3000亿才能撬动指数期货涨10%

　　本报记者 申林英

　　针对沪深300指数期货推出后是否会像权证那样被暴炒或者被操纵等问题，业界人士就此问题接受了记者采访。

　　海富通基金投资部研究总监牟永宁认为，指数的抗操纵性可以从指数样本股的规模、流动性、权重的分散程度等方面来考察。沪深300指数总市值近9万亿元，占沪深A股总市值的比例约为75%；流通市值超过2万亿元，占沪深A股自由流通市值的比例为62%；成份股的成交金额超过600亿元，占沪深A股总成交金额的一半左右。

　　沪深300指数的市场覆盖率和成交金额占比都达到了较高的水平，为提高指数的抗操纵性提供了基础条件。另外，从权重股来看，沪深300指数中，前5大权重股的权重为14.17%，前10大权重股的权重为23.04%。这样的权重分布已经与S&P500、CAC40、DAX30等成熟市场的指数比较相近，明显比恒生指数、KOSPI200等市场的指数更合理，投机分子想通过操纵权重股来影响指数的难度非常大。

　　“随着大盘蓝筹股的进一步回归上市，操纵的难度也进一步增大”，国泰基金管理公司金融工程分析师李宏纲表示。她还指出，目前中金所的制度设计中有大户报告制度，控制了单一客户可以大量持仓股指期货，而且有

　　而上海证券金融工程部专家李艳的观点更具有说服力。“市场盛行的借股指期货推出进行操纵沪深300指数将面临两大风险”。李艳博士认为，首先就是操纵将面临巨额资金缺口风险。“假定指数中只有前5大权重股股价变化，其他股价保持不变时，拉动上证指数上涨10%需要517亿资金”，李艳指出，“而拉动沪深300指数涨10%则需要3016亿资金，是前者的近6倍”，但目前市场上沪深两市单日总成交额最大不过3000亿元。由此可见，通过拉高沪深300指数权重股来撬动指数上涨需要的资金数额巨大，单个投资者想借助这种操作模式进行盈利将面临着巨额的资金缺口风险。

　　在李艳看来，操纵行为第二个不能回避的问题就是将面临着流动性风险。“如果大多数投资者一致看空后市，资金量虽然会很大，但市场上会因为缺少承担风险的交易对手方而造成流动性风险，致使期货与现货头寸都无法卖出，上述盈利操作策略无法成功实现。”

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