上证综指可能沦为股指期货操纵工具

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　　股指期货将带来2008年重要的非流通股解禁套保行情 本报摄影记者/高育文

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　　上证综指的权重集中于少数行业或者个股，沪深300指数与上证综指相关性较强，这使得通过操纵上证指数的大权重股来影响沪深300指数的走势成为可能

    在昨日由东方

证券研究所发布的2008年十大经济预测研究报告中，将股指期货列为影响2008年中国

资本市场的重要因素之一。该报告指出，上证综指可能沦为计划推出的沪深300指数期货的操纵工具，修改上证综指的权重计算方法或者上证综指直接被取消都存在可能。报告还预测股指期货初期近月合约年成交量为10万亿元，并将带来2008年重要的非流通股解禁套保行情，且推动中国本土对冲基金数量大幅增长。

　　报告称，就沪深300指数本身而言，由于其行业分布比较均匀、成份股的权重较小，这使得以操纵沪深300成份股来影响沪深300指数的走势变得非常困难。但是由于沪深300指数与上证综指相关性较强，并且上证综指是以总股本加权，指数的权重集中于少数行业或者个股，这使得指数不能真正地反映市场走势，同时其在市场上的权威性目前还是其他指数难以取代的，所以这些都使得通过操纵上证指数的大权重股来影响沪深300指数的走势成为可能。

　　报告认为，这种操纵的可能性使得市场更担心沪深300指数期货推出后的情况，所以修改上证综指的权重计算方法或者上证综指直接被取消都成为可能。

　　报告还预测了未来沪深300指数期货上市初期的成交量，将此前预测的7万亿元上调到10万亿元。该研究所曾在今年11月7日发布研究报告认为，沪深300 指数期货上市后近月合约的年成交金额将达到7万亿元，对应的年成交量为440万张合约。

　　该报告负责人之一、东方证券资深金融工程师高子剑对《第一财经日报》表示，昨日发布的预测报告与11月7日的研究报告使用的是相同的测算方法，上调预测数据的主要原因是采用了不同时点的参照数据，前一份报告用的是截至8月31日的沪深两市A股总市值，最新报告用的是截至11月15日的数据。

　　报告还指出，随着2005年股改之后，非流通股股东在股改后陆续迎来解禁的收获季节，而非流通股的解禁给市场带来的流动性压力很大，无论是对心理层面的影响还是实质上的影响，因此持有某只股票的投资者和“大非”、“小非”可以通过沽空股指期货来防范非流通股解禁而带来的指数或者股票下跌的风险，从而“大小非”解禁日的来临，市场将爆发一轮又一轮的股指期货套保行情。尤其是在沪深300指数成份股的非流通股解禁的前期，这种套保行情将更加剧烈。

　　对于股指期货给市场投资者结构可能带来的变化，报告认为，随着股指期货的推出，中国本土对冲基金数量将大幅增长。目前，中国的私募基金已经有较大规模，但是由于缺乏卖空机制，真正意义上做“对冲”的基金很少，因而也无从谈绝对收益，本土私募基金的数量和规模总是随着牛市、熊市的转换而潮起潮落。不过，随着股指期货、融资融券的推出，市场中多空对冲、期货套利、转换套利等对冲手段都将可以运用，追求绝对收益将不再是空谈。

　　中国拥有广阔的财富管理市场，可以预期，明年乃至今后几年，中国本土对冲基金的数量和规模也将会大幅增长，市场将兴起追求绝对收益的风潮。而随着更多的衡量标准和不同的专业知识被引入到基金管理中，也将促使基金行业更加成熟。

江南

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