CBOT小麦收市报道

    国际原油价格回落、美元兑全球主要货币出现反弹，给美国股市的反弹营造了氛围，香港H股也出现止跌反弹的迹象。由于投资者对后市预期发生变化，A股市场并没有理会H股的止跌反弹，上证综指不断创出阶段新低。从估值角度看，沪深300成分股基于2008年的动态市盈率已经下降到26倍左右，虽然相对全球股市仍然显得偏高，但中国经济的持续增长、人民币升值趋势未变，目前已经可以找出一些被低估的个股或板块，A股市场的下跌空间并不大。但A股市场是典型的资金推动型市场，投资者一旦信心受挫，有可能出现矫枉过正的调整。要改变目前疲弱走势恐怕还需借助外力，特别是政策性利好的支持，反弹需要一个吸引投资者的"诱因"

     昨日居跌幅前五位的板块是

房地产、钢铁、电力、机械、化工，分别下跌了2.88%、2.12%、1.91%、1.83%、1.68%。房地产、钢铁、机械是基金重仓板块，它们继续出现破位下跌走势，表明基金持仓结构性调整还没有结束。随着A股市场的欲振乏力，曾被市场"遗忘"的利淡因素又成为近期一些板块调整的动能。如前一段时间投资者并没有理会国家持续的房控政策、连续加息对房地产的冲击，当越来越多的个股进入调整后，房地产股的利空集中释放，成为最近跌幅最大的板块之一，金地集团在20个交易日内下跌41.97%。弱势市场的特点是不断强化利淡因素，还会拖累其它板块，甚至包括估值已回到合理区间的个股。

     中共中央政治局会议提出：把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，继续严格控制固定资产投资过快增长。这透视出货币政策很可能从"适度从紧"转向"从紧"，2008年国家将加大宏观或行政调控力度。同时，一些机构预测11月CPI或再创新高，央行年内第六次加息的可能性依然存在。在这种背景下，投资者要重新研判可能出台的政策对各行业、对A股市场的影响，日益萎缩的成交说明目前点位对多数机构的吸引力不大。而机构主导股市的特点是多数机构预期向好时，股市很难出现深幅调整；一旦大家的预期发生改变，股市也很难出现有力度的反弹。

     在牛市中不怕急跌，就怕持续的阴跌把投资者信心跌去。阴跌使得套牢一族逐渐增多，缺乏赚钱效应更使一些资金远离股市，目前A股就处于这种状态，基民面对账面资金的不断缩水，有盈利的投资者就选择了赎回。虽然赎回潮未真正到来，且赎回金额相对于基金目前的规模并不大，但赎回累计的金额就是一个很大的量。值得注意的是，一些基金投资者在下跌时没有赎回，一旦A股市场出现有力度反弹后，基金投资者很可能在反弹中赎回，这将给日后的反弹带来一定压力。美国共同基金发展历史显示，共同基金的赎回潮一般不在下跌中，而是在下跌以后的上涨（或反弹）中。 □ 徐一钉 中国

证券报