国内供给比较充裕 小麦市场稳中趋弱

　　国内小麦市场总体上仍是供求平衡略余，供强于求的市场。基本面不支持小麦面粉行情大幅上涨，市场面却对小麦市场行情有较强的助涨动能，而政策因素对行情走势有稳定和小幅提升作用。总体看，应维持相对稳定，小幅波动走势。不过，短期内因托市收购的结束、收储企业小麦轮换补库的完成，制粉企业的小麦采购相对谨慎，生产加工经营的短期平淡，市场的需求会有所减弱，市场价格可能会稳中稍落，小幅调整，但幅度不大。

　　一、小麦市场行情综述

　　上周，CBOT 小麦期价受到国际小麦现货成交萎缩的影响走出回调行情，小麦期价快速试探前期840 美分一线的支撑，从技术上分析，CBOT 小麦期价整体上继续保持多头趋势，近期期价在相对高位维持震荡整理走势，期价在900美分一线压力显现。

　　图1 CBOT 小麦12 月合约日K 线图

　　本周郑麦市场涨跌互现，呈震荡整理走势。主力合约WS805 周初以1996 开盘，最高探至2058，最低下挫至1993，尾市报收于2045。本周郑麦市场交投活跃，呈震荡上扬走势。

　　周一郑麦期价窄幅震荡，周二、三郑麦期价期价在隔夜美麦收高及周边农产品大幅上扬的带动下期价震荡走高，期价重心逐步上移，周四郑麦期价冲高回落，周五郑麦期价在大豆等农产品的带动下期价震荡走高，收复周四失地。

　　图2 郑州强麦0805 日K 线图

　　二、利多因素

　　1、2007/08年度全球小麦再次产不足需。

　　据美国农业部首席经济学家凯斯 柯林斯周四称，2007/08 年度全球小麦需求将再度超过全球产量，这将导致小麦期末库存与用量比降至历史最低水平。柯林斯称，2007/08 年度全球粗粮产量将达到创纪录的水平，这将会维持粗粮期末库存接近上年的水平。相比之下，由于全球油籽和棉籽减产，需求增长，这将会导致全球油籽和棉籽期末库存下降。在美国，2007/08 年度饲粮供应预计增长，这将会帮助期末库存恢复性增长。相反，美国小麦、大豆、大米和棉籽期末库存均将减少，原因是用量将超过产量。近几年美国粮食、油籽和棉籽丰产，需求强劲，使得农民收入超过了平均水平。柯林斯指出，农业市场基本面依然强劲，因为需求增长，尤其是生物燃料行业的需求，已经导致玉米价格大幅上涨。

　　2、国际市场对国内市场的传导作用有所增强。

　　据国际谷物理事会(IGC)发布的最新月度报告显示，2007/2008年度全球小麦产量预计为6.01 亿吨，比上年增长1100万吨，但是比上月调低了600万吨。预计2007/2008年度全球小麦消费总量为6.12 亿吨，比上月的预测值调低了200 万吨，比2006/2007年度增长300万吨。五大出口国的小麦库存预计急剧减少1300万吨，为2500 万吨，比上月调低了400 万吨，这将是34年来的最低水平。由于连续两年全球小麦减产，供给不足，需求增长，库存下降到历史最低水平，促使近期小麦价格涨至近几年来的最高水平。虽然国内进口小麦不断下降，国内价格受国际市场的连动因素不强，但在开放的市场下，国内小麦出口不断增加，同时国际市场农产品不断走牛的行情对国内粮价的连动仍然比较明显。

　　三、利空因素分析

　　1、国内小麦供给比较充裕，供给面不支持行情大幅上涨。

　　小麦持续四年增产，库存水平提高，供给充足。据国家农业部预计，2007/2008年度(当年6 月至下年5 月)国内小麦产量略有增长。消费总量较上年度略增，其中食用消费基本平稳，受国内畜牧业发展、部分地区玉米价格高于小麦价格以及生物能源加工需求的影响，小麦的饲料消费和工业消费增长较多。预计本年度国内小麦供应能满足需求，全社会小麦期末库存较上年度小幅增加。

　　2、今年农户小麦存量增加，对后市行情上涨有一定压力。

　　由于今年小麦上市以来，价格看涨，加之受上年早卖吃亏的影响，农民惜售，上市售粮少，手中持粮增加，目前农民售粮习惯已发生改变，长线售粮已成为售粮农户的主要售粮方式，农户存粮对市场有一定的潜在压力。

　　3、节后市场消费偏弱。

　　四季度后是消费旺季，对后期小麦行情有一定支撑。节后面粉消费进入短期淡季，经营加工用粮企业开工率减少，采购量降低。收储企业小麦轮换补库基本完成，国家最低收购价小麦收购活动业已结束，市场收购缺少政策性托市场的拉动。小麦面粉市场行情上涨缺少需求的拉动。

　　4、粮食品种比价效应相应影响小麦价格。

　　稻米、玉米价格的波动对小麦的影响比较明显，当前稻米、玉米价格稳中有落，是近期小麦行情有所回落的原因之一，晚稻和玉米上市，对小麦行情的影响较为明显，作为替代产品，玉米价格的涨跌跟小麦关系较大，玉米价格上涨，饲料用麦增加，反这则下降。从目前情况来看，稻米与玉米的影响力正在减弱，而大豆等其他农产品价格的上涨的影响日渐明显。

　　5、国家政策继续主导后期小麦市场走向。

　　近期小麦价格稳中有落，主要原因是国家集中托市收购期结束。同时，国家调控物价的政策首先影响的是粮食品种，近期国家增加拍卖数量，降低拍卖价格，政策的出发点就是保持小麦市场总体平稳，由于国家收购的小麦量大，库存水平高，因此，后市小麦面粉市场走势基本上受拍卖政策的主导，市场行情将置疑拍卖销售价格小幅波动。

　　四、国际基金小麦期货持仓分析

　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)报告数据显示，本周商品指数基金在CBOT 小麦市场上减持空单。截至10月9 日，传统商品基金持有CBOT 小麦期货净多单10594 张，较前一周几乎没有变化，其中多空单均减持约三千张。

　　图3 CBOT国际基金小麦期货持仓净多图

　　图4 CBOT小麦期价与基金净头寸关联图

　　五、结论

　　从总体上看，2007/2008 年度国内小麦供给比较充裕。据国家农业部预计，2007/2008年度(当年6 月至下年5 月)国内小麦产量略有增长。消费总量较上年度略增，其中食用消费基本平稳，受国内畜牧业发展、部分地区玉米价格高于小麦价格以及生物能源加工需求的影响，小麦的饲料消费和工业消费增长较多。预计本年度国内小麦供应能满足需求，全社会小麦期末库存较上年度小幅增加。

　　目前国内小麦稳中趋弱，主要由于国家托市粮及粮库轮换企业停止收购影响，收购主体减少，预计近期将保持平稳，到元旦春节来临时麦价由于需求可能会有上涨。

　　中大期货 周冰冰