|
|
股指研究：经济金融互动加深 外资关注中国期指http://www.sina.com.cn 2007年11月20日 08:10 海通期货
本周沪深股票市场微幅上涨。上证指数以5181.17点开盘，最高5453.74，最低5032.58，收盘于5316.27，较上周上涨0.01%。在指数上涨的同时，成交量有所萎缩，全周成交量达到了4084亿，较上周下降了800多亿元。本周仿真交易较为活跃。IF0712合约全周交易量达127万余手，较上周增加了27万余手。 一、行情回顾及分析 上周末央行宣布决定从11月26日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这已是今年央行第九次上调存款准备金，也是自2003年以来第14次上调。此次上调之后存款准备金率达到13.5%，创下1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以来的历史最高水平。央行称，此举旨在加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷快速增长，此次上调将冻结银行体系资金超过1800亿元。经过年内9次上调，存款准备金率比年初已提高4.5个百分点，冻结资金超过万亿元。今年以来通过上调存款准备金率、发行定向央票以及重启特种存款等多重措施，金融机构超额存款准备金率快速下降，虽然9月末金融机构超额存款准备金率2.8%，比8月反弹近0.6个百分点，但较2006年底下降2个百分点。此外，国有商业银行的超额存款准备金率目前已降至1.97%的水平，国有商业银行的流动性管理趋于紧张。受央行提高存款准备金率及外围股市调整的影响，周一沪深两市股指盘中双双出现深幅下挫。上证指数收盘5187.73点，下跌127.81点。深圳成指收盘17065.77点，下跌94.35点。这表明宏观紧缩政策对市场的累积效应已经开始显现出来。 本周公布的10月份经济数据显示，工业品出厂价格PPI同比上涨3.2%，涨幅在连升三个月后创出9个月以来新高。其中10月份原材料、燃料、动力购进价格同比上涨4.5%，涨幅比上月升0.9个百分点，1-10月份PPI同比上涨2.8%，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.9%；在工业品出厂价格中，10月份生产资料出厂价格同比上涨3.1%，其中采掘工业、原料工业和加工工业出厂价分别上涨5.4%、4.8%、1.9%，较9月份相比涨幅均有所扩大，而生活资料出厂价格同比上涨3.5%。10月份居民消费价格指数CPI同比上涨6.5%，较9月份上涨0.3%，再次回升至11年来的最高水平，其中食品价格上涨依然是推动CPI上涨的主要原因，10月份食品类价格同比上涨幅度达到17.6%，居住类价格同比上涨4.8%，1-10月份我国CPI总水平同比上涨4.4%，增速高于1-9月份的4.1%。按照目前3.68%的税后基准利率相比，我国实际利率已经连续11个月处于负利率状态。与此同时，10月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.5%，涨幅比上月高出0.6个百分点，环比上涨1.6%，涨幅比上月低0.1个百分点。市场预期央行将进一步出台加息等紧缩政策，周二沪深两市股指出现快速回落，银行股对指数的拖累作用较为明显。上证指数收盘下跌29.62点，成交金额847亿元。深圳成指收盘下跌317.88点，成交金额407亿元。 周中金鹰基金公司旗下成份股优选和工银瑞信基金旗下核心价值两只基金拆分方案获中国证监会批准，于近期实施拆分。这是证监会《关于进一步做好基金风险管理工作有关问题的通知》发布以来首批获准拆分的基金。据悉，金鹰成份股优选和工银瑞信核心价值两只基金的拆分扩募都以100亿为规模上限，拆分当日基金单位净值为1元。其中工银瑞信核心价值基金已经确定本周五实施拆分，代销机构为工行、中行和招行等银行及各大券商。