股指期货不是牛市终结者

　　屠海燕

　　日前，招商期货在深圳进行了广东地区投资者培训，当天，金盾剧院座无虚席。招商证券研发中心的袁鲲博士就“股指期货的推出对现货市场的影响”进行了演讲。

　　根据世界上八个国家资本市场推出股指期货的历史经验，袁鲲指出，从长远看，经济与制度变迁的内在规律对现货市场的影响是根本性的，股指期货推出对现货市场的影响是交易性的、暂时性的及技术性的。股指期货推出作为一种市场新的不确定性，可能加大现货市场的短期波动性，而对现货市场的中长期波动性影响并不显著。

　　对于投资者担心的“跨市场操纵”问题，袁鲲认为，沪深300是一个质地优良、市值排名靠前、流动性较好的股票篮子，即使有机构试图对这样一个股票篮子进行持续操纵，其难度是很大的。他说，股指期货所对应的标的指数覆盖的市场价值规模较大，其总市值规模占全市场的份额已达到70%以上，而自由流通市值占比达到60%以上，具有极强的抗操纵能力，任何一个机构投资者意图在现货市场与期货市场上进行协同的交易策略，其盈利的持续性是值得怀疑的。

　　对于所谓“联手操纵”问题，袁鲲说，除了面对触犯法律相关规定的挑战外，该“联合行动人”意图制定周详的一致行动计划以应对市场变化的各种可能情况，计划的完备性本身也存在较大的问题，况且难以排除联合行动人之间的博弈行为。如果“一致行动人”大规模的做空股指期货，且形成一致预期，那么在一个相对较高的价位上卖空股指期货将很难找到交易对手，而在一个明显偏离于现货市场的股指期货价格水平上，将使其所赖以成立的协同交易策略难以获得盈利空间。所以，袁鲲认为，大规模、趋势性的所谓“股指期货行情”不大可能成为市场的普遍规律。

　　他指出，从制度上来看，根据中金所的规定，限仓制度、大户申报制度及股指期货投资的实名制度，将有效防止市场操纵的可能性。总之，中国经济仍然处于一个强劲的经济上升周期，人民币未来升值压力有增无减，证券市场资金供给依然充裕，因此，股指期货肯定不会象有人说的那样，“成为牛市的终结者”。

　　2007年8月，证监会正式批准招商证券收购新基业期货经纪有限公司，后更名为招商期货，并增资至1.2亿元人民币。

　　据了解，招商期货今年以来对员工、招商证券营业部员工及客户进行了大量系统深入的培训，包括对招商证券广东地区十三家营业部的员工及客户共三百多人培训，对招商证券六十九家营业部及其客户进行全国性巡回培训，对公司及招商证券六十九家营业部期货管理岗和期货业务岗及客户共二百多人在深圳培训。此外，今年2月起，公司通过远程视频会议系统对员工和客户进行期货基础知识培训，其后又针对性地就期货业务的各个环节对期货公司员工和招商证券营业部的期货专员进行专项培训。10月份公司进行了内部员工金融期货尤其是股指期货专业知识的加强培训。据悉，11月中下旬公司将对北京、上海两地的客户进行一次集中的普及提高式培训。12月公司还将进行一次集中式的涵盖全国IB营业部在内的大型培训。

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