2007首届中国股指期货高峰论坛之监管篇

　　本报记者 陈哲源

　　股指期货向我们走来

　　目前股指期货、期权和个股期权已经占到全球期货、期权市场总份额的六成以上，已成为各国和有关地区金融市场体系的重要组成部分。而我国在这一方面还明显存在着空白，或者是不足。

　　与会者认为，股指期货作为套期保值和套利的金融衍生产品，毕竟已经成为全球金融衍生品市场上的一个成熟主流产品。如美国的标准普尔，以及香港的恒生指数期货的交易情况，就为世界大国投资者每天所密切关注。

　　党的十七大文件已经提出要努力建立多层次的资本市场，推出股指期货应当是实现这一目标的一个重要的步骤或契机，我国资本市场的发展需要增加金融衍生产品。

　　与会者指出，中国市场波动太大，上市公司水平可能已经超过了成熟市场的公司，市场面临的风险需要提供一个制衡的机制，以减缓市场波动可能带来的风险、损失。现在股市波动太厉害了，需要提供这样一个机制。

　　与会者表示，推出股指期货，扩大金融市场的涵盖面，降低系统性风险，促进更多的资金参与股票投资，提高股票市场的活跃程度，从而争取使市场股指合理。业内人士认为，股票市场在一定程度上得益于股指期货的发展，是股指期货拉动减缓了市场波动的幅度，转移了部分价格风险。

　　王连洲的四个担心 原全国人大财经委办公室副主任王连洲之所以希望推出股指期货的步子稳健一些，准备工作更周到、周全和细致一些。是因为他有两个担心：

　　一是担心中国股市历来有内外结合、跟风等弊病，这种跟风有可能会使股指期货偏离正常的经营渠道，最终成为少数机构权钱交易的工具，这有着深刻的教训。1995年三五七国债案至今还使人记忆犹新，还有新加坡的例子，当然还有前几年我们的外汇期货，当时广大信托、中国银行都受了影响，我们的经验不多、知识不多。

　　二是担心股指期货市场投机性强烈，参与者面临的风险大，股指期货交易是对市场的杠杆挑动，不到10%的保证金和100%的业务交易，其放大效应引起的市场波动难以预料。当市场平稳的时候，这没有什么风险，但是当市场非常动荡的时候，风险就非常大。1987年美国的股债道琼斯指数就跌了20%多，由于当时没有跌，很多人在闭盘结算的时候，才发现自己的资金已经是资不抵债。当然，如果有关方面对于市场运行状况进行实时监督，也未尝不可以防止类似情况的发生。

　　三是担心目前国内品种，我们还存在着A股、B股、H股的差异，还有近几年中层流通股、小非流通股的问题，这些制度的稍微改变，都可能对股指期货有影响。

　　四是担心在重大方面没有经验，可能更显得苍白无力，股指期货交易越来越大，即使是普通的股指期货，涉及违背交易也可能达到数亿元。当事人只要拿出违规收益的百分之几个点，就可以将多个违法者拉下水。

　　王连洲指出，今后股指期货的发展，应该还是稳步推进，成熟一个发展一个，根据经济发展的需求，根据监管的程序以及其他调整的成熟，逐步地推出。要进一步加大监管力度防止投机，在套期保值的同时，应当保持动态的平衡，应该要维护股指期货投资人的权益，要加强股指期货市场利润和实践方面新问题的研究。

　　股指期货挑战监管层

　　著名期货专家、中国期货业协会专家委员会主任常清表示，股指期货推出来以后，期货市场是否还是最公平的市场，他认为最受到挑战的是政府部门，政府部门在出台一些政策的时候，能不能严格保密？他认为一定要受到舆论的监督。股指期货和股票现货不一样，股票在网上都有，说某一个人得到内部消息，先去操作，这个非常容易查，也非常容易受到舆论监督。

　　他认为股指期货推出以后，对政府政策的制定和颁布提出了挑战。这个不是坏事。为什么呢？太清楚了，现在说某人得到政策了，又在股市上先跑了，其实那些都是猜想。某人做多少都是公开的，能够查到。他表示，股指期货出来以后，说不清还更好。

　　十七大助推股指期货

　　十七大为中国资本市场的发展进一步地指明了方向。胡锦涛总书记在报告中指出，我们要不断优化资本市场，提高资本市场比例，要完善市场的体系。北京华夏中富投资管理有限公司董事长方明表示，目前是股指期货推出的一个比较好的时机，因为十七大为股指期货的推出提供了政策面支持。

　　他认为，原来股市在国民中的投资比重很小，整个沪深股市市值到目前为止超过30万亿，国民经济的总量基本改变。在全球的新型金融市场的地位，我们占全世界的经济总量、市场总量排到第四，中国从一个资本大国正在走向资本强国。未来我国资本市场有了很好的奠基。从老百姓的角度来说，十七大首次提到了创造条件，让更多群众拥有财产性的收入。

　　老百姓有劳动性的收入，还有经营性、投资性的收入，老百姓投资的渠道很窄，只有养老金等，但是从这几年开始，股票、基金、债券，已经成为老百姓理财的常用工具。全民整个的理财观念正在经历着一场革命式的变革。

　　从政策面、制度面、技术面、市场面的情况来看，方明表示目前推出的条件比较好。他认为加强投资者的教育，金融衍生产品推广以后，原来的股民包括机构都面临一个新的机制，知识准备还有待完善。

　　方明表示，他们作为投资公司有责任也有义务来提高投资者的金融素质。

　　水皮：双边势下

　　所谓单边就是做空，就只有一个方向。要挣钱只有做空，把股价砸得越低，投资者拿得越多。要想挣钱只有双边，那么股指期货推出来之后，大家会发现做空做多，就有一个双边式，这样就会对调控提出很高的要求。在未来双边式格局下，有做空的，管理层推出任何调控措施，一定要小心再小心，否则，就会被敌人指责为某一利益集团的帮凶，或者说是合谋。

　　因为做空，比如说出来一个政策是砸牌的，或者是遏制组织的，那么做多是另外一回事了。我们到目前为止还没有太多的做多的政策出来，我们一直担心是上涨太多。这是今后我们所要碰到的非常棘手的情况，大家也知道，进入牛市以来，管理层已经一再克制克制再克制，尽可能少地去干涉，至少

　　5·30的后遗症也好，包括近期的一些宏观政策的调控手段也好，在股指期货推出以后，是不是一定要打好它？以前因为是单边式，所以可能会有一部分的人进来，提前得到消息，也就是这么一个提前量，该考的一方先考了，或者该建仓的一方新建了，如果以后做工作双方都可以挣钱的话，那么这个时候出台，如果不考虑市场的情况会出现什么呢？被一些集团利用。输钱的一方就不甘心，管理层调控就变成了拉天价，这个就不是说维持市场秩序了，那是送钱，那就是利，实实在在的真金白银。100万、1000万就被管理层送走了，到时候投资者会来指责，所以股指期货的推出如果能淡化管理层的行政干预，让管理层的管理尽可能找到归路，水皮认为是有好处的。

　　我们一直都说对投资者进行风险教育，实际上最重要的风险教育不是对投资者，而是风险教育从对管理层做起。