锌价已跌至正常价值区间

　　⊙特约撰稿 吴鹏

　　2007年，投资者再次体会到了国际金属价格的大幅动荡，特别是进入11月后，以铜，锌为代表的基本金属价格，出现了连续的加速下行。其中沪期锌价格表现更为明显，主力0801、0802合约出现了在上周五和本周初连续3个跌停的情况。而在伦敦市场，不仅铜、锌、镍价格调整较深，前期表现坚挺的铅和锡也出现了显著的回调。

　　基本面的变化固然是价格下跌的根本原因。但本轮金属牛市以来，随着投资基金等对金属市场的介入程度大大加深，金属的金融属性表现得更加明显。资金力量的作用，使得价格的波动区间远远超过单纯依靠基本面所能预计的范围。我们认为本次锌价的下跌，是在基本面支持下，由于资金推动而使行情出现放大。特别是沪锌的连续跌停，明显存在着对利空的过度反应。

　　随着价格的下跌，已经低于国内很多厂商的成本线，参与市场保值的企业此时真切地体会到了好处，而没有利用期货进行保值的现货企业则感到苦不堪言。市场以其特有的方式为所有投资者上了一堂生动的风险教育课。在锌行业国际化的背景下，在金融属性不断发掘、资金运作影响不断加强的现实中，锌现货和锌期货之间的相互渗透和影响早已超越了过去的认识水平，锌价格的波动也远超人们的预期。今天的锌行业，仅仅关注某一个市场的经营手法已经越来越无法适应实际需要。现货企业必须更密切地关注期货市场，更积极主动参与到期货市场中来。主动地进行套期保值的探索，才能更好地管理风险。

　　市场是发现价格的场所，由于其参与者众多、信息不对称等固有的特性，使得市场在定价过程中往往会产生较大的冲击成本，也就是市场也有失效的时候。但是我们可以通过合理的交易制度将这种冲击降低到最小的程度。我们看到在沪锌主力0801、0802合约上，由于连续三天跌停而停牌一天，前日扩大涨跌停板到13%等举措正是交易制度在发挥作用。

　　从2006年以来，锌价出现大幅度上涨，使得整个涉锌行业的利益分配格局出现重大改变，更多的利润流向产业链的上游，激发了其扩产欲望。另一方面，处于历史高位的价格也积累了较大的风险，下游消费商面临成本高企的困难。通过2007年的逐步调整，特别是近一段时间以来的下跌，我们认为，锌价已逐步返回到其正常的价值区间，高位积累的风险得到了比较充分的释放，行业利益分配格局向着更加合理的方向调整，从长期来看是有利于整个锌产业的发展的。而这种产业格局调整的实现也正是我国推出锌期货的战略目标之一。

　　一个产业要健康发展需要合理的格局，任何一个环节长期享受暴利都是不正常的，但倒挂也是不利于产业发展的。目前锌价已低于众多生产厂商的成本价，进一步下跌的空间将受到制约。而从商品整体牛市的角度看，由于商品的稀缺和通货膨胀长期存在，金属价格区间已经整体向上平移，低价金属的时代已离我们远去。经过连续下跌后，锌市场在技术上也积累了较大的反弹要求。基于此，我们建议投资者以更加理性的态度对待本轮锌价调整，不宜再过分看空。