供大于求现实难于改观 短期锌价下跌趋势未完

　　锌价下跌趋势的特征及其幅度

　　上周初，国家发改委在其网站经济形势分析栏目刊登标题《国内外锌市场价格继续呈下跌态势》的文章，坦言“今年国内市场在期货市场开通之后，市场发生了很多变化，加上精矿市场处于转折期，许多因素的变化我们还没有了解清楚”，但“总体来看，全球锌的供应增长比较确定，而消费增长存在疑虑，锌价趋势已经转折，目前以及今后一段时间是把握锌价跌幅和反弹幅度的问题，而不是趋势问题”。

　　趋势预测先声夺人

　　翻看7月底本栏目《锌价走势及其预测》一文已经指出“尽管近期LME及国内的锌价有强烈的向上突破意愿,但在全球供应增加、消费未见大幅增长的情况下,在3800美元一带显出压力重重”，“随着锌价的不断走高,产能也在不断激烈地增加,时至今日,产能过剩、供应增加的苗头初露端倪,这也是锌价高位压力重重的主要原因”。8月中下旬，伦锌跌破16个月以来构筑的大型复合头肩顶的颈线位，期价回抽未能回到颈线之上，本室连续三篇登在网上的《锌价走上漫漫回归路》的研发报告，连同伦锌周技术走势图表于9月上、中旬一并摘登在本栏目，结合技术面和基本面的走势明确指出“有人期盼伦锌重回颈线之上,但供需关系引导价格趋势,供过于求的事实还没有转变,就奢望期价从‘头肩顶’的帽子里钻出去,岂不是天方夜谭?”。

　　之所以可以在动荡无常的价格走势中窥测到其未来的走向，完全得益于“按图索骥”的审视行情的方法，即从技术图形形态(亦称图表形态)入手，辅以趋势线和技术指标，挖掘供需关系基本面(六大类20余子项)一段时间里左右价格的主导因素，做出预测结论，其一符合行情分析的工作程序；其二将技术面和基本面的分析有机结合，避免了结论的以偏概全；其三对“势”和“量”的分析，有效提高了预测的精确度和操作的实用性。

　　“跌跌不休”仍将持续

　　从伦锌走势的图表上看，本轮锌价的下跌还没有完结，其特征表现为：

　　1、本轮锌价下跌性质属中长期下跌趋势。

　　由于沪锌期货交易始于今年，因此无法从其图表的历史走势中寻求到可靠的预测依据，相反倒需要再次提醒投资者注意，切勿把停留在沪锌走势图表下方的K线当成底部观察，分析锌价中长期的技术走势，主要还要从伦锌的技术图表走势上看。

　　“期货价引导现货价、现货价牵制期货价”，是对期货价与现货价关系的基本表述。凡和锌品现货沾边的经营者每天都在注视期货市场图表价格的变化情况，试图从中寻觅到现货价格的趋向。

　　技术图表中的各类形态对趋势预测的可靠性最高，时间周期分别表现为短期(1—3个月)看日K线、中期(3—5个月)看周K线、长期(5个月以上)看月K线。把锌价下跌界定为中长期的趋势，从技术图表的层面上释义，就是其一年有余构成的头肩顶形态，不仅出现在了周线图表上，同时也出现在了月线图表上(见图)。

　　2、本轮伦锌下跌的最低量幅。

　　图中三点收盘价连线后显示，月线跌破头肩顶颈线的时

　　间也在8月份，破位后虽有隔月连续数周的反弹，但始终未能重返颈线之上。很多人都熟知头肩顶下跌量幅的测算，2200-2000一线恐怕和大家的测算所差无几。

　　3、锌价下跌由抵抗型转向加速状。

　　沪锌走势较伦锌为弱。两个市场从上周开始，由反弹过

　　后顺5周均线的抵抗型下跌，转向了沿5日(沪锌)和10日(伦锌)均线的加速下跌。加速下跌的特点是反弹弱且杀伤力大。

　　预计锌价的加速下跌还有空间，伦锌将在去年2、3月间周线图显示的小平台一带稍事喘息，而早已预计的锌价跌向低于铝价，伦交所上周末的收盘已经见到。

　　利空因素推波助澜

　　市场传闻，从明年1月起，中国可能取消特殊高等级精炼锌出口退税，并征收出口关税。由于官方对此一直没有表态，国际市场将其理解为实施前，中国冶炼企业将抓紧大量出口；而国内市场则预期该项政策实施后价格将继续走低，两个市场不谋而合地把这一消息解读为利空将至，从而使本来就笼罩在供大于求阴影中的锌价雪上加霜，导致了加速下跌行情的产生。

　　文初提到的国家发改委的文章指出：“最新的情况是，在建冶炼项目已经有两个推迟，涉及产能20万吨，2008年新增产能可能只有25万吨左右，今年也只有15万吨。国内锌的供应增长情况将主要取决于精矿供应。下游产业今年也经历了剧烈的贸易政策变化，实际影响可能在2008年显现出来，镀锌板作为2007年国内锌消费的主要增长力量明年是否减弱抑或是进一步增强，这也是明年锌市场应该关注的焦点之一”，“毫无疑问，2008年市场走势主要看中国，但其他国家的影响也不容忽视，比如印度。印度斯坦锌业公司新增17万吨冶炼厂在12月份将正式投产，印度2007年增加的产能和中国一样多”，“对锌市场看法分歧主要在中国前景的预期不同，担心集中在中国产能扩张快，产量有高速增长的条件。对明年的锌市场走势我们目前还不能给出量的判断，趋势的判断也需要进一步明晰”。从上述分析判断中可以看出，直到明年国内冶炼能力还有进一步释放的潜力，而从锌精矿价格两个多月来已达近40%的降幅看，供应相当充足，因此可以说，供大于求的现实一时难于改观，短时间内锌价下跌的趋势不会结束。

　　10月份的统计数据虽然还没有发布，但供应和需求数量上的变化在没有形成质的飞跃前，价格趋势不会转变，量能的变化对趋势转换时间早还是晚有影响，但对趋势形成后的价格空间幅度影响不大。商品市场的供求关系只有三个公式，供大于求或求大于供，中间过渡必然经历供和求的约等于的相对平衡过程，基本面渐变的规律决定了技术面上V形反转的不多见。锌价在技术面和基本面未见转势信号之前，仍要坚持前期“小弹小卖、大弹大卖”的卖出保值操作策略。

　　(五矿海勤期货套期保值研究室)