首创期货：原油未能突破100美元 高位振荡走低

　　文华财经(编辑 王亚男)--本期要点：

　　纽约原油周五换月。四季度美国经济暗淡、道指走低成为阶段性油价走低原因。基金属价格大幅下挫、农产品高位整理显示市场短期分歧较大。然而，美豆油继续强势上扬确认本轮牛市仍延续。能源价格持稳于高位，等待确认新的方向。

　　OPEC于11月17-18日将举行定期会议。会前沙特表示不会增加供给。会议可能讨论原油计价货币。

　　美国公布最新一期通胀，能源价格上涨推动通胀水平走高。

　　伊朗向核查小组提交该国核设备资料。伊核问题趋缓。

　　IEA公布最近《月度石油报告》调低明年原油需求。

　　EIA报告显示，原油、汽油库存增加，馏分油库存减少，开工率提高。

　　截至上周三，总持仓量回落至144万手，投机基金多头减持，空头增仓，净多头寸快速萎缩至不足3万手。

　　燃料油价格本周跌破500美元。原油价格未能冲破100美元打击市场信心。国内现货价格继续攀升。期价在坚挺基本面和疲弱外盘价格双向压力下，窄幅振荡，持仓进一步萎缩。

　　短期影响国际油价的主要因素：

　　影响油价的因素利多中性利空

　　OPEC√

　　美元指数√

　　原油库存√

　　取暖油库存V

　　IEA《月度能源需求》√

　　尼日利亚事件、伊朗提交核报告√

　　基金持仓√

　　天气因素√

　　一、市场情况

　　1、原油市场

　　原油本周未能突破100美元压力，而后高位振荡走低。周一，美元指数微幅回升，市场担心过高的油价可能降低石油需求。特别是距离隔日的期权到期日，仍有大量100美元买入期权。单日油价暴涨5美元的希望渺茫导致投资者提前了结头寸。周二，IEA公布的《月度石油报告》预期高油价可能降低明年石油需求。此外，当日期权到期，卖方成功将价格推至93美元以下。市场转为担心是否油价会跌破90美元。周三，库存报告出炉之前，市场预期库存可能降低。而天气部门也预期今冬气温将低于正常水平。周四，价格微幅回落。库存报告数据偏空，然而尼日利亚袭击油管、伊朗拒绝按照核查小组要求停止铀浓缩活动，支撑油价。周五，十月生产数据走低，美元指数再度下降。美国经济疲弱部分拉低油价。然而，伊朗大使宣称伊朗绝对不会放弃铀浓缩活动，地缘紧张推动油价。盘中美联储Kroszner表示，美联储不会在年底再度降息，即便市场如他所预想般走差。CFTC公布持仓报告，市场总持仓萎缩至144万手，净多头存减少至不足3万手，投机资金多减空增，市场多头氛围转变。

　　本周市场多头主导的氛围似乎有所改变。首先，尽管多头积极看涨，但未能成功突破100美元，更使大量100看涨期权失效，相反，部分92-93美元看跌期权成功行权，预示市场信心不足。其次，美国最近的经济报告不容乐观，经济问题成为可能造成油价深幅回调的主要原因。最新的通胀报告和生产报告均显示，高油价已经给美国带来较重的社会负担。第三，欧佩克周末举行会议。尽管该组织宣称不再继续增加石油输出量，然而此次会谈可能涉及改变原油计价货币，影响美元走势。最后，持仓报告也显示，市场短期多头氛围减少，净多头寸快速萎缩。

　　技术上看，油价强势依旧，特别是换月后，油价继续收高。未来油价将在90-100美元间选择方向。

　　2、燃料油市场

　　国际燃料油价格周五跌破500美元。裂解价差和贴水稳中有降。特别是新加坡库存本周突破1300万桶，进一步打压价格。本轮油价下跌主要受外盘原油回落影响。市场观望情绪增加，现货成交转淡。国内现货坚挺，黄埔价格稳步走升。特别是临近冬季取暖期，原油价格高涨支撑国内燃料油价格继续走高。

