准入条件出台 铝行业整合时代到来

    大型企业必将充分受惠于行业的整体发展

     一、我国行业发展现状

     经过最近几年的快速发展，中国已成为世界铝工业大国，电解铝产量居世界第一位，氧化铝产量仅次于澳大利亚居世界第二位，铝加工材产量也仅次于美国居世界第二位。中国今年8月份电解铝产量111万吨，日均产量3.58万吨，是今年以来日均产量最高的一个月份。前8个月累计生产电解铝804.6万吨，同比增加了36.5%。中我国既是世界铝产品生产大国，也是世界铝产品进出口贸易大国，在世界铝产品进出口贸易中占有重要地位。

     近年来，我国铝业经济效益整体呈现上升趋势，竞争力和抗御市场风险能力逐渐增强。2005年铝冶炼业在十分困难的情况下，实现销售收入1217亿元，实现利润121亿元。2006年1-8月，铝冶炼业的生产经营环境有所改善，实现销售收入1236亿元，比上年同期增长58.4%；实现利润总额187亿元比上年同期增长135%。

     在打造上下游紧密结合的产业链方面，打造铝土矿-氧化铝-发电-电解铝-铝加工-资源综合利用的合理产业链，已成为当前国内铝工业发展的总体趋势。国内成长性好的铝业企业均沿着这个方向发展，中国铝业公司如此，云南铝业股份公司、青铜峡铝业集团公司、伊川电力集团公司、山东信发铝电集团、东方希望集团、河南神火集团、河南万基集团、霍林河煤电集团、山东南山集团、河南豫联

     产业规模进一步扩大。预计到2010年国内氧化铝产能将达到1800万吨左右；电解铝和铝加工产能将超过1200万吨，继续保持世界第一地位。铝土矿、氧化铝继续大量进口；我国将成为世界铝加工产品的重要出口国，年出口量有可能突破100万吨。

     二、行业面临发展机遇

     1、准入新规推动行业整合洗牌

     此次公布的《铝行业准入条件》明确了准入企业的最低规模，抑制铝行业的产能扩张，促进行业健康发展。近年来，原铝、氧化铝价格持续在高位运行，这引发了行业的盲目投资扩张，电解铝产能出现严重的过剩。《铝行业准入条件》中对新建铝行业(铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、再生铝)项目的规模、装备、能耗等条件制定了严格的准入条件，这将抑制小规模、高能耗的落后产能项目建设，限制铝业项目的盲目扩张。新增的电解铝产能预计在2007年四季度投产，2008年以后电解铝产能扩张的速度将有所放缓。显然，准入条件的出台，将有效地促进我国铝行业的健康发展。

     近期国家连续出台政策对高耗能的电解铝行业进行调控：取消差别电价政策、电解铝项目的准入条件，这些调控政策的连续出台说明国家对于电解铝的调控措施正在进一步收紧；电解铝行业将面临进一步的行业洗牌，这对于行业整合将会起到一定的促进作用。

     2、优势企业更具投资价值

     从新政策的情况来看，明确了准入企业的最低规模。其中对新建铝行业(铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、再生铝)项目的规模、装备、能耗等条件制定了严格的准入条件，这将抑制小规模、高能耗的落后产能项目建设，限制铝业项目的盲目扩张。

     无疑，给大型的企业更好的发展空间。以前由于中小企业的无序竞争，使得大型企业受到了牵连。而新政明确规定了准入制度，基本实现了较大的资金壁垒。而铝业生产环节中的最重要一环电解铝项目基本后续新建需要更大的投资，在保证环保的情况下，或者旧项目置换的条件外，基本没有新项目可以投资。也就是说后续铝锭的生产基本只能靠目前所具备的项目进行，或者相关公司要投入大量的资金进行技术改造来实现铝锭的增产，这恰恰抑制了电解铝产业近几年来的无序发展源头。

     所以，可预见的是后续大型企业必将充分受惠于行业的整体发展。而新项目的具体规定使得现有电解铝行业上市公司具有先入优势，可以减少市场上的竞争者。例如国内最大的铝业企业中国铝业，该公司是世界第二大氧化铝生产企业、第四大原铝生产企业，在行业进入良性发展的前提下，光原铝生产这一产业链已经使得该公司具备了更强的竞争力，由于手握国内氧化铝的主要生产能力，那么原铝的竞争力本身就比一般企业要大，而行业规范发展之后，后续的行业环境则更有利公司发挥这一优势。

     三、银行信贷机会投资提示

     此次政策的出台，是继对金属钨、稀土、铅、锌行业制定行业准入条件后，又一金属行业制定行业的准入条件，这对于调控我国有色金属行业，促进我国有色金属行业可持续发展的意思十分深远。《铝行业准入条件》的出台，是国家促进铝行业健康发展，实现节能减排的目标，并有利于淘汰铝行业的落后产能，这对于我国金属铝行业是一项利好，将有效的促进我国铝行业的健康发展。

     我国处在工业化中期阶段，随着中国城市化、工业化进程的推进，铝作为一种非常重要的工业原材料，在基础设施、工业生产中的应用规模和深度逐步增加。目前我国的人均铝锭消费仍然处在非常低的水平，未来中国城市化和工业化进程将会进一步加速，中国电解铝消费也保持稳定增长。

     在新规施行以后，国内的铝产业生产能力的提高将取决于后续的技术能力提高，而小型企业很明显不具备这样的能力，行业的进一步集中态势十分明显。具备技术上和产业链完整程度上的优势将是体现实际竞争力的重要筹码。而行业的集中发展无疑让大型企业和上下游一体化企业分享更多的行业利润，优势企业的投资价值值得银行关注。未来具备扩张能力的电解铝企业的优势将会更加凸显，优质企业在这方面具有独一无二的优势，建议银行给与一定的信贷支持。