榨季来临 糖价压力突现

　　在预期印度、巴西、中国等主要生产国食糖产量大幅增长的情况下，纽约11 号原糖价格逐渐筑底，缓慢反弹。国内市场上，郑州期糖7 月份以来至10 月中旬，反弹速度要快得多。现阶段郑州期糖出现大幅回调，其后市究竟如何演化，这点需要从目前糖价反弹的原因着手。

　　图一 2007 年4—11 月郑州期糖C3 价格日K 线图

　　一、前期糖价上升的动力

　　1、季节性因素

　　2006/07 年制糖期的食糖生产工作已经全部结束，本制糖期全国共产糖1199.41 万吨(上制糖期同期产糖881.5 万吨)，为历史以来最好水平。其中，产甘蔗糖1074.52 万吨(上制糖期同期产糖800.8 万吨)，甜菜糖124.87 万吨(上制糖期同期产糖80.7 万吨)。每年10 月份我国食糖进入新的营销年，食糖供应处于青黄不接的时期。

　　每年10 月份我国食糖进入新的营销年，食糖供应处于青黄不接的时期。而从销售方面来看，2006/07 年为历史以来销售势头最好时期。截止9 月末，2006/07年制糖期全国累计销售食糖1159.13 万吨(同比累计销售食糖871.35 万吨)。同比多销售287.78 万吨。累计销糖率96.36%(同比销糖率98.85%)；其中销售甘蔗糖1035.46 万吨(同比销售甘蔗糖791.15 万吨)；销糖率96.36%(同比98.79%)；销售甜菜糖123.67 万吨(同比销售甜菜糖80.2 万吨)，销糖率99.02%(同比99.38%)到9 月末全国食糖工业库存为40.28 万吨，而前三年9 月末的工业库存分别为34.4 万吨、29.3 万吨、10.15 万吨。今年9 月末的食糖工业库存排在首位。从可供糖源方面来看，去年10 月有13 万吨国储糖可供货及拍卖，9-10 月份有24.48 万吨一般贸易净进口糖，可供糖源为47.43 万吨，而今年10 月可供糖源除了40.28 万吨工业库存外，就看9、10 月有多少进口糖进来，如数量不多的话，可供糖源同比相差不大。

　　2、生产区位特征

　　由于我国食糖生产主要集中在广西，进入营销年末，库存大多数集中在广西地区。糖源越来越集中,垄断半垄断的局面已经基本上有了一个轮廓,否则现在的库存背景及新的营销年食糖生产增长势头下，糖价难以有目前的反弹。再加上巨量的非糖业资金流入糖市,以往那种完全靠基本面就可以判断糖价涨跌的模式,很可能要重新换一换了。早醒悟少吃亏。

　　生产商惜售倾向，直接造成期现两市糖价持续上涨。10 月24 日，广西南宁站台报价为4200 元/吨，柳州有集团站台价报至4300 元/吨。糖价在超过4000元/吨的情况下，成交表现十分清淡，然而现货报价却仍然一涨再涨，主要受行情带动所致。云南，受广西糖价波动影响不大，同时却与广西拉大了糖价区间。由于考虑到价格的优势，除云糖主销地西南西北外，其它地区少数商家也开始采购云南糖，例如上海，北京等地。据介绍云南当地多数厂商在糖量不多的情况下，心态表现相当平和。后期新榨季全国食糖总产量预期增产，业界提前已普遍消化这一利空消息，在11 月新糖批量上市之前淡季期间，高位报价持续一段时间是比较合理的现实。

　　二、石油价格上升推波助澜

　　通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。目前看来，在国际原油市场供需保持脆弱平衡的大背景下，影响今后油价走势的因素主要来自三个方面，美元汇率走势、市场投机炒作活动、中东地区地缘政治局势紧张、飓风天气、北半球冬季取暖油消费高峰期即将来临以及欧佩克拒绝增产的立场等。

　　从美元汇率来看，美元疲软势头短期内难以扭转，因此以美元计价的油价很可能会进一步上涨。由于次贷危机和住房市场持续降温导致美国经济增长速度放慢，加上美国联邦储备委员会9 月份将短期利率从5.25%降至4.75%，导致近来美元持续疲软。美元贬值使得油价相对于持有欧元等其他货币的投资者而言变得更为“便宜”，这部分投资者大量买入原油期货交易合约，也成为推高油价的因素之一。

　　由于国际市场原油供求平衡比较脆弱，许多投机性交易者正谋求进一步抬高油价。英国标准人寿投资公司分析师弗朗西丝·赫德森说：“原油期货交易市场充斥着大量对冲基金和其他投机性交易者，他们都在密切关注油价是否会突破每桶100 美元大关。”