　　技术上，周线显示油价仍旧维持强势。日线布林中轨存在较强压制，通道微收口。走势上，沪油同外盘原油走势更加相近，而渐同新加坡价格相关性减少。主要由于近期短多炒家纷纷离场，持仓的快速减少压制价格波动空间。总体上，本周油价在3720-3828的区间窄幅振荡，周线短期回睬需要，3600存在强支撑。

　　二、影响油价的主要因素

　　1、OPEC没有计划近期再度增产

　　沙特阿拉伯石油大臣纳伊米(AliNaimi)向道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)表示，欧佩克(OPEC)成员国官员在本周末于沙特阿拉伯召开的会议上不会决定增产。纳伊米的讲话也否认了此前一位欧佩克官员的说法。该官员称，如果油价向100美元挺进，沙特阿拉伯将推进把日产量上调50万桶。欧佩克要到12月5日于阿布扎比召开会议时才会讨论产量问题。而后，纳伊米又表示，沙特阿拉伯认为美国经济不会陷入衰退，全球经济依然具有弹性。纳伊米补充称，石油库存仍位于五年平均水平，因此他对所谓全球石油市场供给吃紧的说法表示怀疑。

　　应对美国能源部长要求欧佩克增产缓解库存下降和油价高企， 欧佩克秘书长巴德里周三表示，欧佩克无需向市场投入更多石油，他认为石油库存充足，市场不存在短缺问题。然而他说欧佩克并不反对有必要就产量问题进行商讨的看法，但目前还不会采取行动，而是要等到12月份欧佩克会议时才会展开讨论。巴德里说，美元疲软以及材料成本增加已经导致运营成本提高了55%。但他还说，欧佩克不会讨论把原油按照美元定价改为其他货币定价的事宜。

　　2.IEA调低石油需求预期

　　周二引发原油期货合约抛盘的因素是国际能源署的月度石油市场报告。该机构将2007年全球石油需求增幅预期从此前预计的1.5%下调至1.2%，同时将明年石油需求增幅预期从2.4%下调至2.3%。下调需求预期增幅的部分原因就在于油价大幅走高。美国能源信息署负责人卡拉索星期三说，尽管国际能源署下调了能源需求增长预期，且调整后的数据与能源情报署的预期一致，但需求受到的影响将相当有限。欧佩克日供应量可能要比之前的预期低约100万桶。他在美国能源协会组织的会议上说，原油价格确实对需求产生一定影响，但在油价保持在每桶85美元的情况下，今年原油日均需求比去年日均增长100万桶，明年日均需求比今年增长150万桶。此外，国际能源署也同意投机推涨油价的观点，此外，紧缺的基本面也支撑市场。国际能源署执行主席田中伸男对路透社记者说，“我认为投机商在油价方面有些影响，但是我们的看法是投机商不能决定市场方向，市场方向取决于市场基本面，当前供求形势是市场趋紧。”

　　市场也在等待欧佩克公布的11月份《石油市场月度报告》指引方向。预计欧佩克的石油市场月度报告可能尾随国际能源署下修对石油市场需求的预测。欧佩克一位知情人士说，在这期报告中，欧佩克可能将今年的石油需求日均增长从上期报告中的130万桶修正为120万桶。他预计随着欧佩克和其他的产油国增加供应量，同时由于油价接近100美元抑制了需求，未来几周原油价格可能朝着每桶70-75美元方向下跌。

　　3. 美国石油库存

　　美国能源信息署库存周报显示，截至11月9日当周，美国主要石油产品库存增减不一，原油增加超过市场预期。美国商业石油库存总量增加280万桶，至3.147亿桶，目前库存已经降至较低水平；汽油库存较上周增加70万桶，至1.95亿桶。馏分油库存减少200万桶，为1.334亿桶，库存量位于历年平均范围底端，远低于历史同期水平。美国能源信息署石油周报显示，截至11月2日当周，美国炼厂开工率持平于上周87.7%。

