股指期货：风险偏好者的历史性机遇

　　股指期货的高杠杆效应让散户有“以小博大”的机会

　　本报记者 吴君强

　　“肯定是要做的。”11月20日，在北京万达广场某写字楼内，投资者谢先生向记者表达了他准备炒股指期货的强烈愿望。

　　有多年期货投资经验的他，早年曾炒过美国的股指期货。沪深300股指期货即将推出，在他看来，是一个重要的投资机会出现。“一个点300元，做得好的话，一个星期能有十几万的利润。”他说，准备用自己20%的资金来炒。

　　股指期货以大博小的特性，可以做空的“新鲜感”，已经让许多中小投资者摩拳擦掌。在采访中，多位投资者对《华夏理财》表示，有意参与股指期货。在业内专家看来，对于一些比较有实力、有相当风险偏好的散户而言，股指期货的推出可能是一个历史性的投资机会。

　　不将散户排除在外

　　股指期货的设计方案倾向于“门槛高、管理严”，一种观点认为，这种风险偏高的金融衍生工具并不适合中小投资者。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授在接受《华夏理财》记者采访时，对这一观点进行了驳斥。他认为，在一个成熟的期货市场，应该是“机构唱主角，散户跑龙套”。

　　胡俞越告诉记者，期货的参与者无非有三个目的：一是套保；二是套利；三是投机。机构参与者一般是为了前两个目的，而一般投资者都是奔着投机去的。但投机者也是市场的有机部分，可以增加市场的流动性。

　　“相反，许多投资者不能参与期指的操作。而股指期货的推出势必引发主力机构抢筹，进而可能出现主力操纵市场的现象。”胡俞越补充说。

　　“博一个机会，有什么不可以？！”湘财证券首席经济学家金岩石认为，在股市中赚足了利润的投资者，现在准备拿一部分钱来做股指期货，未尝不可。”如果大盘真从6000点下调到4000点，那么这部分投机者就有机会获得暴利。“

　　中国金融期货交易所总经理朱玉辰在接受采访时也否认了要“将散户排除在外”。他表示，股指期货的参加主体是目前投资于证券市场的机构客户和散户。他希望投资者抱着比较理性的态度去理解和参与这一新品种。

　　推出之初散户是主角

　　亚太股市的经验表明，股指期货推出初期，避险和套利这两大功能在初期并不明显，个人投资者将占很大一部分比例，一定程度上放大了股指期货的投机功能。

　　台湾期货交易所的数据显示，在1998年推出股指期货时，因信托基金等机构投资者参与股指期货的规定未能及时发布，个人投资者当年交易量比重高达95%。香港恒指期货自1996 年推出以来，在数年内，市场主力都是投机资金。

　　“国内机构都没有经验，肯定要先观望熟悉一段时间后，然后再谨慎参与。”金岩石说。

　　统计显示，中国商品期货市场上近95%的交易者是个人投资者，只有5%是机构投资者。专业人士预计，在我国股指期货推出初期，从交易者数量上看，仍是以个人投资者为主，其中以证券投资者为甚。

　　根据中金所统计，已有超过10万人在股指期货的仿真交易中开户，而这其中绝大部分都是个人投资者。这也从另一个方面说明，散户对股指期货的参与热情。“机构也有少量的参与，但他们多是为了测试系统。”中粮期货副总经理雷凌冰说。

　　炒新习惯或将延

　　沪深300股指期货一手合约最少要缴纳约14万元的交易保证金。再考虑到应对股指期货价格波动需要追加的保证金，一手合约至少需要28万到45万元资金。也就是说，如果从事股指期货交易，账面资金至少要在50万左右。

　　“股市中，资产上百万的人非常多，如果这部分有实力的投资者中，有3%-4%的人参与到股指期货交易中，这个数量已经是很庞大了。”一德期货公司交易部经理曹军说。在他看来，股指期货的投资者大概有三类：一是有期货经验的；二是做

　　“流动性不是问题，期货市场获取暴利的机会，肯定会吸引很多中小投资者。”雷凌冰乐观地看待散户参与股指期货的热情。他认为，证券市场历来有“炒新”的习惯，第一只封闭式基金和第一只权证宝钢JTB1上市时，价格都翻了数番。股指期货上市后，虽然很难出现当初炒权证一样的火爆情形，“几个人凑钱去买一手股指期货”的情形也有可能发生。

　　中信建投期货分析师刘超认为，作为与权证一样的高杠杆、高风险衍生工具，股指期货在推出初期，很可能也会受到权证投资者的“特别偏爱”。他预测，可能会有50%的权证大户参与期指交易。

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