　　中东地区地缘政治局势紧张是造成石油价格上升的主要因素之一。美方将对包括伊朗国防部在内的20 多个伊朗政府机构、银行和个人实施制裁。这是1979年以来，美国对伊朗采取的范围最广范的制裁。伊朗革命卫队及隶属革命卫队的“圣城旅”也处于美国制裁范围之内。美国的这一制裁举措将会对美国和其他国家的公司发出“强大的威慑”，迫使它们断绝与伊朗的生意往来。使中东的火药味更浓。

　　由于全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而两者此前的近月走势出现较大偏离。但美盘糖价重回10 美分/磅一线后，原糖-酒精-原油三者间相关度增强。近期国际原油价格继续再创历史新高达90 美元/桶。长期来看，油价仍有上升潜力。油价走强对于原糖期价构成利多支持。

　　图二 2007 年1—11 月纽约原油C3 价格日K 线图

　　三、后市演化

　　1、国际供需平衡状态

　　从目前情况看，虽然国际机构和组织对2007/08 制糖年全球市场的供给究竟会过剩多少还存在争议，但2007/08 制糖年全球食糖供给过剩量将上升到1000万吨以上似乎已得到业界的普遍认可。

　　国际糖业组织(ISO)在其8 月底发布的2007/08 制糖年全球食糖市场的正式评估报告中认为，估计2007/08 制糖年全球的食糖产量将创下1.69584 亿吨的历史新高，较2006/07 制糖年的产量增加407.6 万吨，食糖总消费量较2006/07制糖年将增长2.3%，达到1.58784 亿吨，即全球的消费增长率仍将处于约2.5%的长期平均增长率的水平，这意味着2007/08 制糖年全球食糖市场的供给过剩量将从2006/07 制糖年的910 万吨上升到1,080 万吨(原糖值)。日前德国统计分析机构F.O. Licht 也认为2007/08 制糖年全球的食糖产量较2006/07 制糖年将增长1.7%，达到1.699 亿吨，全球的食糖库存量至少将增加1,000 万吨；英国的Czarnkow 贸易公司也预期2007/08 制糖年全球食糖市场的食糖供给过剩量将从2006/07 制糖年的1,000 万吨上升到1,100 万吨，英国ED&F Man 贸易公司预期的供给过剩量更高达1,400 万吨。

　　2、国内生产状态

　　广西是大头。今年广西的气候对甘蔗生产相当有利,加上管理得当,甘蔗的亩产量今年要创一个新高,而糖分的积累,进入十月以后广西的气候同样非常有利于糖分的积累,整个甘蔗生长期间的气候,可以说是要风得风，要雨得雨，要太阳就有太阳,标准的风调雨顺,这是气候方面。再看种植面积,06/07,广西的种植面积是1180~1200万亩,这个榨季1320~1350万亩,增加了140万亩左右(12%),上述亩产和种植面积两个因素相加,07/08榨季广西的产量增加将达到15%—20%，也就是820~850万吨之间,有出入估计也不会大。预计产量取中间值为835万吨。云南的产量应该没什么问题了,就按照220万吨算,出入不会很大。海南的情况,气候和种植面积的两个因素,今年也将是一个较大的增产年份,可靠的说法，大概在50万吨左右，增产幅度30%左右。

　　再看广东的产量,广东的种植面积两个榨季分别是207/232万亩,增加12%,气候和管理的因素,亩产增加按照2%来计算,这样广东的产量预估145万吨大约是只会少不会多。

　　甜菜糖新榨季不会怎么增加也不会减少,还是按照125万吨的大数来计算。其他的产区的数字就无法一一统计了,说个二十万吨大概不会太多的出入。上述相加,840+220+50+145+125+20=1400万吨,这个结果跟现在流传的新榨季产量的版本就很接近了。

　　上面这个计算要出意外,就是广西的可能性最大了。因为其基数太大,产量最大的市就比云南一个省的产量还高,再加上含糖分还不是很确定。因此数据上面出意外是肯定的,但是要出意外,大概是只会越榨越多吧。

　　3、市场趋势

　　我国南方甘蔗糖大量上市是在11月上旬。此前，糖市一直处于真空期，市场在等待主产区的甘蔗收购价和与之联动的新榨季糖价政策出台。这个时期，在预期食糖产量将大幅增加的情况下，郑州期糖价格大幅上升主要是现货阶段性紧张造成的，并且容易形成泡沫。同时，原油因为受到美国能源库存紧张、OPEC增产预期落空、土伊局势扑朔迷离和美元汇率破位下跌等多重利多因素影响而连续上涨，对食糖市场多头的人气甚至整个氛围都有所影响。这种上升并没有得到食糖市场基本面的支持，当南方甘蔗糖厂于11月份开榨，新糖大量上市时，郑州期糖会理性回归。预计郑州期糖0803合约将向3567—3650元/吨一线运行。

　　金瑞期货 王宏友