原油价格高位有恃无恐 虎视眈眈窥探百元大关(5)

　　十、解读与分析

　　油价高位有恃无恐 虎视眈眈窥探百元大关

　　本周纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格在历史高位附近止跌启稳，并反弹再创新高。但并未突破每桶百元大关。稍早在12月合约的最后一个交易日，因交易商对中东紧张局势的忧虑和美元下跌，推动原油期价回升至每桶95美元之上的水平。此时美国北部地区气温低于正常水准，引发了市场对冬季燃油供应的忧虑，从而进一步托升价格。在天气寒冷的情况下，交易商在公布库存数据之前调整头寸，令11月20日原油期货大涨超过3美元，收盘报于每桶98.03美元的历史最高水准。而11月21日EIA公布的数据显示，原油库存意外下滑，其他主要油品库存亦出现减少。令当日期价触及每桶99.29美元的历史新高。但由于感恩节假期前市场交投清淡，没有足够的能量支撑原油冲破百元大关，从而引发获利了结。当日NYMEX 1月原油合约结算价下跌0.74美元或0.8%，报每桶97.29美元。

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至11月16日当周，美国商业原油库存意外下滑107万桶至3.136亿桶，而之前的预期为增加60万桶。最近一个月内该库存只出现一次增加，总量减少了826万桶。目前水平低于去年同期低2753万桶或8.1%；高于近5年同期水平614万桶或2%。原油日进口量在短期回升后又出现较大的降幅，当周下降67万桶至982万桶。同时，原油与石油产品日净进口量亦下滑30万桶至1207万桶。当周炼厂产能利用率下降0.66个百分点至87%。低于近年同期均值3.23%，并处于近年同期最低水平。炼厂开工率恢复缓慢减少了对原油库存的消耗，同时也降低了市场成品油的供应。但原油进口量出现较大的降幅，使得原油库存补充不足，从而出现意外下滑。

　　美国战略储备石油储备库存(SPR)当周小增9万桶，至6.948亿桶。截至目前该库存已经连续11周增加。另外，汽油库存当周增加16万桶，总量至1.952亿桶。增幅少于之前增加80万桶的预期。目前该库存水平低于去年同期低647万桶或3.2%。低于近5年同期均值254万桶或1.3%。气候转冷，减少了人们出行的次数，从而降低了对汽油的消耗。

　　此外，当周取暖油库存大减132万桶或2.8%，至4597万桶。这已是连续第二周下滑，再之前的16周均保持上升趋势。目前水平较去年同期低1419万桶或24%，与近年同期水平相比低905万桶或16%。与同期正常波动区间距离进一步拉大，为历史同期最低值。正像我们在上期报告中预期的那样，冬季需求启动，令缓慢恢复的取暖油库存再度大幅下滑。虽然库存变化中目前与原油价格负相关性最强的还是原油，但取暖油库存的变化正在逐步受到市场关注。尤其在目前气温低于平均值的情况下。料该库存的变动在后期将成为影响原油期价的重要因素。同时，馏分油库存当周下滑241万桶至1.310亿桶。超出之前减少30万桶的预期。目前水平低于去年同期282万桶或2%，但高于近5年同期平均水平607万桶或4.9%。

　　从目前库存角度来看，市场情况不甚乐观。首先，炼厂产能利用率的恢复得不到较好的保持。目前水平依旧在近年同期最低水平。面对寒冷的天气和对取暖燃料旺盛的需求，不得不令市场产生供应忧虑。其次，在动机到来之前取暖油库存没有得到好的补充。目前冬季需求已经启动，令取暖油库存连续下滑。还有，进口量不稳定。虽说墨西哥恢复了生产，但美国的原油进口量当周依然降幅较大。在这种情况下，后市原油库存下降和取暖油库存下降的可能性就会大增。从而成为支撑高位油价的主要动力。

　　原油市场的其他方面依旧对油价支撑强劲。近期美国经济数据继续疲弱，数据显示，10月房屋开工年率为122.9万户，较9月份减少11.4%。同时美国10月营建许可减少6.6%至14年低位。近期美国连续两次下调利率，但对经济复苏影响有限，市场预计美联储(FED)下次政策会议将在12月11日召开，届时将降息25个基点。受此影响，美元兑欧元连续连破纪录低位，欧元兑美元扩大涨幅，上扬超过1%,最高至1.4872美元的纪录高位。同时，美元指数也不断走低，最低下探至74.92的纪录低位。疲弱的美元将继续给原油市场中的多头以极大的支撑。

　　除此之外，地缘政治问题纷繁复杂，在短期内很难理顺和得到解决。尤其是美国与伊朗之间的核争端。以及尼日利亚持续不断的对该国石油生产设施的武装袭击，都存在进一步恶化的可能。加之不断增长的全球总体需求和北半球即将迎来的漫长冬季，都将在较长的时间内护驾原油高位运行。

　　因此，可以说原油市场的强劲根基并没有动摇，虽然期价几乎触及了每桶百元大关。目前北半球刚刚进入冬季，可无论从库存、冬季燃料需求、美元走势以及地缘政治情况来看，后期较当前情况更不乐观。虽然同时市场也有声音表示高油价以及对经济放缓忧虑将打压需求。但目前原油已经不仅仅被认为是单纯的商品，在美元不断下跌的同时，更多的外汇避险资金买入原油期货以求保值。此时的金融属性表现的更为强烈。之前我们在报告中曾经提到过“美元创新低——油价创新高”的观点。而近段时间油价和美元之间的走势也再次验证了这一点。所以，在市场基础没有大的改变的情况下，油价最终将突破百元大关。而百元也并不是上涨的终点。当然，短期内油价可能会因为假期等因素而表现的相对较弱。目前NYMEX原油期价上方阻力位在100美元，下方支撑位在95美元一线。

　　北京中期研发部 高级分析师 李哲