银河期货：本周连豆大幅下跌 中线回避调整风险

　　文华财经(编辑 何丽丽)--11月26日～11月30日大连大豆呈现大幅下跌走势，美豆长期牛市仍无结束信号，受国内宏观调控和海运费下跌影响，国内大豆价格领先外盘展开调整，豆一809合约处于11月15日以来的中期调整走势之中，尚不能断言长期涨势就此逆转，长线看涨应等待中期调整结束后再逢低买入。。

　　一、 宏观因素分析

　　美元贬值和通货膨胀是目前市场关注的焦点，美元指数自2001年7月6日开始贬值了38%，同期反映商品价格的路透CRB商品指数涨幅达1.5倍，在这一轮商品大牛市中，构成原CRB指数的17种商品中有8种商品的价格创出了历史新高，在美国的三大农产品中，小麦价格创历史新高，大豆价格创34年来新高，仅次于1973年1290美分的历史最高。对于所有商品来说，目前面临着历史价格波动区间改变的可能。

　　对于大豆而言，过去三十年中，价格基本在400～1100美分之间波动，从更长的历史时期看，这种相对稳定的区间波动是暂时的，向上突破箱体是必然的选择。如果大豆价格突破历史新高，现在则是三十年一遇的最好机会。

　　二、 大豆基本面分析

　　美国农业部11月9日周五早晨公布了最新月度供需报告，预计美国2007/08年度大豆产量为25.94亿蒲，预计美豆单产为41.3蒲/英亩，预计美国2007/08年度大豆结转库存为2.1亿蒲，较上月减少500万蒲。从美国大豆的供求数据来看，与历史上相似的库存背景对比，似乎并不支持大豆价格处于1000美分以上的高位，这说明在当前支撑大豆价格的主要因素中，宏观的通胀背景占据主要地位。

　　其实在当前的基本面中还是隐藏着一些利空的因素，根据11月13日美国私人分析机构Informa最新报告，美国2008/09年度大豆播种面积将回升到为6810万英亩，高于USDA10月预估的本年度6370万英亩播种面积，我们知道造成今年美国大豆产量、库存大幅下降的主要原因就是与玉米种植面积的争夺，而目前大豆玉米的比价已从最低时的1.7：1上升到2.7：1，随着明年大豆面积的回升，大豆的供需矛盾将得到缓解。

　　三、 海运费影响

　　自10月30日以来海运费用出现大幅下跌，跌幅达18%，海运费的长期涨势有一定到顶迹象，如果海运费能持续下跌的话，理论上连豆将有可能走弱于美盘，2004年国内大豆、豆粕领跌美盘的部分原因就是海运费的下跌。目前连豆再次走弱于美盘使人不禁感觉历史重演的可能。

　　四、 技术分析和操作建议

　　CBOT大豆仍处于2006年9月以来的长期牛市之中，在上周已超越了美豆1988年的高点1099.5美分，创34年来新高，仅次于美豆在1973年的历史最高价1290美分，根据我们前面的分析，此次上涨美豆很有可能创出历史新高。

　　但在实际操作中，我们更注重把握中期趋势的节奏，美豆1月合约处于10月8日以来的中期(1～3个月)上涨走势之中，参考上涨目标1097～1200美分，从上涨持续时间看中期趋势趋于结束的可能，即便延续长期涨势也应该有所调整。而连豆领先美盘展开中期调整，豆一809合约处于11月15日以来的中期(1～2个月)调整走势之中，长线看涨应等待中期调整结束后再逢低买入。

　　(王晓光)