熔断制度初显威力 让投资者保持冷静头脑

　　钟益强

　　上周大盘呈现逐级下滑的态势，上证综指相继跌破5700点、5600点、5500点、5400点整数关口。从盘面来看，权重股及蓝筹板块的大幅下跌是导致股指出现大幅跳水的主要原因，而指数的高估值则是其内在的原因。外部因素更多体现在市场资金面供应阶段性吃紧上，9月份以来，管理层暂停了多家基金的日常申购，且没有新基金发行，而基金系QDII的火爆发行，对场外资金形成了明显的分流效应。同时，国际金融市场总体的疲软走势也对沪深大盘产生一定的影响。总体来看，在内外因素共同困扰的情况下，市场上空头氛围浓厚，投资者多对短期内市场走势不太看好。最终，上证综指下跌462.27点，跌幅为8%。深证成指下跌1404.22点，跌幅7.56，沪深300指数下跌432.41点，跌幅7.9%。同时伴随着较低的成交量。

　　而受现货指数大幅下调的影响，上周股指期货各合约集体大跳水。表现最好的是0711合约，在快要到期的情况下，现货点位对期货价格形成了有效支撑，即使如此，0711也下跌了942.2点。其他三个远期合约则几乎可以用惨不忍睹来形容，0803和0806连续五天收阴，且三者跌幅均达到1500点以上，跌幅最大的0803合约甚至达到了2041点。如此大幅度的下跌对已有的风险控制制度形成了一定的考验，尤其价格限制制度。而从上周的情况来看，价格限制制度的熔断机制发挥了其应有的功效。

　　中金所规定，在股指期货交易中，当价格波幅触及上一交易日结算价的±6%且持续5分钟，则启动熔断机制；同时熔断机制的持续时间也为5分钟。“熔断”是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，以抑制市场非理性过度波动。而在上周，由于受到沪深300现货指数跳水的影响，股指期货也纷纷大幅下挫，各合约收盘价跌幅超过6%的有6次。此外，从各合约日内分钟走势图来看，触及熔断点而没有持续5分钟从而未启动熔断机制的次数为10次，达到熔断点并启动熔断机制的为7次。

　　受前一交易日大盘暴跌的影响，当日股指开盘即迅速下挫至6%的熔断点。此时熔断机制开始显示其作用，由于第一次触及熔断价格并未达到5分钟，故交易继续；紧接着再次触及熔断点，但仍未达到5分钟，交易再度进行。熔断制度的作用在于给投资者以冷静的时间，在瞬息万变的市场中能够保持相对清醒的头脑，从而做出更为理性的投资决策。而上述例子最好地诠释了熔断机制的作用。在两次触及熔断点，但均未启动熔断机制，说明投资者对价格走势不再盲从于当日前期的跳水。上周触及熔断点但未启动的次数超过启动次数，也说明熔断制度在让投资者保持冷静的头脑方面发挥了一定的威力，而交易所也达到了很好的风险控制的目的。

　　(南华期货)