行业研究：玉米市场供需结构趋于紧张

　　行业剖析

    美国玉米产量下降

    中国玉米播种面积、产量增加

    玉米制燃料乙醇受限，出口增加

　　主要观点

    中国玉米供给充足

　　美玉米产量和期末库存减少

　　2007年11月9日USDA发布的农产品月度供需报告， 预测预测玉米产量为131.6亿蒲式耳，较上月预测下调1.5亿蒲式耳。玉米饲用及调整用量下调5000万蒲式耳，反映出产量下调及预期价格的上涨。尽管今年玉米产量创纪录，但现货价格仍继续上涨，由此推动玉米农场季节平均价格上下限各上涨30美分至每蒲式耳3.2至3.8美元。

　　2007/08年度美国玉米供需平衡表

　　美国历年玉米产量(1981-2007)

美国玉米期末库存与库存消费比(1981-2007)

　　国内市场供需同步增长，现货价格上升

　　2007年10月22日，中国农业部发布2007年9月玉米市场监测信息。

　　9月份光热条件对玉米灌浆有利，产量有望略增

　　9月下旬，全国春、夏玉米基本处于乳熟期和成熟期。由于东北产区在玉米拔节和抽雄吐丝期，遭遇较为严重的旱灾，玉米抽雄吐丝受阻、授粉不良，穗小粒浅的情况较为普遍，影响产量的形成。据气象部门预测，全国玉米单产将较上年下降3%左右。但由于玉米种植面积增加较多，加上9月大部分产区的光热条件对玉米灌浆较为有利，总产仍可望达到或略超过上年水平。

　　出口大幅度增加，进口减幅较大但进口量很小

　　据海关统计，2007年8月出口玉米22.8万吨，同比增长40.7倍。1-8月累计出口414.7万吨，同比增长83.3%。海运费和国际价格上涨，进口成本增加，导致进口下降。1-8月累计进口8680吨，同比减少84.3%。与出口相比，进口数量依然很小，但扭转了近年玉米进口快速增长的局面。

　　我国玉米主要出口到韩国，占出口总量的64.0%。其他重要出口对象是：日本、马来西亚、印度尼西亚。与去年同期相比，我国对日本和马来西亚的出口都增长1倍以上，对韩国出口增幅也达到70%；出口省份集中在内蒙古和东北三省。

　　全球玉米大幅增产，供求矛盾略有改善

　　据美国农业部9月份预测，2007/2008年度，全球玉米产量将达到创纪录的7.72亿吨，比上年度大幅度增产9.9%。其中美国由于玉米面积大幅度增加，产量将达到3.32亿吨，增产23.9%。美国玉米占全球产量的份额将增加到43.0%。同时，全球玉米消费增速继续加快，消费量将达到7.69亿吨，比上年度增长6.2%。其中饲料消费4.83亿吨，增长1.9%，占总消费的62.8%。多年来全球玉米将首次出现产略大于需的局面，供需矛盾略有改善。玉米期末库存将增加到1.02吨，增长2.0%，库存消费比13.3%，仍低于安全水平。

　　贸易方面，预计2007/08年度全球出口量为8601万吨，比上年度减少1.1%。其中美国出口量5461万吨，占全球出口量的63.5%。全球玉米进口量为8533万吨,比上年度增加0.5%。主要进口国中，日本进口1610万吨，占全球进口份额的18.9%，仍居首位；墨西哥进口增长较快，将达到1020万吨，占12.0%，跃居第二位；韩国进口910万吨，占10.7%，退居第三位。

　　中国农业部在2007年11月20日的农产品市场监测预警信息报告中指出，　国内产区价格小幅下降，销区价格略有上扬。10月份，玉米平均批发价产区为每吨1538元，环比跌0.5%；销区为1780元，环比涨0.8%，同比涨幅均超过20%。国际玉米价格继续上升。10月份，美国墨西哥湾2号黄玉米平均离岸价为每吨1226元，环比涨2.1%，同比涨10%；芝加哥玉米期货价为每吨1049元，环比涨0.7%，同比涨9.4%。经过测算，10月份美国玉米到岸税后价(广州黄埔港)比同期国内玉米到港价格每吨约高800元。

　　国内玉米市场预测

　　国家粮油信息中心于11月7日发布《食用谷物市场供需状况报告》，对2007年中国玉米播种面积和产量做出最新预测。

　　11月份预测，2007年中国玉米播种面积为2805万公顷，与上月预测持平，较上年的2697万公顷增加108万公顷，增幅4.00%，其中东北春玉米和华北夏玉米的面积均有增长，主要原因是玉米种植效益高于大豆。预计2007年中国玉米的产量为14800万吨，较上月预测调减100万吨。

　　单位: 千公顷; 千吨

　　结论：中国玉米供给比较充足

　　由上述分析可知，虽然美国的玉米产量和期末库存下降，但我国今年玉米播种面积增加，产量也保持增长。在国家限制玉米生产燃料乙醇后，国内玉米不但自给有余，还能有一定的出口。因此，我们判断今年国内市场的玉米供应形势比较充足。

　　中诚期货 贺东