筑底完成 胶市即将酝酿新攻势

    □国际期货 张兵

     近期国际股市陷于调整，直接导致大宗工业品价格波动加剧，但目前全球通胀尚处可控范围，并不会对实体的需求造成严重制约。对胶市而言，其自身的成本定价模式将使短期调整仅限于压缩期货的升水，鉴于显性库存减少以及内外市场结构的差异，胶价有望在原油和黄金的引领下步入上行轨道。

     显性库存减少

     从沪胶库存来看，其持续增加动能不足，表现在前期胶价大跌之后，近月合约与现货价格形成贴水，使消费企业在期货中大量接盘；另外云南农垦已经停割，海南农垦也将于12月中下旬停割，而新胶上市要到明年4月份，所以库存将出现递减局面，期价也将因前期库存压力而形成重要底部。就东南亚而言，历年11-12月份都是原料供应旺季，但随着日胶的强势下跌，让广大厂商以为原料价格也将大幅下调，然而11月份原料市场成交量却少得可怜，仅有495.3吨成交，均价为78.93泰铢/公斤；而06年同时期却成交2666吨，06/07年的原料均价只有71泰铢，因此目前原料稀少、隐形库存得不到释放是价格高不可攀的重要原因；虽然近期东南亚天气好转，但新增原料上市有限且下游企业对其虎视眈眈，逢低买入、大规模接货使现货下跌希望渺茫，这将给内外盘的上涨带来动力。

     内外盘比值暗示后市上涨

     11月份国内外比价呈下滑走势，最低达到74的水平，历史数据显示，07年以来，内外盘比值越低，期价就面临调整下跌的风险，而东京胶前期超涨以及沪胶的弱势表现，使得前期市场结构的不稳定性凸显，走出一波调整下跌走势，但随着期价盘整反复，底部形态也不断显现，且内外盘比值也开始慢慢拉高，在79附近震荡；笔者认为12月份中旬比值将重新站稳80以上，届时期价也会震荡上行，慢慢走高。

     从技术上看，256-263一线曾是日胶3月中旬底部构建的区域，日胶年初的震荡下行走势和11月份的调整下跌相对称，鉴于今年东南亚原料供应偏少，消费买盘力度较大，期价继续下跌动能不足，因此可以认为256-263一线底部区域明显。其次，11月份中下旬，日胶多头基金大规模平仓达到14000多手，期价也随之大规模下跌，但空头基金却伴随着大幅减仓，前期套保空单的释放，以及对后市行情继续下跌的信心动摇，使得空头无力继续打压，而多头基金在获利回吐，释放压力后，即将酝酿新的攻势。

     原油黄金领涨胶价

     从2007年初至今，原油、黄金与日胶的走势如出一辙，在全球整个大宗商品市场的相关性以及受美国宏观经济的影响下，各品种的互动能力越来越强。原油站稳90美元/桶后会向100美元发起冲击，黄金也站在800美元之巅，这不仅仅带动了基础工业品价格整体的上行，更是牵动与天胶密切相关的合成胶价格上涨，再加上近期国内