原油冬季需求启动 百元大关前暂时调整步伐(5)

　　十、解读与分析

　　原油冬季需求启动 百元大关前暂时调整步伐

　　本周纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格自历史高位弱势回调。11月13日，因国际能源组织(IEA)发布了低于预期的全球石油需求增长预估以及期权合约到期的拖累。原油期货下跌3.45美元或3.7%，报每桶91.17美元，并触及了每桶90.13美元的自11月以来最低水平。周初，因有报导指出沙特阿拉伯称石油输出国组织将会在即将召开的成员国会议上讨论增产问题。而美元/欧元的大幅上涨使得原油期货价格自历史高位回落。紧接着IEA在报告中将今年剩下的时间以及明年第一季度的全球需求增长预期调低。同时，期价亦受到期权合约到期集中平仓的拖累而大幅下行。随后因市场预期周四公布的美国原油库存将连续第四次下降，加上美国东北部地区气温将低于正常水准的预期，又令油价快速反弹至每桶94美元附近。但EIA公布的库存数据显示原油库意外增加。同时有消息显示武装分子袭击一尼日利亚输油管道消息才令当日跌势有所缓和。截至11月15日，NYMEX12月原油期货结算价下跌0.66美元，报每桶93.43美元。

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至11月9日当周，美国商业原油库存意外上升281万桶至3.147亿桶，而之前的预期为减少30万桶。一改之前连续3周大幅下滑的态势。目前水平低于去年同期2130万桶或6.3%；高于近5年同期水平995万桶或3.3%。当周原油日进口量一改近期趋势，大幅回升83.1万桶至1049万桶，为截至8月17日当周以来最高水准，也是近年同期最高水平。同时，原油与石油产品日净进口量也增加32.4万桶，总量达1238万桶。当周炼厂产能利用率上升1.43个百分点至87.66%，亦为近10周来最大升幅。EIA称，进口量大幅上升可能是由于因恶劣天气一直关闭的墨西哥岸上石油生产恢复。10月末，墨西哥国家石油公司关闭了逾100万桶日产量，令最近几周美国原油库存下降。炼厂的恢复在加大原油消耗的同时将缓解市场成品油供应忧虑。

　　美国战略储备石油储备库存(SPR)当周增加65万桶，至6.947亿桶。截至目前该库存已经连续10周增加。总量增441万桶。另外，汽油库存当周意外增加71万桶，总量至1.950亿桶。之前预期减少10万桶。目前该库存水平低于去年同期低523万桶或2.6%。低于近5年同期均值257万桶或1.3%。炼厂开工率的大幅上升，同时气温的下降减低了人们出行的次数，都是造成本次汽油库存以外增加的重要因素。

　　此外，当周取暖油库存下降73万桶至4729万桶。之前16周连续上升，在库存水平刚刚触及历史同期波动区间下沿附近的时候再次出现下滑。虽然炼厂开工率恢复较快，但库存依然下滑。说明取暖油的冬季需求季节已经开始。冷空气的来袭增加了市场对取暖油的需求。这也部分抵消了市场交易商因炼厂开工率的较快恢复而对成品油冬季供应充足的信心。目前水平较去年同期仍低1300万桶或22%，与近年同期水平相比低772万桶或14%。同时，馏分油库存当周下滑197万桶至1.334亿桶。超出之前减少30万桶的预期。目前水平低于去年同期161万桶或1.2%，但高于近5年同期平均水平809万桶或6.5%。炼厂产能利用率的较好恢复，消耗了馏分油库存。

