北京中期：连豆长期牛市未改 下方仍有回调空间

　　CBOT 大豆期货周五收跌，月末之前的轧平部位操作和周边市场的跌势等令大豆期货承压。 1 月大豆合约收盘下滑 18 美分至每蒲式耳 10.80 美元。天气服务机构提供的天气预报称，在巴西的 Bahia 省，较为潮湿的天气和马托格罗索省的降水等令当地早播的大豆作物生长条件改善；南部地区天气将对当地的早播的大豆作物生长有利。在阿根廷中部作物种植区，本周六和下周二将有数次较为分散的降水过程，这对大豆作物早期成长有利。根据 CFTC 公布的最新基金持仓报告显示，截至 11月27日 ，基金在大豆上减多增空，净多减少 12813 张至 14 万余张，指数基金也减少多头头寸 1 万余张，基金在大豆上的头寸调整使得价格恐有继续回调空间

　　国内现货方面， 国内大豆产区黑龙江价格较稳定，行情没有大的变化，业内预计当地大豆价格还有小幅上涨的趋势。豆粕现货价格继续稳中走弱，国家宏观调控对期货价格形成不利影响，期价对现货价格形成拖累。

　　技术上看，美豆继续走低，短期看价格仍有回调空间，预计目标位 1050 美分，但总体价格仍望运行至长期形成的此轮牛市上升通道中，长期牛市未改。昨日连豆大幅收低，跌破长期均线，短期看将继续弱于美豆，下方预计仍有回调空间，但总体价格仍维持长期牛市，多单可轻仓持有。豆油走低，调整未结束，预计有进一步回落空间，多单轻仓持有。预计 A0809 开盘价4200 附近。

　　LME 期铜周五反弹收高，交易商认为市场只是修正性反弹，估计最快在下周将恢复下滑趋势。三个月期铜收升 120美元，至每吨 7,000 美元。期铜走高和投资者预计美联储料降息，美国股市走高，以及空头回补和上海期货交易所铜库存下滑等有关。上海期货交易所周五公布的周度数据显示，铜库存下滑 10,400吨至 34,400 吨。但美国经济成长放缓和 LME 库存增加仍然是两个最大的偏空因素。

　　库存方面，昨日LME 库存增加600 至189200 吨，贴水 39美元/ 吨，贴水预计在库存增加情况下仍有继续扩大空间，库存与升水的压力将继续给铜价带来压力，但近期注销仓单呈增加态势，虽目前数量有限，稍长时间可能对库存会产生影响。上周上交所库存大幅减少，中国在低位的消费在一定程度上支持了此次铜价反弹，但预计价格反弹至高位后其支撑作用将变得有限。 今后一段时间仍难摆脱经济带来的负面影响和弱势美元带来的支撑的双重影响，而美国将再降息消息短期利多于铜市，只是对铜价有决定性影响还是经济环境，基于经济增速放缓而采取的降息行为恐终使铜价呈压。 总体看来，铜价难摆脱长期震荡走势，随着价格的走高，市场前期利多因素作用有限，需求及经济问题恐将再对价格形成压力。国内方面，长江现货报 64600-64500 元/ 吨，升水 900—1000 ，现货升水继续扩大，短期仍将支持期现价格强势。

　　技术上看， LME 综合铜继续大幅反弹，短期预计仍有小幅反弹空间，但 7200 一线具有较大压力，价格恐难立刻突破走强。沪铜昨日继续大幅走高，短期预计仍有反弹空间，上方目标位 60000 一线，中期跌势未改变。操作上空单可轻仓持有。预计 cu0801 开盘价59000 附近。

　　NYMEX 原油期货周五录得自 2005 年以来单周来最大跌幅，因交易商猜测 OPEC将在下周会议上决定增产。 NYMEX1 月原油合约结算价跌 2.3 美元报每桶 88.71美元。 12月5日 将召开的会议上,OPEC 可能决定增产 50-75 万桶。美元走高亦对油价构成压力，此外，投资者对美国经济成长的忧虑有所增加，因周五美国商务部公布的数据显示， 10月个人消费支出月率增长 0.2%，低于 9 月份 0.3% 的增长率，这可能意味着美国今年第四季度经济成长将放缓。

　　燃料油现货方面，新加坡180CST燃料油纸货价格跌 13.7 至 479.8 美元，裂解价差亦下滑，反应市场在 12 月供应增加情况下走软。技术上看，美油继续大幅回落，并跌破 90 美元，关注价格在 90 美元表现，若形成双头，后市将有较大回落空间。沪油昨日高开低走收低，但 4000 仍受支撑，预计阶段性顶部已达，后市可逢高沽空。预计 0803 开盘3950 附近。

　　北京中期投资部 陈园园