菜籽油市场调整意料来临 长线牛市不改(2)

　　2、棕榈油

　　上周国内棕榈油现货价格依然坚挺，部分地区24度棕榈油现货报价已达到9000元/吨。马来西亚方面，周五棕榈油现货价格稳中稍有下跌，这对期货市场也形成下跌压力，导致马盘棕榈油期货收低。

　　棕油库存存在压力

　　虽然棕榈油供应整体紧张，但目前存在阶段性库存压力。10月底马来西亚棕油库存达到156万吨，由于出口下降导致库存显著升高。毛棕油技术面短期获利抛压较大，马盘棕油走势较为疲软。

　　成交量较小，卖方提价受限

　　上周二马来西亚出口商再次条第棕榈油预售报价，对华销售24度棕榈油CNF价格下落，折合到港完税成本9000元/吨。如此，则后期即将到港的新货进口成本与目前棕榈油分销价格基本一致，加之史无前例的消费淡季棕榈油高价严重抑制了买方需求，造成较小的成交量。目前棕榈油卖方已无太多提价空间，高位盘整可能是近期现货市场行情主旋律。

　　图5 各主要港口棕榈油现货价格走势

　　3、豆油

　　上周，国内四级豆油现货市场仍然涨势不停，目前主要豆油报价已经超过万元，且相比菜油和棕油，豆油现货仍然显得涨势凌厉，现货报价上涨态势并未出现“迟疑”。

　　需求力挺，涨势可信

　　市场将近期政府督促大型油脂企业保证供应解读为供应短缺，这更加激发了市场做多的动能。大型油脂企业为了更多将小包装投向终端，散油供应数量收到挤压，市场层面可能更加得到供应紧张信号，相比而言，需求旺盛情形更得到巩固。

　　市场整体攀升，价格较难抑制

　　10月份通胀率创下新高达到6.5%，豆油价格正处于这一背景下上涨。从豆油价格的构成看，大豆、毛豆油、人力成本均在不断攀升，油厂成本造成豆油价格的基础较高。

　　政府最近出台的一系列调节价格政策似乎收效甚微，主要原因可能在于目前并非中国一国食用油涨价，全球农作物及油籽价格均在攀升，且目前由于我国社会主义市场经济已经逐步健全，政府不可能再通过行政手段直接干预价格，通过市场进行调控可能要经过一个周期。

　　图6 各主产区四级豆油现货价格走势

　　图7 中国及马来西亚棕榈油现货报价对比日图

　　图8 国内主要食用油价格走势日图

　　三、要点浅析

　　国际油脂价格大幅上涨带动了国内行情的攀升，若将上涨源头归结于原油上涨因素刺激，那么原油价格近期处于高位震荡，可能在某种程度上带来了油脂的震荡行情出现。菜籽油和棕榈油是追随豆油走势的，仅从短线看来，棕榈油的基本面有些偏空，但只要豆油牛市行情持续，棕榈油也将追随涨势。

　　棕榈高位巩固盘整行情出现

　　马来西亚BMD毛棕榈油期货市场出现修正，因基本面因素未能支撑近期涨幅，且市场出现技术性抛盘。交易商表示，豆油期货走软使得毛棕榈油价格承压。 BMD毛棕榈油基准2月合约收跌34令吉，仅位于市场心理支撑位每吨2900令吉上方。同时也有交易商表示，“这对棕榈油市场是一次良好、健康的修正”。

　　现货市场仍然飙升

　　虽然马盘棕榈油期货市场未能继续上冲，但国内的棕榈油现货市场则仍继续创新高，主要是进口成本的不断增长以及豆油继续上涨提振。上图显示了国内主要现货报价的上涨趋势并未明显改变。但目前情况看，预计后市可能以高位震荡整理为主，中长线仍继续看好。

　　加拿大WCE油菜籽期货周四忽略其他市场疲势，突破阻力位至接近合约高点，因加元重挫及基金买盘提振。在此状况下，国内菜籽油现货价格依旧坚挺，卖方报价并无松动。

　　今年全球油籽减产已成定局，国内主要油籽总量也低于往年，食用油消费市场增长保持刚性，这造成春节之前的油脂供应偏紧格局预期强烈。

　　目前看来，由豆油带动的菜油和棕榈油上涨仍然没有脱离其基本面支撑，但市场对当前油脂价格上涨也有相当的可能解读为原油价格近期大幅度飙升引起的，若原油价格出现显著回调，部分做多的投机资金可能选择获利了解，在目前的高位上，短线风险不容忽视。

　　四、相关基本面动态

　　大豆进口关税下调延期可能性小

　　据中国食品产业网的消息，有报道称，市场认为政府可能会将大豆进口关税下调的实施时间延期至12月份以后，来遏制通货膨胀，但政府官员否认了市场的猜测。

　　财政部一位官员称，他没有听说此事。中国从十月份开始将大豆进口关税从3%下调至1%，为期三个月。此举旨在遏制国内价格，但结果只是进一步提振了国际价格。

　　《油世界》——美国豆油出口量料将大幅增长

　　11月13日油世界表示，未来几个月美国豆油出口量将远远高于预期，这将令美国07/08年度豆油年末库存下降。油世界表示，美国豆油越来越有吸引力，这将令全球的出口需求部分转向美国豆油，因此未来几个月美国豆油出口量将增加。

　　该机构还表示，不排除美国07/08年度豆油出口量达到上一年度的88.5万吨，甚至超过该水平，这将导致美国豆油库存出现更大下降。

　　五、综合分析及操作建议

　　就供给基本情况看，支撑油脂上涨的基本面并未改变，但受外盘影响，上周油脂品种均出现一定回调。目前三大油脂品种中，豆油是主要行情发动者，菜籽油和棕榈油均未能走出独立行情。

　　正如我们前期一直提示，短线调整终究来到，这也是市场在长期上涨过程中必要的调整。

　　接下来需要严密关注原油期货的走势及可能对农产品油脂品种造成的影响，长期看油脂牛市未完，但短线震荡在所难免。

　　中大期货 凡尘