观经济由过快转为过热、防止物价由结构性物价上涨转变为全面的通货膨胀，可以认为，2008年宏观紧缩格局基本确定，在这样的大环境下，仅靠中国一个国家很难支撑国际铜价创造新高。

　　3、全球铜库存总量持续增加。尽管上周沪铜库存降低至34438张，较前一周大幅减少10417张，其中期货库存为12731张，但LME库存持续上涨，截止上周为止，LME库存总量达到188600吨，且不排除继续增加的可能，由此推断，沪铜大幅减少主要系铜转出口所致，国际上铜消费并未明显启动。

　　4、从盘面上看，沪铜上周大幅上涨主要由于超跌反弹所致，短期的反弹不能改变中长期走势。盘面上看，沪铜自11月20日以来，就大幅增仓，至11月29日，增仓幅度近6万3千张，显然有场外资金入市抄底，但周五盘面突变，多头在控制盘面情况下并没有继续推高大盘，而是在高位有步骤平仓，和盘中最高持仓量相比，一个交易日内减仓幅度近1万张，尤其在尾市，多头平仓节奏加快，主力合约802减仓下行，多头短线心态，赚一把就走的短线心理暴露无遗。

　　由此可见，从基本面角度看，铜价上涨仍缺乏宏观面、现货面的配合，上周的上涨只能看作是一次幅度较大的反弹。

　　同时，从技术面角度看，头期货市场头部形态依然比较明显，对上述分析提供进一步验证。以沪铜主力合约802为例，从5月10日至11月16日，沪铜一直在61000-70000的区间内宽幅震荡，但国庆节过后，在LME的推动下，沪铜一路走低，11月12日轻松跌破60000重要心理支撑位，并于11月22日创造了51710的近几个月最低点，至此为止，5月中旬至10月上旬的三重顶形态初现。从技术角度讲，近几个交易日的盘满表现尤为关键，如果802不能有效突破60000-61000阻力区域，则沪铜有可能重返熊途，甚至不排除跌破50000重要心理价位，创造新低点的可能；如果能够站稳在60000关键价位以上，则有望继续维持6000-65000的区间震荡行情，为今后的上涨积蓄能量。

　　但相对而言，在当前的基本面压力下，笔者比较倾向第一种可能。

　　LME的K线走势对上述预测给予了进一步佐证。从LME周K线图上看，5月4日、7月27日、10月5日三次冲顶失败，并从10月5日开始走出了大幅下跌行情，11月23日跌破7000-7100重要支撑区域，尽管上周大幅反弹，但截至目前为止尚不能证明伦铜已经有效突破7000-7100阻力区域，只要伦铜被压制在上述阻力区域之下，伦铜就存在再次探底的可能。

　　同时，在看淡铜期货后市的同时，还应该注意到其他两个方面的因素：1、尽管我国经济将适度从紧，但2008年的经济增长速度仍将稳定在10%以上，固定资产投资仍将会保持较高的增长速度，我国经济快速增长将构成国际市场的一个亮点；2、国内铜现货商在当前价位交易活跃，现货较期货升水达到800-1000元/吨，现货市场坚挺反过来对铜期货价格构成支撑。

　　综合上述基本面和技术面两个方面，笔者认为，沪铜短期内上涨还有较大难度，但在沪铜持仓量明显减少之前，多头将对大盘进行支撑，导致本周创造新低的可能性不大。综上，本人认为，本周内沪铜有望在冲击60000-61000重要阻力位后继续震荡走低的行情。

　　格林期货经纪有限公司研究培训中心 李永民