金鹰成份股优选预计在11月下旬拆分，代销机构为中行、交行、浦发行、深发展及各大券商。另外，由基金兴安“封转开”而来的华夏行业精选股票型证券投资基金即将获得发行审批，基金景阳和基金科讯“封转开”方案也获得持有人大会通过，只待新基金审批通过后就将发行。同时由基金隆元转型而来的南方隆元产业主题基金将从11月20日开始集中申购。这些基金的拆分和发行使市场的资金面得到改善，从而激发市场的做多热情。周三两市股指大幅上扬，其中上证指数涨254.58点，涨幅4.94%，成交金额898亿元。深圳成指收盘17355.55点，涨607.66点，涨幅3.63%，成交金额399亿元。 14日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署稳定市场供应和保障困难群众生活工作。会议认为，今年以来，国际市场油价高涨、粮食减产、国内部分生产资料和消费品价格上升，特别是猪肉、食用油和柴油、液化气等价格上涨较多。国务院对此高度重视，及时采取措施，扶持生猪、油料生产和奶业发展，控制玉米深加工盲目发展，增加公益性行业补贴，提高低收入人群社会保障标准，保证了市场基本平稳。会议认为目前价格总水平上涨的压力较大，要求各级部门今后一段时期在继续加强和改善宏观调控、切实防止经济增长由偏快转为过热的基础上，进一步采取措施，发展生产，保障供给，基本稳定价格总水平，妥善安排人民群众生活，维护市场和社会稳定。市场对政府宏观调控的忧虑挥之不去，后半周沪深两市股指继续调整。 近期沪深股指随着权重指标股的回落加速调整，市场从高点6124点以来最大下跌超过千点。而在市场调整过程中，成交量却始终处于较低水平，本周上证指数日成交均在900亿元之下，投资者交易热情较前期已经明显减弱。同时主要的海外股指均出现较大幅度调整，如道琼期工业指数上周跌幅达到5.06%、标准普尔500指数周跌幅3.71%、纳斯达克指数周跌幅6.49%、英国金融时报指数下跌2.85%、日经225下跌5.65%，而本周一香港恒生指数再度出现回落，盘中最低下探至27468点，最终日跌幅达到3.88%。日经225指数下跌2.48%，南韩综合指数下跌3.37%，海外股指的走弱对A股市场的走势产生明显的影响，加重了A股市场的调整压力。 笔者以前曾经指出美国次级债问题非常大，现在才刚刚暴露出来，未来美国股市、债市、房市调整空间非常大，不排除暴跌并出现金融和经济危机的可能性。加入WTO后，中国经济和世界经济的联系越来越紧密，由于目前我们的内需市场还没有充分打开，经济增长很大程度上依靠外需(出口)的拉动，而美国是我国商品出口的主要国家。一旦美国经济出了较大问题，消费者紧缩消费，对我国经济的影响是很大的。随着越来越多的大盘蓝筹股的上市，沪深股指已经渐渐成为中国经济的“晴雨表”。如果未来中国经济增长放缓，股市出现调整将是不可避免的，道指、恒指波动的“蝴蝶效应”将不断显现。另一方面从技术上看，上证指数从7月份上涨以来中间没有经过较大的调整，因此本次调整幅度可能较大。 本周仿真股指交易较为活跃，各合约低位震荡。上周央行再次提高存款准备金率，彰显调控决心。最新的贸易顺差和PPI数据预示未来仍可能推出加息等紧缩政策，投资者对于后续宏观调控政策出台的担忧令期现市场双双承压下跌。周一沪深300指数继续下跌，仿真交易全线走弱。IF0711合约收盘报5401点，跌162.2点，跌幅2.92%；IF0712合约收报6125.8点，下跌133点；中远期合约跌幅较大，IF0803与IF0806合约收盘分别下跌242点和318.4点。受国内CPI数据高企影响，沪深300指数周二高开低走，仿真交易涨跌互现，除当月合约以外，其他合约都小幅收高。其中主力IF0712合约上涨119.2点至6230点，市场成交也同步放大，主力合约多空争夺较为激烈，显示市场多空双方有重新趋于均衡的迹象。IF0711合约午盘在现货指数走弱的压力下振荡下行，全天下跌27点，收报5375点。