极端行情扰乱锌市 超跌反弹不可期望太高

　　近期，全球金属市场在普遍大面积回落后都出现反弹行情，而锌是最为突出的品种之一。沪锌在上周(11/19-23日)更是为国内期市写上历史性的一笔，其中20日是继前两个交易日后出现的第三个跌停，因此21日交易所暂停交易一天，而22日扩板至13%恢复交易当日的涨跌幅竟超15%，23日则大涨封于涨停,26日在开盘后继续反弹至涨停板位置(扩板至6%)。沪锌近期出现如此极端的行情波动，主要是背后隐藏了大量的市场博弈致使锌价波动被市场中的投机资金人为放大。

　　当前锌除供应压力加重外，美国经济放缓次级信贷危机持续恶化，国内锌出口政策趋于紧缩，直接导致沪锌深幅回调，一定程度上也带动伦锌回落。

　　首先，据统计进入2007年锌的供求基本面已经发生变化，精锌市场价格在今年上半年就进入了调整期。国内外锌精矿和精锌产能在高企的锌价下迅速发挥作用。

　　21日WBMS表示，今年前9个月，锌矿产量为813.1万吨，较去年同期上升8.1%。精炼锌产量增长534,000吨至832.7万吨，其中亚洲、特别是中国增产427,000吨。全球锌市场供应过剩50,000吨，尽管可报告库存减少45,000吨。

　　中国海关最新公布数据显示中国10月锌出口量为8963吨，比9月份减少3337吨，而进口量为24904吨，比9月份增加11904吨。中国在10月份再次成为锌净进口国。

　　锌矿进口量的大幅度增长表明中国精锌产量将继续快速增长。而伦敦期货交易所锌库存近期也出现较大上涨，说明全球性的锌供应明显增加。但是，拉动锌需求的主要推动力镀锌板产能目前并没有大幅度增长，因此锌的基本面仍面临考验。

　　其实，美国经济增长放缓、次贷危机直接影响到美国股市，同时也带动周边股市大幅回调，而美国

房地产疲软更是对金属市场雪上加霜。据海外媒体最新调查显示，美国10月新屋开工可能下降1.8%，年率为117万户；营建许可减少2.1% ，到120万户。雷曼兄弟经济学家Michelle Meyer表示："住房市场衰退势头看来远未结束，建筑商活动继续大幅萎缩。 "根据该机构11月初对经济学家的调查，预计第四季增长率继第三季扩张3.9%后降至1.5%。同时美联储在21日凌晨公布的10月份货币政策会议纪要，对美国经济的悲观预期是此次报告的主调。因此在美国经济、房地产市场继续走软的影响下，将直接导致市场对金属的需求消费进一步萎缩。

　　再次，国内在CPI指标连创高点后，央行也为调控宏观经济运行在不断采取货币紧缩政策。虽然商品整体牛市以及局部农产品强、工业品弱的对比格局并不会因此而改变，但考虑到工业品中，铜、铝、锌等金属品种与房地产建设密切相关，

能源、天胶与汽车行业密切相关，而房贷、车贷等受银行准备金、存贷款利率提高的影响较重，因此，金属、能源、天胶等工业品受

宏观调控政策因素打压作用相对较重。再加上近期锌出口税制改革的传言，将来库存和供给可能会继续增加，这将对国内锌价造成冲击。

　　因此，此轮锌价在诸多利空因素的影响下出现暴跌行情，沪锌指数从10月29日至11月23日计算跌幅超30%。

　　由于锌价的暴跌使得冶炼厂受到重创，但下游消费企业的采购同样受到影响，目前市场上锌价已低于众多生产厂商的成本价，因此上游企业的惜售将造成下游企业有价无货，这也是此轮锌价大跌后，出现反弹的重要原因。同时从当前商品整体的结构看，由于商品的稀缺和通货膨胀压力存在，金属价格区间已经整体向上平移。

　　技术上沪锌在经过连续单边大幅下跌后，有反弹的必要。但目前期货合约基差在不断减少，市场升贴水势头未改，出口比值仍未达到理想位置，之前惜售的冶炼厂和现货商有趁反弹出货的可能。从整体看锌的基本面并没有得到改善，长期走势并不看好，对此次反弹的目标位不应抱有太高的期望。

　　中瑞金融

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