瑞银第四季度铅商品报告

　　铅

　　预计在2007年需求增长走强将抵消铅矿产量的增长，因此预计市场在2006年小幅短缺之后将基本平衡。2008 和2009年预计将过剩，因供应增长超过需求增长。中国的精炼铅出口仍然是关键因素。铅价预计将保持在历史平均水平以上。

　　全球铅市场供需平衡

　　我们对2008年的预期较市场预期高出15%左右。

　　走势

　　自年初以来铅价已经翻了一番，涨势在第二季度加速，在供应短缺和低库存的支撑下铅价达到3518美元/吨的记录高位。不过，贸易商报告没有实际的现货短缺，我们认为目前的高价没有基本面支撑。LME 合约较小，流动性较差，容易被挤仓。

　　需求情况

　　根据ILZSG 的数据，今年前五个月精炼铅消费同比增长3.5%至343 万吨。不过需求增长走软，因需求旺季结束，主要消费地区的现货升水走软印证了这点。欧洲的精炼铅消费增长2.5%，中国的增长19.6%，但美国的下降8.2%。

　　今年迄今为止的大部分时间内铅的需求保持在预期以下。考虑到北美和欧洲的汽车及轻型车辆产量下降，汽车电池的前景疲软，不过中国和墨西哥的增长强劲(电池制造工厂从美国转移)。北半球炙热的夏季将推动电池的替换需求，因电池故障率增加，但据报告制造商将持有一些库存。这可能推后库存重建，尤其是考虑到目前的高价，以及制造商是能将铅增加的一些成本转移给客户。

　　LME 铅库存目前处在年初的水平，在需求旺季时从4.1 万吨下降至3 万吨的低点，到5月中增加至4.9 万吨的最高点，因随后需求走软，近期库存的下降来自对供应短缺的担忧。

　　根据ILZSG的数据，到5 月底全球库存相当于2.8 周的消费量，2006 年底为3 周。

　　供应情况

　　供应面问题继续主导铅市场的人气。Ivernia 位于澳大利亚的Magellan 矿山的发运仍然中断，因Esperance 港口的铅污染调查继续。调查范围已经扩大至包括澳大利亚西部的所有港口在内，在可预期的未来发运可能保持中断。近期，Doe Run位于美国的Herculaneum冶炼厂的爆炸导致工厂减产10 天。

　　在6 月1 日，中国对精炼铅出口开征10%的关税，之前取消了增值税退税，这引发对中国的出口较2006年50.4 万吨的净出口大幅走低的担忧。在今年上半年，中国的净出口为14.3 万吨，同比下降近50%。矿石和精矿市场的紧张可能进一步限制中国的精炼产量，这也可能影响精炼铅的净出口。

　　我们预计今年铅市场将短缺7万吨，连续第五年保持短缺。主要是由于今年迄今为止铅价的表现大大强于预期，加上供需基本面吃紧，我们将2007 年的预期从之前的78 美分/磅上调至102美分/磅，2008 年的预期从55 美分/磅上调至105 美分/磅，2009 年的从35 美分/磅上调至65 美分/磅。

　　需要关注的信息

　　中国的贸易/产量统计数据(进口、出口、国内产量)

　　ILZSG 的月度产量、消费和库存数据