麦格理：在新空和多头了结推动下金属急剧下跌

     基本金属普遍下跌；然而铜、铅和锌价(18300,730,4.15%,进入该吧)格受到严重的打击，而铝价(17860,-110,-0.61%,进入该吧)受到较好的支撑(实际上，远期的铝价格在过去一个月里明显上涨)。

     下表显示了基本金属价格自今年初以来非美元计价的跌幅更大，由于这期间美元相对于其他主要货币大幅贬值。例如，以澳元和欧元计价，LMEX自2007年初以来分别下跌13.8%和15.6%，相比较以美元计价仅下跌4.8%。

     铅和锡自2007年初以来是两颗明星，以美元计价分别上涨了67%和40%，而铝和镍同期下跌了约13%。锌今年大幅下跌，跌幅近50%。相比于基本金属，黄金价格表观非常的好，以美元计价的价格上涨了26%。

     对于基本金属，过去一周和一个月的价格下跌受到了新空和多头了结的影响。在这个市场基金仍然活跃，合计的基本金属持仓保持在非常高的水平，锌上增加的新空以及铝的持仓量非常高已经抵消了铜、镍和铅合约上的一些多头清算。

     锌价格自10月中下跌了30%，这似乎是受到了新空头寸的推动，由于在这期间持仓量急剧增加了17,500手。此外一些利空的因素是2008年锌金属和锌精矿都预期会出现大量的过剩。

     虽然这个预测我们赞同(麦格理预测2008年精锌过剩38万吨)，但下跌的幅度有些令人意外，因为库存至今仍没有明显增加，并且9月份最新的数据指出市场仍处于短缺。价格现在接近成本曲线尾端，我们将怀疑是否近期锌(18300,730,4.15%,进入该吧)价格还会大幅的下跌。市场似乎已经消化了2008年的预期的过剩。

     在9月和10月基于新多头寸介入上涨(持仓和价格均上升)之后，铝价(17860,-110,-0.61%,进入该吧)格有一些下滑。然而，自10月中旬以来，其它大部分金属价格急剧下跌，而铝持稳于2450美元以上。

     我们认为在基本金属价格整体下跌之中支撑铝价格的是铝行业的能源成本将保持在高位。现货油价以及现货煤价格最近大幅上涨，支持这观点，并且已经带动远期的铝价格大幅上涨。

     63个月的远期铝(17860,-110,-0.61%,进入该吧)价格在过去一个月上涨了约250美元/吨至2700美元/吨，这使得对现货的升水达到250美元。

     铅价格的下跌跟随着最近几个月显著上涨之后。我们预期2008年将会看到适度的过剩，或许对价格有一些拖累。然而，我们预期市场在2009和2010年会再度变得非常紧张。

     铜价(55320,400,0.73%,进入该吧)格自10月初急剧下跌，起初是在多头清算带动，随后出现新空介入。近来，持仓下降暗示着一些多头了结。传言一家大基金正面临赎回，并且被迫了结其多头头寸，增加了价格的下跌压力。