　　虽然我们已经进入了一个高库存高油价的时代，但是从最近的统计数据来看，原油期价的走势还是和原油库存的增减负相关性最强，其次为炼厂开工率。但是随着时间进入冬季，天气逐渐转冷。市场将迎来一年中的另一个需求旺季，而这次的主角是取暖油和天然气。从这次的库存报告中我们可以看出，虽然炼厂开工率油较大幅度的回升，但还是使之前连续16周上升的取暖油库存出现了下滑。可以说这和前一段时间美国东北部的寒流不无关系。也就是说，市场已经进入的冬季消费季节。交易商的目光也将向取暖油转移。而此时取暖油库存在刚刚接近近年同期正常波动区间的下沿后又转而下滑，这不得不令人担心冬季取暖油的供应问题。同时，炼厂开工率的上升将直接消耗原油库存。无论哪个库存出现下降，都将对市场构成支撑。

　　经过前期快速的上涨，油价迅速接近100美元大关。此时如若没有实质性的利多消息出台，将很容易引发多头获利平仓。况且12月份合约临近到期。之前的投机多头获利盘巨大。短期的平仓行为势必为期价带来一定阻力。同时，各合约间的反向排列也令原油期价在换月之前承受压力。而近期也适时的传出了一些利空消息，比如周二国际能源署(IEA)大幅调降2007年剩余时间以及2008年第一季度石油需求增幅预估。并称有明显的迹象表明高油价正打压需求。IEA将今年第四季需求日增幅预估下调57万桶,2008年第一季需求日增幅预估也被调低18万桶。稍早科威特代理石油部长也表示，若市场需要，OPEC将考虑提高石油产量。这些因素成为近期多头平仓的催化剂，令油价承压。

　　但除此之外，原油市场的其他方面几乎都支持油价进一步走高。如：库存、炼厂开工率、美元贬值、基金持仓以及地缘政治等方面。近期美元虽有滞跌企稳的迹象，但从美国最近的经济数据来看，美元继续承压下行的可能仍很大。数据显示零售销售和生产者物价指数支持美元走软，同时零售销售数据也坚定了经济成长放缓的观点。因此，原油市场正在吸引着更多资金的注入。这其中既有投机资金，也有外汇避险资金。据CFTC报告的最新持仓统计显示，截至11月6日，NYMEX原油期货总持仓增加65248手至1513362手。投机持仓净多头寸再次增加22746手，升至105866手的近年高位。

　　气候方面，北半球已经步入初冬季节。近期冷空气袭击了美国东北部地区——这一世界上最大的取暖油消费区，致使冬季能源需求启动。虽然炼厂开工率出现了快速恢复，但还是令已经连续16周上升的取暖油库存出现下滑。且有预报显示，未来2周左右的时间内，该地区的气温将低于平均水平。EIA在其对全国的取暖油成本周度调查中称，上周全国取暖油平均售价较去年同期上涨84美分，为连续第六周创纪录新高。有22个州的取暖油价格首次突破每加仑3美元。加之目前取暖油库存水平处于近年来最低水平。相信在后期寒冷的冬季将成为支撑油价的重要因素。

　　地缘政治方面，中东局势仍未出现明显缓解的迹象。最近伊朗称，将永远不会因屈服于来自西方国家的压力而放弃核浓缩。而伊拉克与土耳其的武装冲突还未找到和平解决的突破口。就在中东局势仍然处于紧张状态的同时，又有消息从尼日利亚传出。15日尼日尔河三角洲解放运动组织袭击了在尼日利亚壳牌公司的一个原油管道,造成了一定程度的供应中断。

　　可以说众多的交易商也早已在心理上接受了百元以上的油价。目前阻止油价破百的主要阻力来自于技术面阻力。毕竟每桶100美元的价格是历史性的。所以当期价在如此高位而基本面消息较为平缓的时候，接近百元大关时都会遇到获利了结盘的打压。可以说近期以来油价的回调应该只是挤出了由于基金溢价所造成的一些泡沫，而多头市场的本质并没有动摇。进入冬季之后，原油市场还将面对来自更多方面的挑战。同时也将继续被基金看好。到目前为止，原油仍保持了良好的上升趋势。NYMEX原油期价上方阻力位分别在97美元和100美元，下方支撑在90美元一线。

　　北京中期研发部 高级分析师 李哲