银河期货：连豆美豆频创新高 长牛未改中线谨慎

　　文华财经(编辑 周鸿宇)--11月12日～11月16日大连大豆呈现冲高回落走势，美豆长期趋势仍维持牛市，但中期上涨趋于结束，豆一805合约可能处于10月8日以来的中期上涨走势之中，后市中线不宜继续追涨。

　　一、宏观因素分析

　　近来美元贬值以及黄金、原油的上涨是市场关注的焦点，但个人认为，这只不过是市场用来强化大豆牛市的借口，大豆自身的运行规律才是决定大豆牛市能走多远的根本因素。

　　从美元指数来看，当前美元贬值的幅度小于1985～1992年那次，而回顾一下历史，当时很多商品也都经历过大牛市，但当美元达到1992年最低点的时候，多数商品已经涨完跌回来了，不过大多商品底部有所抬高，因此我们认为，美元贬值的因素属于更长期的因素，其对于商品价格波动的影响，相当于数学上的较短期波动与长期波动的叠加，商品自身的波动周期不会改变。

　　目前商品的普遍上涨，不应仅仅视为美元贬值所引起的，更多的是一种炒作。对于原油、黄金等商品，由于和美元周期的共振，上涨达到高潮，但也有白糖、

天然气、棉花等商品出现了牛熊转换，铜、小麦等商品也有到顶迹象，究其原因就是商品的小周期和美元的大周期是不同的。很多商品的牛市都始于2001年底和02年初，似乎是受“9.11”的影响。

　　大豆波动的周期明显要短于美元，目前和美元以及黄金原油等似乎也发生共振，此次牛市可能会延长，但大豆自身的周期不会改变，不会走出像原油、黄金那样的漫长牛市。

　　在始于2001年的美元贬值、商品牛市中，原CRB指数的17种商品中有8种创出了历史新高，农产品中小麦创造了历史新高，对大豆而言，现在是改写历史的绝好机会，实际上，就某单个月份而言如一月合约已经创出历史新高。

　　二、大豆基本面分析

　　美国农业部11月9日周五早晨公布了最新月度供需报告，预计美国2007/08年度大豆产量为25.94亿蒲，较上月报告减少400万蒲，低于市场预测的26.06亿蒲平均值(预测区间为25.73-26.62亿蒲)；预计美豆单产为41.3蒲/英亩，上月报告为41.4蒲/英亩；预计美国2007/08年度大豆结转库存为2.1亿蒲，较上月减少500万蒲，低于市场预测的2.13亿蒲平均值(预测区间为1.89-2.36亿蒲)。

　　从美国大豆的供求数据来看，与历史上相似的库存背景对比，似乎并不支持大豆价格处于1000美分以上的高位，但由于美元贬值周边商品的提振，以及豆油近年来被赋予的生物

能源的属性，大豆价格保持了继续冲高的动能。

　　三、海运费影响

　　由于中国大豆2/3依靠进口，海运费因素对进口成本乃至国内价格有非常重要的影响，在某个时段上甚至超出了美豆价格对国内大豆价格的影响。波罗的海巴拿马型运价指数自2005年8月3日的1488点上涨至今年10月30日的11713点，涨幅近7倍，同期巴西至中国运费由37美元/吨上涨至128美元/吨，涨幅91美元/吨，同期美豆近月合约价格由630美分/蒲式耳上涨至992美分/蒲式耳，合133美元/吨，海运费上涨对国内大豆价格的上涨起了至关重要的作用。

　　自10月30日以来海运费用出现大幅下跌，跌幅达9%，如果海运费能持续下跌的话，理论上连豆将有可能走弱于美盘，但目前还不能断定海运费长期涨势的结束，建议以对待美豆同等的重视程度关注海运费的变化。

　　四、技术分析

　　CBOT大豆仍处于2006年9月以来的长期牛市之中，美豆1月合约可能处于10月8日以来的中期(1～3个月)上涨走势之中，参考上涨目标1097美分，目前中期涨势已进入第29天，从历史统计看，过去四年中80%的中期上涨都不超过29天，应考虑中期涨势趋于结束的可能。豆一805合约中期趋势可能处于10月8日以来的中期上涨走势之中，但中线后市不宜继续追涨。

　　王晓光