IF0803合约上涨37点，收报7379.8点，IF0806合约收报8530点，上涨40.2点。周三沪深300指数大幅反弹，以接近全天最高的5145.89点收盘。当天仿真各合约先抑后扬，除了近月合约IF0711因交割日临近，向现货指数回归而略有下跌外，其余各合约均是大幅上扬，其中IF0806上涨595.4点，成为全天涨幅最大的合约。周四沪深股市小幅低开并振荡走低，投资者对市场估值水平的评价出现分歧，加上CPI高企，宏观调控预期增强，市场的不确定性因素进一步加大。仿真交易各合约惯性下跌，总共成交94万手，较前一交易日大幅增加7万余手。总持仓近18.3万余手，比前一交易日增加1.5万手。IF0711报5191点，跌143.6点，IF0712收6245，涨139.8点，IF0803报7442点，跌165点，IF0806报8749点，跌168.2点。周五各合约低位振荡。 笔者除了股指期货的研发工作外，还负责公司外事联络和QFII业务。虽然现在QFII(合格境外机构投资者)参与股指期货的相关规定还没有最终定稿，但其希望参与股指期货的热情却非常高。据笔者所知，一些QFII早已为股指期货展开了调研工作，其中最重要的一项就是忙着为股指期货的下单通道踩点布局。 目前QFII对于期货公司下单通道的选择主要有两种：一是通过证券公司旗下的期货公司；二是根据其在证券市场上的托管银行的推荐选择期货公司。QFII在踩点布局时，最看重两项指标：一是资金的安全性；二是下单跑道的速度。在资金安全问题上，QFII最担心的是期货公司如果发生穿仓事件导致最终破产，QFII在其中的资金是否也会受到牵连，权益将有谁来保障，损失由谁来赔偿。虽然中金所目前采用的联保制度会将资金风险问题降至最低，但QFII在选择时还是对那些背后有雄厚资金实力大股东的期货公司更感兴趣，期货公司股东对期货公司业务支持的程度也是QFII的一个重要参考指标。在下单速度问题上，QFII主要是看期货公司的技术设备。很多QFII都提出拉专线的要求。即使不拉专线，QFII也要求必须提供给它们足够大的带宽。对于在国内规模较小的QFII，在选择股指期货的通道上基本都依赖于其托管银行的推荐。一般它们先由托管银行介绍，圈定了几家有股指期货结算业务资格的期货公司之后，对这些期货公司进行实地探访，再通过类似于招标的方式确定。 其实不仅是QFII，那些没有取得QFII资格的外资公司对国内的金融期货市场也非常关注。他们认为随着中国经济市场化程度的深入，各类机构规避风险的需求会显著增加，期货及其他衍生品市场未来发展的空间非常大。笔者本周参与接待了一家世界知名的期货公司。它目前是全球最大的独立期货经纪商，在亚洲、欧洲和美洲拥有上百家分支机构，聘用几千名经验丰富的员工，今年在美国纽约证券交易所上市后其市值达到300亿美元。其日成交量仅次于EUREX(欧洲期货交易所)，超过CME(芝加哥商品交易所)的交易量且远远高于三家中国期货交易所交易量的总和。会谈中这家公司表示愿在人员培训、交易系统、风险控制等方面提供支持，可以帮助海通期货的客户走向国际市场并介绍国外客户参与中国期货特别是股指期货的交易。 笔者相信，随着中国经济金融市场和世界经济及衍生品市场进一步融合，未来中国股指期货市场的参与者将具有国际化。中国期货价格将不仅仅具有“中国特色”，也将更具国际性。 二、后市展望及建议 从技术上看，本周上证指数周K线是带上下影线的阳线，未来趋势不明朗，投资者应观望。 仿真交易上，主力合约和现货指数走势不一致，投资者应观望。 三、对仿真交易中期指和沪深300指数之间基差的分析 图1 IF0712和沪深300指数之间的基差(绝对值)图 资料来源：海通证券研究所 投资者继续看淡后市，0712合约和沪深300指数之间的基差低位振荡。 表1 仿真交易各合约一周成交数据(2007.11.12-11.16)
资料来源：海通证券研究所 海通期货分析师：梁海三
【 新浪财经吧 】
不支持Flash
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
