瑞银（UBS）金属评论（1203）

    铜有所放缓？

    铜价下跌可能是一个暂时的方面，因HSCE指数反弹。恒生中国企业指数（HSCE）和铜价有着强烈的正相关关系，如下图所示。事实上，HSCE指数是铜价一个良好的领先指标，HSCE指数下滑预示着铜价大幅下跌。HSCE指数由在香港股票交易所上市的中国国有企业股票（H股）组成，矿业/金属公司包括中国铝业公司（Chalco）和江西铜业公司。HSCE指数已经触底，并趋于走高，这对铜价形成支撑。尽管我们预计未来几月铜仍将走低，但在这个短期熊市中看来只是暂时放缓。SHFE铜库存连续第二周大幅下降和现货升水走强显示现货供应收紧，这可能是由于消费商/贸易商的逢低买盘和冶炼厂因常规的检修停产。

     基本金属走高

    由于

股票市场因

美联储下调利率的预期反弹，基本金属市场走强，铜在周四的交投中带动市场反弹走高。不过由于是月底，也是年底，一些与市者为了粉饰账面可能造成一些波动，这些因素可能是周四镍下跌背后的原因。隔夜SHFE库存再度大幅下降使铜扩大空头平仓带动的反弹，近期可能上涨至7300美元，不过我们认为在一个趋势仍然下跌的市场中反弹只是调整性的。其他金属也走强，锌在指数基金重新调整权重有所建仓的支撑下上涨，尽管镍承压，但对此我们找不到基本面原因。在短期内，市场有空间小幅反弹走高，没有什么原因，而是价格超卖，但价格预计仍将走低，因工业金属受到全球经济增长减缓的影响。唯一的例外是铝，铝价已经接近边际生产成本的底线。