　　本周原油库存报告好于市场预期，成为油价走低的原因之一。此前道琼斯通讯社对分析师的预期将减少70万桶。本次库存最大的特色就是显示原油进口量持续维持较高水平，为1050万桶，高于过去四周平均的970万桶。美国原油投入量也增加至1500万桶，使得下游产出相应增加。值得注意的是，馏分油库存出现较大回落。其次，本次报告显示，包括汽油和馏分油在内的成品油需求继续减少。高油价已经开始慢慢减少市场消费。

　　4. 投机方面

　　根据美国商品期货交易协会(CFTC)11月16日公布的数据显示，截至11月13日，纽约商品交易所原油期货总持仓数量本周大幅萎缩。持仓总量较上期增加68200手，为1445162手。总持仓总量减少的同时，持仓机构维持此前净多结构。非商业多头减少26712手至225232手，非商业空头增加51538手197666手。同时，保值头寸结构发生变化。商业保值多头头寸增加14686手926502手，商业空头减少46366手至949638手。

　　本期，投机基金在原油期货上的持仓结构维持净多结构，当周净多头寸较上周减少78250手，绝对数量降至3万手以下。与之前几周相比，市场偏多氛围削弱，多头基金快速获利了结离场。从本次持仓报告看出，总持仓量减少至不足145万手。市场主流思路仍旧看多未来期价。从近年来持仓量持续维持高位的迹象看，能源市场长期上行的趋势没有改变，但是短期冲击100美元失败后，信心缺失明显。特别是市场空头主导行情，成功跌破95美元，而非上冲100美元，预示短期做空情绪主导。未来市场走势已经从关注“突破100美元”转为关注“跌破90美元”。

　　三、后期展望

　　上周我们认为期权看涨的力量将推动油价冲破100美元大关。然而，市场短期走势似乎并不认同这一观点。在美国经济数据低迷，股市大幅下挫的背景下，石油需求似乎受到威胁。而相关机构下调石油需求则成为这一现象的有利佐证，促使多头高位了结。本周地缘政治也继续支撑油价。尼日利亚和伊朗则成为价格走高的突发因素。

　　从近期EIA、IEA和OPEC月度报告来看，普遍仍旧减持供不应求的市场基本面，普遍下调了消费增长预期，特别是在美国经济数据持续滑落的背景下，这些调整更大错伤多头信心。之前，我们曾提过，如果原油价格出现回调，那么只有经济疲弱带来的需求减少这个因素最有可能。本周的走势不仅证实这一点，更说明前期油价上涨中市场一片“唱紧”的基本面因素似乎正在衰弱，取而代之的是对经济走差、需求减少的担忧。100美元重要关口之前，市场氛围的转变是我们判断价格加速上涨之后，是否进入阶段性回调的重要判断标准。从之前的利多因素看，库存、伊核问题仍将是未来多头严守阵地的最可信赖依靠。低位的馏分油库存和今冬的气温将成为年底至明年初炒作关心的焦点。在目前的弱势氛围中，油价上破100美元或者下坡90美元都将开启新的一轮走势。个人认为，短期油价最可能围绕90美元展开振荡，重新审视主要多空因素，根据美国经济、美元、需求、供给等因素变化来选择新的方向。

　　燃料油短期仍以调整为主。本周燃料油走势更多为对外盘原油弱势的一种反映。短期炒作资金随原油趋势不明朗而逐渐离场。期价重新围绕3750展开整理。正如我们之前一直强调的，发改委上调

成品油价格已经开始国内炒家和现货商的想象空间。未来油价将对外盘进行一轮补涨，特别是近期两者比价关系已经跌至沪油上市以来的新低。未来沪油走势很可能强于外盘原油走势。

　　操作上，中期涨势未改变，但短期较弱，多单可获利离场，等待调整结束再重新入场。