近期影响铜锌期价的基本面因素分析

　　两周来，国际、国内的铜、锌期价戏剧性场面一幕接一幕。

　　由于人民币升值的原因，沪铜周线三重顶的高位依次渐低，表面看不似伦铜箱体震荡演绎出的顶部规整，但前周却率先跌破三重顶颈线位61400-61300一线，回抽未果后，促伦铜也于上周初跌破周线三重顶颈线位7000的3%，即6800一线。铜价周线图第一次出现三重顶，打破了自去年5月以来形成的盘整趋势，把行情引入到下跌趋势的下降通道，并于上周末反弹。早已形成下跌趋势的锌价更是一波三折，伦锌在触及上期本栏目锌价加速下跌分析中指出的最小跌幅2200-2000一线后出现反弹，沪锌期价同步反弹。

　　下面着重指明铜、锌期市近期供需关系基本面变化时值得关注的问题。

　　一、技术走势反映铜市基本面的复杂程度大于锌市。

　　跟踪伦铜行情，一如前期分析所见，伦铜三重顶形成前曾历经上升三角形突破未果后的箱体震荡，跌破下轨7000一线，即打破箱型，视箱形下轨为头部颈线。这里关键在于收盘价是否破位。沪铜走势于伦铜总体一致。

　　从两个市场铜价走势看，大部分时间受到微观基本面商品自身数据，即国际、国内库存量、产量、用量，国内进出口量的影响，少部分时间受到周边商品市场(如原油、黄金市场)和金融货币市场(如

汇率、股指)的影响。10月份以来，伦铜的“硬伤”(库存量的上升、现货价对期货价的贴水、小量注销仓单)和沪铜的“软肋”(产能释放产量增速和进口量的增加)尚未复原，使所有对铜价的分析预测始终贯穿了两个字：看淡，套期保值的操作策略也从以往的买期保值锁定成本转向了卖期保值锁定利润。

　　铜价虽然进入到下跌趋势，但其基本面的渐变和中间的起伏以及粘上的金融属性，决定了其不可能像锌一样，反弹过后，很快触及到其三重顶的最小下跌量幅6000一线。沪铜上周现货价55000一带的卖方惜售、成交清淡和57000一带的成交活跃以及当周库存量大幅减少12027吨至44855吨的事实都说明，铜的现货市场还没有和锌一样呈现持续供大于求的局面。

　　锌价下跌趋势的演变和所反映的基本面的状况见上期本栏目内容。

　　期货价毕竟是对未来趋势的发现，可以受现货价的牵制，但不会听凭现货价的摆布，下面提到的基本面上的因素或大或小地将对期价走势发生作用。

　　二、国内供应量和消费量的比较。

　　视同为国内供应量的表观消费量的数据虽然还没有发布，但从已经发布的10月份精炼铜的产量和进口量减去出口量的数据上，可以得出如下结论。

　　精炼铜10月份产量35.77万吨，净进口89038吨，相加后供应量为44.6738万吨，和9月份40.50万吨相比，环比增幅为10.3%；消费量从国家统计局的铜材数据看，10月份产量58.22万吨，比9月份59.29万吨增加-1.8%，显然供应量的增幅大于消费量的增幅，难怪沪铜10月以来的期价连跌7周。对于上周沪铜库存的大幅减少，价格反弹能否持续还有待进一步的观察，才能得出其是否短期见底的结论。

　　锌的产量数据尚未公布，而从上周锌精矿下跌20%左右的幅度看，锌冶炼原料的供应依然充足，有待释放的明年25万吨产能所需原料供应不成问题。

　　不难看出，铜价的反弹有一定基本面做支持，而锌价的反弹则纯属于技术层面的超跌、空头获利回补所致。

　　三、本周即将公布的重要经济数据。

　　上周，美联储公开市场委员会10月会议纪要显示，美联储官员认为美国经济存在巨大下行风险，并预计明年经济增长率将放缓至1.8%至2.5%，远低于6月预期时的2.5-2.75%。美国商务部公布的数据显示，美国10月新屋开工数量意外上升，为四个月来首次上升，但营建许可却降至14年低点，这意味着美国房产市场将继续下滑。数据显示，美国10月新屋开工上升3.0%，季调后年率为122.9万户；美国10月营建许可下降6.6%，年率为117.8万户，为1993年117.4万户以来最低水平。目前市场已经加大了美联储将于12月11日再度降息25个基点的可能性，甚至认为可能降息50个基点，许多投行也改变了对美联储利率的预期。

　　本周将要公布的预计影响金属期价走势的重要经济数据包括：周三美国10月耐用消费品订单、10月营建许可修正值、10月NAR成屋销售数据和美联储公布褐皮书；周四美国上周初请失业金人数(至11月24日)、第三季度实际GDP环比年率修正值、10月新屋销售数据，市场预计美国10月份成屋销售折合成年率为500户，新屋销售为75万户；周五美国10月核心个人消费支出物价指数、11月芝加哥采购经理人指数、美联储主席伯南克发表演讲。

　　四、即将召开的中央经济工作会议，为2008年中国经济定调。

　　北京的初冬，在西北郊的一家宾馆，从多个不同政府部门抽调的专家学者正在起草中央经济工作会议的文件报告。一年一度的中央经济工作会议是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，同时也是每年级别最高的经济工作会议。本次中央经济工作会议是在中共中央十 七大后，新一届政府换届之际举行的，承前启后，重要性超出以往。这次会议将对2008年经济增长目标、任务和宏观调控作出部署。据悉，本次中央经济工作会议的基调将以温总理在新加坡的“三防”讲话为主，即防经济增长偏快转向过热、防物价全面上涨和防资产泡沫，财政政策以稳健为主，而货币政策主基调可能定为“从紧”。

　　五、

人民币升值因素对金属价格的影响。

　　上周末受中间价突破7.40关口的推动，人民币兑美元询价系统收涨并再创新高。今年以来人民币兑美元同期升值了5.5%。此番上涨可能预示着人民币将呈现新一轮升势，预计美元本周可能下探至人民币7.37元。

　　伦交所的金属交易以美元计价，沪市的金属交易以人民币计价。预计人民币的年升值幅度在6-7%，这就意味着两个市场进出口的盈亏比值将同步缩小，而人民币的升值一年还将给铜价和锌价带来6-7%的降幅，对人民币升值的预期是沪市期价弱势的内在原因。

　　结论：长期跟踪的技术面和基本面显示，铜价和锌价于不同时间步入了下跌趋势的下降通道，期价偏离短、中期均线，处于下降通道下轨，将以不同的走势演绎反弹行情，操作上仍可坚持耐心等待反弹高点卖出的空头思维。尤其对于处于中、长期下跌趋势的锌价，利用其反弹契机，按照往日在沪锌5周均线一带，做“小弹小卖、大弹大卖”的分步卖出保值适逢其时。

　　五矿期货